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　　長江證券 張翔

　　事件描述。

　　2012年12月12日雅化集團公告擬用自籌資金收購瀘州安翔民爆物資有限公司股東股權，雅化集團本次收購安翔民爆45.36%的股權，支付資金不超過人民幣3,720萬元，完成本次收購后公司合計持有安翔民爆51.36%的股權。

　　同時雅化集團公告控股子公司內蒙古柯達化工擬以自有資金收購包頭市資盛民爆器材有限公司不超過75%的股權，收購資金不超過5,475萬元。

　　事件評論。

　　此次收購增厚公司全年EPS0.04元：根據公告，資盛民爆2012年的凈利潤有望達到1200萬元左右，安翔民爆2012年的金利潤有望達到2500萬元左右，按照公司總股本4.8億計算，可增厚母公司EPS0.04元。

　　收購安翔民爆有利于公司在瀘州地區的一體化發展并拓展到周邊省市：安翔民爆是瀘州市唯一一家具有民用爆炸物品銷售資質的企業；并且實質性控制了川南區域內實力最強的爆破公司，此次收購可以實現集團產品和爆破一體化服務在該區域的統一市場，并可向重慶、貴州、云南等省市拓展，具有重要的戰略地位和良好的發展潛力。

　　收購資盛民爆不僅有利于公司在包頭地區的一體化發展更利于公司在內蒙的進一步整合：資盛民爆是內蒙古包頭地區唯一一家具有民用爆炸物品銷售資質的企業，年均銷售炸藥2萬噸左右，公司收購之后可整合當地的生產、銷售、配送及爆破業務；同時由于內蒙古地區屬于國家重點開發區域，炸藥供需存在缺口并且行業比較分散，公司控制流通企業之后也有利于繼續在該地區的橫向兼并收購。

　　投資建議：我們預測公司2012-2014年每股收益分別為0.45、0.59和0.71元，對應當前的股價的PE分別為17.8、13.8、11.4。我們看好公司行業內橫向兼并收購的能力及“一體化”發展的巨大潛力，維持行業深度報告中的“推薦”評級。

　　風險因素：宏觀經濟持續惡化的風險；未來收購低于預期的風險。

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