熱點(diǎn)欄目資金流向千股千評(píng)個(gè)股診斷最新評(píng)級(jí)模擬交易手機(jī)看股

　　國金證券 黃金香

　　事件：

　　南方航空[微博]12日發(fā)布11月經(jīng)營數(shù)據(jù)：全月RPK同比8.5%，其中國際同比增長20.3%，國內(nèi)增長6.1%，ASK增長9.6%，客座率78.1%，同比下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)，貨郵運(yùn)輸量11.4萬噸，同比增長11.9%。

　　評(píng)論：

　　需求增速比10月有所回升符合我們對(duì)于航空走勢(shì)判斷：10月下旬航空需求出現(xiàn)了較為顯著的下滑，公司旅客增速僅為4%，下滑的趨勢(shì)延續(xù)到11月上旬，經(jīng)營數(shù)據(jù)的下滑主要受到短期事件性影響，11月下旬開始航空需求逐步恢復(fù)；航空走勢(shì)基本符合我們10月7日四季度投資策略以及周報(bào)中對(duì)于航空需求走勢(shì)的判斷。

　　國內(nèi)航空增速下滑主要是受事件性因素的影響，逐步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)未變：下半年以來，一方面國內(nèi)航空消費(fèi)升級(jí)仍使旅游需求旺盛，另一方面，隨著國內(nèi)貨幣供給量增速有所恢復(fù)，社會(huì)融資總量持續(xù)增長，商務(wù)旅客需求也有逐步企穩(wěn)的跡象，行業(yè)6-9月份國內(nèi)航線需求增速逐步回升，但10月受到十一期間高速公路免費(fèi)的影響，11月份受到重大會(huì)議的影響，導(dǎo)致需求回暖的趨勢(shì)中斷，根據(jù)我們的了解，11月上旬公司增速明顯偏低，但11月下旬需求增速出現(xiàn)回暖，與經(jīng)濟(jì)的回升可互為驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì)公司12月國內(nèi)航空需求增速或進(jìn)一步提升至8-10%區(qū)間。國內(nèi)航線為79.6%，同比下滑了1.8個(gè)百分點(diǎn)，11月受事件性因素影響導(dǎo)致的需求疲軟是導(dǎo)致客座率下滑的主要原因。

　　公司繼續(xù)加大國際航線運(yùn)力投放，需求也實(shí)現(xiàn)快速增長：公司仍然保持其加大國際航線運(yùn)力投放的經(jīng)營策略，國際航線ASK增長達(dá)到14.7%，增速明顯高于國內(nèi)航線。而RPK更是達(dá)到20.3%，盡管國際航線客座率仍處于較低水平(73.4%)，但同比仍提升了3.5個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為一方面這與公司的低基數(shù)有很大關(guān)系，另一方面顯示我國出境游仍然比較旺盛(東南亞和澳洲現(xiàn)在處于旅游旺季)。

　　貨郵運(yùn)輸恢復(fù)較為顯著，載運(yùn)率有明顯提升：11月份貨郵運(yùn)輸量出現(xiàn)了一定的回升，提升8個(gè)百分點(diǎn)左右，7.4%的增速接近9月份增速情況，尤其是國際航線方面，在可用貨郵噸公里投入9.7%的情況下錄得收入噸公里26.6%的大幅增長，顯示國際航線的載運(yùn)率得到大幅提升，盡管這可能有去年低基數(shù)的影響，但還是可以看到航空貨運(yùn)已經(jīng)有復(fù)蘇跡象。

　　展望：

　　商務(wù)需求進(jìn)一步企穩(wěn)，休閑旅客需求繼續(xù)增長：我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)回升，商務(wù)活動(dòng)將有望企穩(wěn)回升，帶動(dòng)需求的逐步企穩(wěn)復(fù)蘇；目前CPI高位回落，對(duì)于消費(fèi)的抑制作用有所減弱，而人口紅利趨于結(jié)束使得居民收入有望持續(xù)增長，使得航空消費(fèi)升級(jí)的動(dòng)力猶存，盡管經(jīng)濟(jì)低迷可能會(huì)影響居民可支配收入或收入預(yù)期，我們認(rèn)為后續(xù)可能會(huì)對(duì)國際航線產(chǎn)生一定影響。

　　客座率和票價(jià)水平有望觸底回升：今年由于行業(yè)供求關(guān)系有所下行，導(dǎo)致公司客座率整體出現(xiàn)1.2%左右的下降，再加上油價(jià)等成本的上漲，使得公司盈利出現(xiàn)明顯下滑，我們認(rèn)為明年行業(yè)的運(yùn)力增速將達(dá)到12%左右，隨著經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇，商務(wù)需求有望扭轉(zhuǎn)今年疲弱的態(tài)勢(shì)，旅游需求增長預(yù)計(jì)也將保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)明年行業(yè)供求關(guān)系有望實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇，從而有望帶動(dòng)行業(yè)供求關(guān)系的改善。

　　投資建議：

　　我們維持公司12年EPS0.27元的預(yù)測(cè)，凈利潤率在2.8%左右，第收入凈利率使得客座率和票價(jià)水平的小幅上漲可能帶來業(yè)績(jī)向上存在翻倍的可能，但小幅下降也使公司有虧損的風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為行業(yè)需求增速仍有望實(shí)現(xiàn)小幅回升�？紤]到目前估值水平較低，1.08XPB,0.38XPS處于歷史底部，股價(jià)繼續(xù)向下的空間較小，但一旦業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長，股價(jià)也有明顯的向上空間，從風(fēng)險(xiǎn)收益比來說，目前的股價(jià)具有配置價(jià)值，因此我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

進(jìn)入【南方航空吧】討論