譚璐

　　7月7日，中國農業銀行(01288.HK)H股敲定以3.2港元定價，集資約813億港元。根據7日中國外匯交易中心公布的匯率中間價1港元兌0.87007人民幣計算，折合約2.78元，高于A股2.68元/股的發行價。

　　農行此前公布的H股招股價區間為2.88-3.48港元，對應今年預測市凈率約1.55 －1.79 倍，而3.2港元的定價，比價格區間的中位數3.18港元略高，市凈率約為1.68 倍。

　　近期市場低迷，雖然農行H股國際配售成績不錯，但散戶認購表現卻是所有在港上市的中資銀行中最不理想的。

　　永豐金融集團研究部主管涂國彬對本報記者表示，散戶和機構投資者在認購農行H股方面表現迥異，前者冷淡而后者積極，但實際上兩者對農行這只股票的判斷卻是一致的。

　　“散戶與機構投資者都認為農行是一只需要長期持有的股票，沒有短炒的價值。”涂國彬估計，“農行上市首日應該不會破發，股價相對于招股價會有5%左右的升幅，所以那些寄望上市首日股價飆升后拋售獲利的散戶，寧愿選擇投資其他股票而非農行。”

　　散戶超購僅10倍？

　　農行H股7月6日截止申購，認購局面相當冷清。有市場消息指出，此次農行公開發售僅獲得約10倍的超額認購，相當于凍結資金超過400億港元，約10萬戶散戶參與認購，這是在四大行中最不理想的招股數據。

　　相比之下，工商銀行(01398.HK)、中國銀行(03988.HK)、建設銀行(00939.HK)在香港上市時場面熱鬧。尤其是在2006年10月招股的工行，當年錄得74倍超額認購，有接近97萬散戶參與，凍結資金高達4100億港元。而建行也有約27萬散戶認購，錄得42倍超額認購。中行則有95萬散戶認購，超額認購69倍。

　　涂國彬表示，散戶與機構投資者都認為農行上市后，首日股價不會飆升，所以散戶在投資策略上，只會選擇長線持有，沒有必要選擇高杠桿，向證券行借錢認購農行。至于當年其他三大銀行在香港上市熱烈，涂國彬說，一方面，現在香港市場上可選擇投資的中資銀行股比較多，與之前三大行上市時的情況不同，另一方面，新股上市時是否受追捧，除了看公司本身的業績，也與上市時環球股市的資金情況息息相關。

　　“綠鞋機制”護航

　　7日，農行A股的發行價格也確定為價格區間的上限2.68元。農行本次A股發行的價格區間為2.52元/股-2.68元/股。

　　根據上海證券交易所的數據，農行A股網上發行的有效申購戶數約126萬戶，有效申購股數達1109.5億股。在回撥機制啟動前，網上有效申購總股數約為網上初始發行規模的10.52倍。因此，農行和聯席主承銷商決定超額配售A股初始發行規模15%的股份，超額配售后A股發行規模達255.71億股。

　　目前農行是否會破發成為市場關注的焦點。不過7日，有接近農行的人士向本報表示，農行公布的發行價區間低于市場預期，而且有“綠鞋”機制做保證，破發的可能性不大。

　　在“綠鞋”機制下，如果主承銷商按照15%的上限向網上投資者進行超額配售，農行A股網上發行部分將最多增加33.35億股，發行總規模將增加至255.71億股。主承銷商可以在農行上市之日起30個自然日內，使用超額配售股票所獲得的資金，以不超過發行價，從二級市場買入農行股票，以穩定后市，但是累計買入股數不得超過超額配售股數。

　　上述接近農行的消息指出，這意味著，農行上市后一旦跌破發行價，主承銷商可以買入農行股票進行托市。按照超額配售上限15%、A股每股2.68元來計算，主承銷商最多可以獲得89.38億元的資金，用于在農行A股上市后一個月內穩定股價。

　　(本報記者史進峰對本文亦有貢獻)