個股破凈之后，并不意味著隨后就有上漲獲利機會，關鍵在于公司未來是否有新的投資亮點，否則不會有好的表現機會，除非大盤反轉。

　　東方早報理財一周報記者/裘亮

　　3年后，破凈潮再度來襲。

　　4月份以來，已有146只個股陸續跌破了凈資產。牛市高看市盈率，熊市低看市凈率。這些跌破賬面價值的股票是否具有足夠的安全邊際？它們具有投資機會么？

　　破凈股仍有下跌空間

　　今年4月，當上證指數跌至3000點一線時，破凈股再現江湖。4月14日，南京高科(600064)報收20.84元，成為兩年多來首只跌破凈資產的A股。4月17日，長春經開(600215)也加入“破凈”族。之后的半年，隨著大盤節節敗退，這一隊伍逐漸壯大。

　　據Wind統計，目前兩市A股的加權平均市凈率(剔除負值)為2.23，而一年前6124點時，這一數字則高達7.67。截至本周四，兩市跌破凈資產的股票已經達到146只，在數量上已經接近了2005年6月6日998點當日的183只。另有78只股票的市凈率在1-1.1之間，隨時可能加入破凈大軍。

　　更為可怕的是，破凈并不意味著見底。早在998點時，兩市平均市凈率僅1.63，單從這個角度看，目前大盤離此歷史大底仍有20%的下跌空間。而根據相關數據顯示，2005年的熊市末端，大量破凈股中不少是年收益在20%以上的股票，其中破凈后再跌30%到50%的比比皆是。

　　截至本周四，明天科技(600091)、深天健(000090)的市凈率分別只有0.47和0.50，這意味著這兩只股票破凈后再度走出了被腰斬的行情。另外，長春經開(600215)、神馬實業(600810)等13只股票破凈后的跌幅也都在30%以上。

　　可見，凈資產并非熊市里最后的防線。凈資產并不能反映上市公司現在和未來的實際經營狀況�！捌苾簟敝皇峭顿Y的一個參考指標，但不能作為研判公司股價的底線。

　　破凈的兩大元兇

　　對于破凈潮的出現，市場的持續低迷固然是重要的原因，在上一輪大熊市中，股價跌破凈資產的個股一度多達300只，占全部A股的兩成多。目前來看，市場仍沒有惡化到如此的程度，但是，基本面仍然是破凈潮的內在邏輯。

　　首先，在這些破凈股中，很大比例的個股都面臨著行業基本面的惡化。從行業的分布上看，目前破凈的146只個股主要集中在：化工(24只)、機械設備(15只)、鋼鐵(13只)、紡織服裝(11只)、汽車(11只)、電力(10只)、建材(9只)、地產(9只)。在國家經濟面臨向下拐點以及持續通脹的影響下，這些行業未來整體的盈利狀況不容樂觀。

　　以鋼鐵股為例，目前該板塊不僅市凈率低，行業龍頭鞍鋼股份(000898)出現破發、寶鋼股份(600019)也徘徊在凈資產附近，而且該板塊市盈率也普遍在10倍以下。以武鋼股份(600005)的半年報算，目前該股的市盈率不到5倍。但是，行業周期向下的預期使得該類股票無法簡單地以市盈率、市凈率等指標來估值。

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