新浪財(cái)經(jīng)訊 6月17日消息，目前A、H股間的差異逆轉(zhuǎn)，工行、建行等A股股價(jià)早已較H股大幅折讓。有農(nóng)行A股承銷(xiāo)券商坦言，現(xiàn)時(shí)A股低迷，反而拖累了以A+H同股同價(jià)形式上市的農(nóng)行的定價(jià)。但分析員認(rèn)為，這未必等于A、H股同價(jià)的農(nóng)行上市后，H股有更大上升空間。

　　據(jù)香港媒體報(bào)道，中央為支持農(nóng)業(yè)銀行上市，破例重啟暫停多年的A股戰(zhàn)略配售方式(類(lèi)似H股的基礎(chǔ)投資者)，農(nóng)行昨公布A股戰(zhàn)略配售比例將達(dá)四成。有分析員指引入向?yàn)榇笮蛧?guó)企的戰(zhàn)略配售投資者，令農(nóng)行招股更順利，又減輕對(duì)大市的壓力。A股的銀行股已跌至甚殘，A、H股間的差異亦逆轉(zhuǎn)，工行、建行等A股股價(jià)早已較H股大幅折讓。有農(nóng)行A股承銷(xiāo)券商坦言，現(xiàn)時(shí)A股低迷，反而拖累了以A+H同股同價(jià)形式上市的農(nóng)行的定價(jià)。但分析員認(rèn)為，這未必等于A、H股同價(jià)的農(nóng)行上市后，H股有更大上升空間。

　　早年A股牛氣留天，A、H同步上市的新股，往往受制于H股投資者，未必愿意接受過(guò)高估值，但H股定價(jià)又不能低于A股，故此令承銷(xiāo)團(tuán)在定價(jià)時(shí)大傷腦筋。明顯例子如07年高峰期上市的工行(1398)、中行(3988)等，在遷就海外投資者的情況下，定價(jià)都未能太進(jìn)取，結(jié)果上市初期，兩股的A股都受熱炒，升幅喜人。

　　工建兩行A股折讓創(chuàng)新高

　　不過(guò)，今非昔比，A股連跌多月，內(nèi)地投資者早已謹(jǐn)慎非常，尤其受政策調(diào)控影響，對(duì)整個(gè)銀行業(yè)的前景亦少有看好。可茲證明的是，港、滬兩地同時(shí)上市的內(nèi)銀股，A、H股間的折讓?zhuān)�早已出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。以往A股較H股有大幅溢價(jià)，現(xiàn)時(shí)反而變成有大幅折讓。當(dāng)中如工行及建行，近日A股較H股的折讓?zhuān)�更�?chuàng)下有史以來(lái)最大，工行A股較H股折讓達(dá)18%，建行乃至交行(3328)亦達(dá)13%，反映內(nèi)地投資者對(duì)銀行的信心，遠(yuǎn)沒(méi)有海外投資者高。有農(nóng)行A股承銷(xiāo)商承認(rèn)，A股近期的弱勢(shì)，的確令農(nóng)行的定價(jià)受到限制，事實(shí)上，若以市帳率來(lái)衡量，工行及建行的今年預(yù)測(cè)市帳率，都是1.8倍不到，中行更只有1.5倍。因此農(nóng)行現(xiàn)時(shí)上市，估值如何既能做到吸引內(nèi)地投資者，又不致被批評(píng)向海外賤賣(mài)資產(chǎn)，當(dāng)中的平衡實(shí)頗考功夫，“現(xiàn)在收集到的回饋，大型機(jī)構(gòu)投資者中，反而是海外更為積極，內(nèi)地相對(duì)慢熱。”至于香港方面，有H股承銷(xiāo)商稱(chēng)，經(jīng)過(guò)近日推介，初步反應(yīng)不俗，投資者對(duì)定價(jià)的底線亦屬可接受范圍。

　　為農(nóng)行07年來(lái)首重開(kāi)戰(zhàn)略配售

　　不過(guò)，上述A股承銷(xiāo)商仍對(duì)農(nóng)行招股頗為樂(lè)觀，當(dāng)中關(guān)鍵是已有四成股份，鎖定透過(guò)戰(zhàn)略配售方式出售，禁售期長(zhǎng)達(dá)12至18個(gè)月，對(duì)市場(chǎng)資金的壓力會(huì)減輕。事實(shí)上，A股新股的戰(zhàn)略配售，早于07年后已停止，而且根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)在當(dāng)年下發(fā)的《關(guān)于戰(zhàn)略配售有關(guān)問(wèn)題的通知》，向戰(zhàn)略配售投資者配售股票的總量，不可超過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的30%。而農(nóng)行今次擴(kuò)大規(guī)模到四成，反映監(jiān)管當(dāng)局為支持農(nóng)行上市，亦給予政策支持。按以往經(jīng)驗(yàn)，戰(zhàn)略配售投資者，絕大部分是大型國(guó)企，有市場(chǎng)人士就認(rèn)為，在當(dāng)局指令下，可以預(yù)期大型國(guó)企會(huì)積極支持農(nóng)行上市。雖然農(nóng)行最終定價(jià)，或會(huì)受A股牽制，未能定價(jià)過(guò)高，但有中資證券行分析員坦言，即使如此，農(nóng)行H股在上市后，表現(xiàn)未必會(huì)跑贏同業(yè)。若簡(jiǎn)單認(rèn)為農(nóng)行A、H股同價(jià)上市，現(xiàn)時(shí)內(nèi)銀H股又普遍較A股有溢價(jià)，可以憧憬農(nóng)行H股在短期有上升空間，“以現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境，這個(gè)想法是太冒險(xiǎn)了。”