陳天翔 郭興艷

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》日前獲悉，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)將以每股18.38港元~19.68港元的價(jià)格出售其所持有的58.6億股友邦保險(xiǎn)(AIA)股份，籌資約149億美元，目前已獲得超過(guò)5倍的超額認(rèn)購(gòu)。而由于市場(chǎng)需求反應(yīng)熱烈，AIA可能行使增發(fā)權(quán)，增發(fā)20%股份。

　　在不少機(jī)構(gòu)投資者眼里，AIA儼然已經(jīng)成為一個(gè)特殊的“中國(guó)內(nèi)地壽險(xiǎn)股”，其在內(nèi)地壽險(xiǎn)市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，成為AIA全球業(yè)務(wù)的最大亮點(diǎn)。背靠?jī)?nèi)地這個(gè)大市場(chǎng)，為AIA的IPO加足了分。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，香港市場(chǎng)給予AIA的“中國(guó)故事”溢價(jià)。該機(jī)構(gòu)稱，按定價(jià)上限19.68港元計(jì)算，截至2010年5月31日，AIA的靜態(tài)PB為1.8倍，PE為14.4倍，P/EV為1.4倍，隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)為13.9倍，這說(shuō)明香港市場(chǎng)給予AIA未來(lái)成長(zhǎng)性溢價(jià)。

　　從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，AIA目前在內(nèi)地壽險(xiǎn)市場(chǎng)上的占比低于10%，目前業(yè)務(wù)主要來(lái)自香港、泰國(guó)、新加坡、韓國(guó)等市場(chǎng)。而從去年6月1日到今年5月31日這一完整年度數(shù)據(jù)來(lái)看，AIA在內(nèi)地市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)占比10%，新業(yè)務(wù)價(jià)值占比8.3%。

　　盡管AIA在內(nèi)地的新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為30%，略低于公司的整體利潤(rùn)率35%，但這并不影響絕大多數(shù)市場(chǎng)觀點(diǎn)所認(rèn)同的該公司未來(lái)成長(zhǎng)性主要來(lái)自“中國(guó)故事”。從2008年、2009年數(shù)據(jù)來(lái)看，AIA在內(nèi)地的總保費(fèi)增速分別為15.9%和9%，遠(yuǎn)高于AIA總保費(fèi)增速，后者分別為7.4%、-4.7%。另外，AIA在內(nèi)地的新業(yè)務(wù)保費(fèi)增速在2009年達(dá)到了2.2%，明顯高于AIA新業(yè)務(wù)保費(fèi)-21.6%的增速。與內(nèi)地市場(chǎng)相比，香港、新加坡、韓國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)顯然相對(duì)飽和，增長(zhǎng)乏力。

　　AIA在招股文件里亦明確表示：“我們相信中國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)體、高增長(zhǎng)GDP和龐大人口，加上壽險(xiǎn)市場(chǎng)最近的高增長(zhǎng)、2009年僅為2.3%的滲透率，意味著中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)有巨大的發(fā)展?jié)摿Α！倍�資料顯示，去年中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)總收益為1090.2億美元，是亞太區(qū)最大、全球第七大市場(chǎng)，2004年~2009年的復(fù)合增長(zhǎng)率為26%。

　　就在今年9月9日，AIA與工行簽訂了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在金融合作方面意欲邁出大金融的步伐。