3 月20 日，我們參加了公司股東大會，就所關心的問題與公司管理層進行了深入交流，并實地調研了公司本部浮法玻璃生產線、汽車玻璃生產線、建筑玻璃深加工生產線。現將調研情況簡報如下：

　　2006 年動工的北京汽車玻璃項目（產能150 萬套）、廣州汽車玻璃項目（產能300 萬套）、海南汽車級浮法玻璃項目（產能30 萬噸）按照原計劃于2007 年8 月-10 月陸續投產，2008年汽車玻璃產能達到1100 萬套以上，同比增長超過70%，浮法玻璃產能達到115 萬噸，同比增長35%以上。三個項目將為2008 年的業績穩定增長奠定了良好基礎。

　　公司年報披露的再融資安排因機構投資者和中小投資者的質疑而暫停，但公司再融資的項目仍將采用其它資金來源方式繼續實施，根據公司的項目安排，未來3-5 年內，公司汽車玻璃的產能將到達2000 萬套-3000 萬套，是07 年底產能的2-3 倍。產能瓶頸基本解決。

　　公司在國內OEM（直接給整車廠家供貨）的市場占有率已達到60-70%，提升空間不大，因此我們判斷未來3-5 年公司國內OEM 市場的收入將以略超過行業增長速度增長，但由于公司成本控制能力持續增強，并且改善空間任很大，因此我們判斷未來3-5 年公司國內市場的利潤增長將保持年均復合30%以上。

　　根據公開信息，截至2007 年7 月1 日，公司手持國際OEM訂單額已超過10 美元以上，而且訂單仍在不斷增加。08 年初公司正式進入豐田全球配套體系，至此，公司已成為全球八大汽車集團汽車玻璃的核心供應商。可以確定，隨著公司產能瓶頸的基本解決，08、09 年，公司國際OEM 的收入增長都將超過100%。成為公司利潤的最大增長點。

　　隨著公司汽車級浮法生產線的生產工藝和產品質量已經走向穩定，產品毛利率自投產之后穩步回升。07 年公司綜合毛利率為35.87%，比上年同期增加1.55 個百分點。我們判斷公司產品的綜合毛利率仍將微幅提升。

　　根據調研，人民幣升值對公司產品出口的負面影響比市場預期的要小得多，公司07 年凈利潤9.17 億元，而人民幣升值僅造成幾百萬的匯兌損失。原因是：一是占公司主導產品汽車玻璃30%成本的PVB 靠進口，以美元結算，在很大程度上對沖了公司的匯率風險。二是公司負債機構中部分采用美元貸款，也部分對沖了匯率風險。

　　估值和投資建議。預計08 年、09 年公司每股收益分別為1.38元和1.80 元，動態市盈率分別為21.70 倍、16.64 倍，繼續維持“推薦”評級。