順網(wǎng)科技：試水微端獨家代理加速用戶價值
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長江證券 馬先文
公司試水獨代游戲，流量大幅攀升：此次獨家代理運營的三端游戲《忍龍》，是公司蝌蚪平臺與游戲廠商的大規(guī)模聯(lián)合運營成效顯著后，首次嘗試更為激進的運營方式。與聯(lián)合運營的分成模式不同，獨家代理通常是由平臺商向游戲廠商買斷單款游戲的運營權，并獨自承擔硬件及推廣成本，通過向游戲導入自身平臺用戶獲得游戲內增值服務收益，即“買版權-自營銷”模式。作為產業(yè)內強勢媒體進軍游戲獨代市場，業(yè)內關注度驟然升溫。
Alexa顯示，蝌蚪網(wǎng)日均PV較上月上升330%，日均IP上升510%，全球日均排名上升31.66萬名，針對該款游戲認知度的推廣已初見成效。
微端網(wǎng)游產業(yè)已初露鋒芒，公司前瞻式切入易獲豐收：網(wǎng)頁游戲的低門檻、短周期、同質化等特性已致使行業(yè)目前過半利潤被平臺商和流量商截取，頁游也因此從“內容產業(yè)”腐變成為“洗流量”產業(yè)。在此背景下，游戲獲取成本與其接近、用戶體驗與大型端游接近的微端游戲已成眾多優(yōu)秀頁游廠商的轉型方向。此次公司獨家運營的《忍龍》支持網(wǎng)頁、微端、客戶端三種方式登錄，成為公司首個切入微端網(wǎng)游市場產品。在微端時代騰飛前夜，這類前瞻性的嘗試與探索也有望為公司奠定較強的先發(fā)優(yōu)勢。
網(wǎng)游依然是眾多互聯(lián)網(wǎng)應用中用戶價值最大化的利器：用戶和盈利模式是成功互聯(lián)網(wǎng)平臺的兩大必需條件，用戶粘性和盈利模式?jīng)Q定了平臺用戶的ARPU上限。騰訊、網(wǎng)易、迅雷[微博]等成熟互聯(lián)網(wǎng)平臺至今仍將網(wǎng)游作為用戶價值兌現(xiàn)最重要的方式和歸宿。公司平臺已覆蓋超過5000萬用戶，對應2011年營收ARPU僅3.4元，遠低于網(wǎng)游廠商。本次公司試水網(wǎng)游獨家代理，無論成功與否，都將為未來通過網(wǎng)游實現(xiàn)價值兌現(xiàn)這一途徑積累數(shù)據(jù)和經(jīng)驗，加速平臺用戶價值最大化的進程。
維持“推薦”評級：我們堅定看好新網(wǎng)維、云海和瀏覽器為公司未來做出的業(yè)績貢獻，以及云游戲技術所帶來的空前產業(yè)機遇，預計公司2012、2013年EPS分別為0.73、1.12元，目前股價對應2012、2013年PE分別為34倍、22倍，重申“推薦”評級。
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