東華能源：寧波項目獲發(fā)改備案將順利推進
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海通證券 鄧勇
寧波項目獲發(fā)改委備案。
東華能源發(fā)布公告，以子公司寧波福基石化有限公司為主體申請投資的寧波丙烷資源綜合利用項目已獲得寧波市發(fā)改委出具的《寧波市企業(yè)投資項目備案登記表》，準予該項目備案。
點評：1.丙烷脫氫項目順利推進，未來業(yè)績彈性最大根據(jù)東華能源公告，公司將以子公司寧波福基石化有限公司為主體申請投資建設(shè)寧波丙烷資源綜合利用項目。根據(jù)公司此前公告，福基石化將承接原寧波百地年的建設(shè)項目，擬新建兩套66萬噸/年丙烷脫氫裝置，一套40萬噸/年聚丙烯裝置，其他配套聯(lián)產(chǎn)裝置以及配套的公用工程及輔助設(shè)施，其中一期建設(shè)一套66萬噸/年丙烷脫氫裝置，一套40萬噸/年聚丙烯裝置，其他配套聯(lián)產(chǎn)裝置以及配套的公用工程及輔助設(shè)施。
此前公司寧波項目一直未獲得有關(guān)部門的批文，市場對其能否順利推進存有疑慮。本次寧波市發(fā)改委對該項目進行備案，打消了市場的疑慮，公司寧波福基石化的丙烷脫氫制丙烯以及聚丙烯項目將能夠順利推進。
國內(nèi)外LPG價差擴大，公司液化氣貿(mào)易獲益。中石化液化氣統(tǒng)一銷售于2013年1月1日正式啟動，在此消息刺激下，市場對液化氣價格存在看漲預期，2013年以來國內(nèi)液化氣價格不斷上漲。與此同時，受國際供給充足及需求不旺影響，國際液化氣價格持續(xù)走低。在此情況下，國內(nèi)外液化氣價差呈現(xiàn)擴大趨勢。東華能源2013年的主要業(yè)務(wù)仍是液化氣的進出口貿(mào)易。在國內(nèi)外液化氣價差擴大的情況下，東華能源LPG業(yè)務(wù)的盈利能力將有望獲得提升。
2.盈利預測與投資評級。
維持“增持”投資評級。在國內(nèi)外LPG價差擴大的情況下，公司LPG業(yè)務(wù)盈利能力將得到提升。隨著公司銷售規(guī)模的不斷擴大，LPG業(yè)務(wù)有望獲得穩(wěn)定增長，同時公司丙烷脫氫項目前景看好，聚丙烯項目也將提升公司未來盈利能力。根據(jù)海通證券盈利預測模型，我們預計東華能源2012~2014年EPS分別為0.37、0.56、1.41元，給予公司16.80元的6個月目標價，對應(yīng)2013年30倍PE。短期建議關(guān)注：國際油價變化、國內(nèi)外液化氣價格變化、張家港揚子江石化及寧波福基石化丙烷脫氫項目進展等。
3.風險提示。
國際原油及LPG價格大幅波動的風險；丙烷脫氫及聚丙烯項目進展不達預期的風險；公司現(xiàn)金流狀況惡化的風險。
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