產能擴張是四川美豐的一大亮點。通過現有項目改造和股權收購活動，公司的尿素產能得以大幅提升，即便以80%的產能利用率作保守估計，公司未來幾年的尿素產量也將出現較大幅度的提升。

　　西南證券 周興政

　　公司是一家地處四川的大型氣頭化肥企業，其產品包括尿素、復肥、包裝袋、管材管件、三聚氰胺等等。從2007年的年報數據來看，尿素依然在公司的利潤結構中占有絕對比重。復肥收入所占比例雖然大幅上升至18%，但因這種產品的盈利能力較低，毛利比重不足1%。我國堅持立足國內實現糧食基本自給，以不到世界7%的耕地面積養活占世界22%的人口，糧食安全問題至關重要。不過，1990年以來，我國的糧食作物播種面積卻持續減少。增加化肥施用是提高農作物單位面積產量的重要手段。同時，近年來隨著中央一系列惠農政策的逐步落實，支農政策力度加大，農民的種糧積極性明顯提高，這些對化肥行業發展提供了保障。

　　目前國內化肥行業的集中度較低。國家實行的節能減排政策使許多能耗高、污染重的小化肥企業面臨關停，行業整合進一步加快。未來公司將面臨良好的發展機遇。

　　規模擴張推動產能增加

　　近年來公司產能擴張的步伐顯著加快。2006年6月，公司通過競拍獲得甘肅劉化集團45%股權；2007年9-11月，公司又相繼成為蘭州遠東化肥有限責任公司和貴州化肥廠的控股股東。目前公司的尿素權益產能已經接近150萬噸，總產能則達到近200萬噸之多。

　　未來公司的尿素產能還將擁有進一步的擴展空間：其一，綿陽分公司搬遷項目已經啟動，項目將建設一套日產1200噸的尿素生產裝置，預計將于明年年底前完工。2009年7月-2010年7月，綿陽公司的現有尿素生產裝置也將搬遷進去。屆時將在新區形成60萬噸的尿素生產能力。其二，按照此前約定，公司未來可提出申請，報經甘肅省人民政府批準后，通過增資擴股，實現對新劉化集團的控股。劉化集團完成天然氣自熱轉化項目后，已擁有年產52萬噸尿素的生產能力。

　　未來幾年公司的尿素產量有望處于快速增長階段。2007年全年公司尿素產量為86.02萬噸，僅相當于2007年年底并表總產能的60%，因此公司的尿素產量還有較大的提升空間。不考慮公司繼續增持劉化集團的股權，我們預計2008-2010年公司的尿素權益產能將分別達到147萬噸、157萬噸和177萬噸，按照80%的產能利用率計算，公司尿素權益產量將分別達到117萬噸、125萬噸和133萬噸。

　　公司實現對蘭州遠東化肥和貴州化肥廠的控股，并參股劉化集團，有利于實現立足西南、輻射全國的市場戰略布局，進一步增強公司尿素產品的區域競爭優勢，并擴大了產品的市場空間。

　　除尿素之外，未來公司還將擁有貴州化肥廠和劉化集團合共為12.88萬噸的甲醇權益產能。同樣按照80%的產能利用率和4000元/噸的價格計算，甲醇產品帶來的銷售收入將達到4億元左右，相當于公司2007年營業總收入的約20%。甲醇有望成為公司新的盈利增長點。