劉湖源

　　即將于10月29日登陸香港主板的友邦保險(xiǎn)(AIA)，除了集資總額高達(dá)1383億港元，創(chuàng)下歷來香港市場(chǎng)IPO最高紀(jì)錄外，股份的供不應(yīng)求也導(dǎo)致其股價(jià)在上市前的暗盤交易中節(jié)節(jié)攀升。美國(guó)的量化寬松貨幣政策和相對(duì)便宜的估值水平造就了AIA的空前好市況，也造就了AIG的完美變現(xiàn)。

　　暗盤高升

　　據(jù)市場(chǎng)消息透露，友邦保險(xiǎn)IPO公開發(fā)售部分一手(200股)的中簽率為60%，認(rèn)購(gòu)兩手方可穩(wěn)得一手，而國(guó)際配售部分在增發(fā)20%后仍錄得5倍超額認(rèn)購(gòu)。更有消息指出，友邦保險(xiǎn)暗盤交易價(jià)最高已升到每股21.9港元，比發(fā)行定價(jià)每股19.68港元高出11.3%。有港媒報(bào)道指，大部分買盤由不多于三只外資基金接手。

　　港股史上最大IPO仍能獲得如此熱烈的市場(chǎng)反應(yīng)，“最重要原因還是市場(chǎng)資金非常充裕”，光大控股(香港)市場(chǎng)策略部主管唐焱向本報(bào)記者表示。他認(rèn)為，這很大程度上要“歸功”于美國(guó)繼續(xù)推行量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致的資金來香港市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)。

　　友邦保險(xiǎn)控股母公司AIG原計(jì)劃發(fā)行58.57億股舊股，每股發(fā)行價(jià)介于18.38-19.68港元之間，并且附有增發(fā)20%的發(fā)行調(diào)整權(quán)和在增發(fā)20%基礎(chǔ)上再增發(fā)15%的超額配售權(quán)。

　　10月22日，友邦保險(xiǎn)落實(shí)發(fā)行價(jià)為定價(jià)區(qū)間的上限即每股19.68港元，承銷商亦行使發(fā)行調(diào)整權(quán)，將發(fā)售股數(shù)增加20%至70.3億股，使總集資額達(dá)到1383億港元(約178億美元)。并且，如果進(jìn)一步行使在70.3億股基礎(chǔ)上增發(fā)15%的超額配售權(quán)，友邦保險(xiǎn)此次IPO總發(fā)行股數(shù)將達(dá)80.8億股，集資總額將達(dá)205億美元。

　　AIG出售的股份數(shù)也由原來的58.4%提高至67.1%，據(jù)此友邦保險(xiǎn)在未行使15%超額配售權(quán)的情況下，AIG仍持有其32.9%股份， 仍為單一最大股東。并且AIG承諾在友邦保險(xiǎn)上市一年內(nèi)，持股量不會(huì)低于30%，不會(huì)改變其控股股東的身份。

　　按每股19.68億港元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，友邦保險(xiǎn)的總市值已達(dá)到305億美元，相當(dāng)于半年前英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)欲收購(gòu)友邦保險(xiǎn)100%股權(quán)時(shí)的出價(jià)304億美元，不同的是，IPO令A(yù)IG既實(shí)現(xiàn)了變賣資產(chǎn)還債的目的，又保住了對(duì)友邦保險(xiǎn)的控制權(quán)，雖前后經(jīng)歷幾次失敗的出售計(jì)劃，仍可謂完美收局。

　　屢創(chuàng)新紀(jì)錄

　　據(jù)金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)，178億美元的集資額使友邦保險(xiǎn)一舉超越2006年工行上市時(shí)于香港市場(chǎng)集資161億美元的紀(jì)錄，榮登港股集資王；如果超額配售權(quán)得以行使，友邦保險(xiǎn)205億美元的集資額更將成為繼農(nóng)行和工行之后的全球第三大IPO。

　　7月份農(nóng)行上市分別從香港市場(chǎng)和A股市場(chǎng)集資120億美元和110億美元，而工行2006年10月上市分別從香港市場(chǎng)和A股市場(chǎng)集資160億美元和57億美元；兩者的總集資額分別為221.17億美元和219.29億美元。

　　此外，友邦保險(xiǎn)此次IPO的承銷商數(shù)量之最也創(chuàng)下了新股發(fā)行史上的新記錄。共有包括巴克萊資本、摩根大通、馬來西亞金融服務(wù)公司CIMB Group、花旗集團(tuán)、高盛集團(tuán)、摩根士丹利、德意志銀行、美銀美林、瑞士信貸集團(tuán)、瑞士銀行和中國(guó)工商銀行旗下的投資銀行工銀國(guó)際在內(nèi)的11家賬簿管理人。

