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　　長江證券 陳志堅

　　事件描述。

　　2012年12月12日，張家界旅游集團股份有限公司發布關于調整十里畫廊觀光電車票價以及寶峰湖景區門票價格的公告。

　　根據物價局文件，十里畫廊觀光電車單程普通票價由現行30元/人次調整為38元/人次，雙程由現行40元/人次調整為52元/人次，票價調整自2013年1月5日起執行；寶峰湖景區普通票價由現行74元/人次調整為96元/人次，票價調整自2013年3月18日起執行。

　　事件評論。

　　由于新門票執行時間均在2013年，因此本次門票調整對公司2012年全年業績無影響。參照2011年兩景區游客量增速情況，我們假設2013年游客量增速仍維持該水平，預計提價后十里畫廊、寶峰湖景區將至少增加凈利潤900萬元，增厚業績0.03元，約占為11年凈利潤10%。

　　住建部官員在12月4日《中國風景名勝區事業發展公報》新聞發布會上表示，風景名勝區的長遠發展目標是門票免費，需回歸公益性的觀點，我們認為，對目前以門票經濟為主的自然景區模式不會起到根本性的改變，一是因為優質旅游資源的維護支出依然主要來自地方政府，必須依賴門票形式來補充地方財政，二是優質旅游資源的稀缺性決定了游客過多帶來的環境問題以及交通問題，所以我們認為短期內全面取消景區門票的可能性非常小。

　　受門票提價利好影響，伴隨未來景區游客數的穩定增長，公司2013年業績有望再創新高，預計2012-2014年公司EPS分別為0.37元、0.47元和0.57元；對應的PE分別為21倍、17倍、14倍，給予公司“推薦”評級。

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