美國(guó)投資銀行業(yè)行業(yè)性潰敗，歷史上有三次：第一次是1929年前后，第二次是1968年以后“失去的10年”，第三次是本次全球金融危機(jī)。我國(guó)證券業(yè)在上一輪周期、三年綜合治理中暴露的問(wèn)題，從手段上是美國(guó)1929年那一次層級(jí)的。

　　我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展里程，已經(jīng)濃縮了美國(guó)投資銀行業(yè)幾十年或上百年的歷史，未來(lái)的發(fā)展，也將面臨美國(guó)上世紀(jì)60—80年代重疊的課題。歷史可以濃縮，但卻不可跨越，要吸取當(dāng)下華爾街教訓(xùn)，對(duì)于還不夠資格的我們而言，從技術(shù)操作角度多半是奢談。

　　券商之路———踐行現(xiàn)實(shí)課題

　　“靠天吃飯”與“剩者為王”———周期性是證券業(yè)的行業(yè)特征，我國(guó)證券業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)并不明顯大于其他市場(chǎng)的同業(yè)，全球沒(méi)有一家公司能夠擺脫“靠天吃飯”的屬性。

　　于是，證券業(yè)反復(fù)重演“剩者為王”的游戲。證券業(yè)興衰史證明，只有生存下來(lái)，才能夠有機(jī)會(huì)參與下一輪牛市，才能獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)。

　　熊市生存、布局牛市，跨周期突破———凡事謀事趁早，成事待時(shí)。

　　根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)5年左右的周期推算，任何戰(zhàn)略突破的提出到收獲，都要跨越周期，需要忍耐熊市的寂寞和牛市的瘋狂。

　　創(chuàng)新，是屢敗屢戰(zhàn)的過(guò)程，需要試錯(cuò)文化和機(jī)制———從美國(guó)投資銀行1974—1986年具有代表性的58例(匯率連動(dòng)債、MBS、ABS、CMA等)中，我們發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)新者享有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新是發(fā)展的動(dòng)力源泉；創(chuàng)新從構(gòu)思到成功，平均為4—10年；創(chuàng)新成功概率為5—10%，成功了的案例也是在不斷的試錯(cuò)、實(shí)踐中完成的。

　　創(chuàng)新，是在不確定中尋找確定的過(guò)程，不是窮盡“真理”，而是要實(shí)踐中摸索。

　　我國(guó)證券業(yè)正處在不確定的時(shí)期，目前是問(wèn)題多于答案。如果過(guò)了10年或者20年，答案一定更準(zhǔn)確。與其探究終極答案，不如踐行可確定的現(xiàn)實(shí)課題、觀察變化中的環(huán)境、在實(shí)踐中思考和探索。