　　此次友邦保險(xiǎn)共有7家基石投資者斥資19億美元入股，其中包括馬來西亞富豪郭令燦掌控的國(guó)浩集團(tuán)和豐隆集團(tuán)認(rèn)購(gòu)4.2億美元，馬來西亞國(guó)有退休基金認(rèn)購(gòu)2億美元，香港富豪鄭裕彤掌控的周大福和新世界發(fā)展共同認(rèn)購(gòu)1億美元，吳光正旗下的九龍倉(cāng)集團(tuán)認(rèn)購(gòu)2億美元，以及早前斥資19億美元認(rèn)購(gòu)農(nóng)行H股的科威特投資局也出資10億美元參與認(rèn)購(gòu)。

　　另外，友邦掛牌當(dāng)天，將有10只窩輪(權(quán)證)與其同時(shí)掛牌，其中包括9只認(rèn)購(gòu)證和1只認(rèn)沽證。而由于友邦的空前市值，其上市后亦將即時(shí)被納入多個(gè)國(guó)際指數(shù)，其中已經(jīng)確認(rèn)的有富時(shí)(FTSE)旗下三個(gè)指數(shù)，預(yù)計(jì)摩根士丹利資本國(guó)際(MSCI)旗下多項(xiàng)指數(shù)稍后亦會(huì)將友邦納入。“這將導(dǎo)致更多的指數(shù)基金必須買入友邦股份配貨�！碧旗捅硎尽�

　　估值相對(duì)便宜

　　AIG這起幾經(jīng)周折的變賣身家最終得以IPO形式完成，除了受美國(guó)的量化寬松政策給友邦保險(xiǎn)營(yíng)造的資金充裕的大環(huán)境外，也有友邦保險(xiǎn)的內(nèi)在因素——友邦保險(xiǎn)作為除中國(guó)內(nèi)地外亞太區(qū)最大的保險(xiǎn)集團(tuán)，在亞太區(qū)13個(gè)國(guó)家或地區(qū)已經(jīng)深耕多年，擁有深厚的基礎(chǔ)。

　　美銀美林最近發(fā)布的一份研究報(bào)告預(yù)計(jì)，友邦保險(xiǎn)2011年的內(nèi)涵價(jià)值將達(dá)到258億美元，每股19.68港元的定價(jià)相當(dāng)于其2011年內(nèi)涵價(jià)值的1.18倍。而報(bào)告還指出，中國(guó)人壽現(xiàn)在的交易價(jià)格相當(dāng)于其明年預(yù)計(jì)內(nèi)涵價(jià)值的2.1倍。而歐洲保險(xiǎn)公司的估值則一般為0.8倍內(nèi)涵價(jià)值。如此看來，友邦保險(xiǎn)的估值比較接近發(fā)達(dá)市場(chǎng)的估值水平。

　　“價(jià)格相對(duì)便宜。”唐焱表示。他認(rèn)為，雖然友邦保險(xiǎn)的賣點(diǎn)仍是亞太區(qū)新興市場(chǎng)，但增長(zhǎng)前景顯然不及中資保險(xiǎn)股好。友邦保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)腹地比較廣，其中既有成熟市場(chǎng)也有新興市場(chǎng)，雖不能將其估值水平與完全處于高增長(zhǎng)市場(chǎng)的中資保險(xiǎn)股做簡(jiǎn)單比較，但也不能與已經(jīng)高度發(fā)達(dá)的歐美保險(xiǎn)股簡(jiǎn)單比較。

　　不過，友邦保險(xiǎn)偏向成熟市場(chǎng)的估值水平恰恰在一定程度上反映了其本身的業(yè)務(wù)格局。在友邦保險(xiǎn)內(nèi)涵價(jià)值的構(gòu)成中，有超過一半是來自已經(jīng)十分成熟的香港地區(qū)和新加坡。219.78億美元按中風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率計(jì)算的內(nèi)涵價(jià)值中，有95億美元來自香港地區(qū)，32億美元來自新加坡。繼香港地區(qū)和新加坡之后，友邦保險(xiǎn)的另外兩個(gè)重要市場(chǎng)是泰國(guó)和菲律賓。

　　“友邦保險(xiǎn)獲市場(chǎng)反應(yīng)火爆的另一原因是市場(chǎng)可供選擇的保險(xiǎn)股數(shù)量有限。”唐焱如此表示。畢竟，保險(xiǎn)股特別是在一個(gè)區(qū)域內(nèi)具有壟斷地位的保險(xiǎn)股，也是一種稀缺資源。