《投資者報》記者 李真

　　今年年初起，農行頻頻釋放今年一定要上市的信號。

　　4月以來，其IPO進程雖然加速，但處境卻有些為難。未趕上2009年IPO重啟后的“小牛”光景，而現在又面臨諸多不確定因素困擾。

　　外憂內患

　　外圍有希臘債務危機和世界經濟不確定性因素的影響，內有房地產新政打壓市場、再融資壓力等因素，農行上市被“外憂內患”所籠罩。

　　盡管如此，農行似乎無意更改上市時間表。

　　最新消息稱，農行將于6月中旬接受H股上市聆訊，爭取7月上旬招股。市場人士猜測，A股可能較H股提早一日上市。與此同時，內地監管部門也明確，農行上市時間將優于其他上市銀行的再融資計劃。

　　此前據推測，農行將發行價值300億美元的新股，“應該不到300億美元，250億美元左右差不多了。”該行財務審計機構德勤內部人士向《投資者報》表示。但逾200億美元的發行規模，也堪稱“巨無霸”。

　　“農行運氣不大好。”一位市場人士對《投資者報》表示。

　　因為工、中、建均選擇在A股股指高點發行，其發行市盈率都很高：中行24.23倍；工行27.34倍；建行32.91倍。但時下，中行的動態市盈率不到10倍，工行、建行不到9倍。照目前情形看，農行現在發行的市盈率超過20倍有些困難。

　　“后期市場走勢還是一團迷霧，農行這樣加緊上市，是不是暗含著監管層對后市的擔憂呢？”上述市場人士有些憂心忡忡。

　　來自華爾街日報的消息認為，“新股發行成功與否似乎越來越多地取決于那些中國政府不能控制的因素。”隱晦地表示對農行上市能否圓滿的擔心。

　　國內人士要樂觀些。“農行上市應該會比較平穩，匯金會出手相助。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為。

　　“如果能出臺一些引資和融資相平衡的措施，比如增持股票等，讓市場更加穩定些，才能確保農行上市成功。”英大證券研究所所長李大霄說。

　　市場謹慎

　　四大國行中僅有農行還在資本市場外徘徊。2009年IPO重啟以來，農行躍躍欲試籌備上市申請工作。“農行報表以前由德勤深圳所審計，現在改由廣州所審計，換了一套更具經驗的項目組。”上述德勤人士向《投資者報》記者透露。

　　“公司很看重農行項目，挑選項目人員要求很高，必須是有銀行業項目經驗，以及有參與過幾次重大項目的經驗。”銀河證券投行部人士告訴《投資者報》記者。

　　但承銷商人員素質的優良，不能決定投資者判斷農行投資價值的優良。“資產素質、營運效率等因素都較其他銀行差，屆時是否認購，看那時的估值水平吧。”上述市場人士對是否認購農行股票有些猶豫。

　　截至2009年，農行總資產達到8.5萬億元，規模落后于工、中、建；撥備覆蓋率為105.37%，遠低于150%的監管水平。而從利潤指標對比上看，農行去年的盈利水平也位于四大國有銀行之末。

　　此外農行2009年面向農民的貸款劇增1000億元，相當于農行在之前五年中向農民的放款總額。市場人士認為，如此大規模的放款或許能為農行上市獲得批準提供助力，但也可能為未來的壞賬埋下隱患。

　　對農行將按2倍的PB發行定價的消息，東興證券銀行業分析師王保倫直言。“2倍的PB相對略高，而其他三家大行也就是2倍或低于2倍，所以農行按2倍PB，市場是否會接受還值得考慮。”

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