盡量讓B股投資者減少虧損程度，得到合理補(bǔ)償

　　■ 本報(bào)見習(xí)記者 徐 科

　　在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，B股一直是中國(guó)證券市場(chǎng)中一個(gè)非常尷尬的市場(chǎng)，隨著外資流入越來越多，B股的融資功能已經(jīng)逐步喪失，改革已經(jīng)迫在眉睫。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄(微博)在接受記者采訪時(shí)稱，人民幣國(guó)際化的推進(jìn)、外幣兌換便利性的提高，以及政府對(duì)于居民持有外幣態(tài)度的放松，讓B股改革的條件更加成熟。

　　要保護(hù)投資人合法權(quán)益

　　B股市場(chǎng)曾是境外投資者投資中國(guó)股市的唯一方式，不過，隨著中國(guó)緩慢向國(guó)際資本開放，最近幾年以人民幣計(jì)價(jià)的A股數(shù)量激增，投資者已經(jīng)失去了對(duì)B股的興趣。然而有學(xué)者表示，B股逐漸失去了吸引外資的功能并不影響B(tài)股存在的意義，現(xiàn)在B股的存在至少可以讓股民每年從中拿到分紅，如果讓B股退出歷史舞臺(tái)，那么B股的股民利益將被犧牲。

　　對(duì)此，中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬(微博)教授在接受記者采訪時(shí)表示了不同意見。他認(rèn)為，作為中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放過程中的一個(gè)過渡品種，B股現(xiàn)在退出歷史舞臺(tái)是很正常的，相關(guān)部門應(yīng)盡早決斷。“B股當(dāng)初有吸引外資、以多種方式充裕資本市場(chǎng)以及解決私有化的使命，現(xiàn)在看來其使命早已經(jīng)完成，并且B股整體來看并不成功。”劉紀(jì)鵬如是說。

　　劉紀(jì)鵬表示，一直以來B股作為遺留問題沒有解決有其復(fù)雜的政治和社會(huì)歷史原因。目前來看，去除B股的時(shí)機(jī)已經(jīng)具備，而且B股本身盤子不大，加上管理層解決B股問題的決心有目共睹，所以B股問題在此輪改革中得到解決值得期待。

　　消息人士稱，有關(guān)部門在研究有關(guān)化解B股矛盾的新思路，這使得B股改革問題似乎已露出了解決的曙光，證監(jiān)會(huì)和交易所負(fù)責(zé)人也多次表態(tài)解決B股出路要尊重投資人意愿，要保護(hù)投資人合法權(quán)益。

　　先退市再重新上A股、中集推出的B股轉(zhuǎn)H股、魯泰B、南玻B等的回購(gòu)注銷，多條B股改革路徑呈現(xiàn)在市場(chǎng)面前，究竟哪種方式能將B股的改革風(fēng)險(xiǎn)降到最低引發(fā)了市場(chǎng)的熱議卻尚無得出答案。一位私募人士向記者表示，無論B股采取怎樣的改革路徑，只要有變化就有機(jī)會(huì)。

　　大多數(shù)專家認(rèn)為，B股改革的最佳取向，是實(shí)現(xiàn)A、B股合并。然而有聲音提醒，考慮到一些公司同時(shí)擁有兩種股票，而且A股股價(jià)更高，在投資者尋求躲避價(jià)差帶來的損失的情況下，可能引發(fā)A股的大量拋售以及價(jià)格較低的B股股價(jià)上升。

　　近期有市場(chǎng)研究人士表示，解決B股問題關(guān)鍵在于哪種辦法，而是對(duì)持有B股的投資者利益如何保護(hù)。財(cái)經(jīng)評(píng)論員蘇渝建議，對(duì)于A+B股公司可以參照股權(quán)分置改革的模式，由上市公司給B股投資者支付一定的對(duì)價(jià)補(bǔ)償，再按比例兌換成A股股份。對(duì)價(jià)多少，可以通過上市公司大股東、A股股東和B股股東共同協(xié)商或投票表決來確定；而對(duì)于純B股上市的公司，可以通過股份回購(gòu)的方式來注銷B股股份，回購(gòu)價(jià)格由上市公司大股東和B股股東代表協(xié)商確定，同時(shí)設(shè)定現(xiàn)金選擇權(quán)，盡量讓B股投資者減少虧損程度，得到合理補(bǔ)償。回購(gòu)后的公司可以再選擇到A股市場(chǎng)上市。

　　妥善解決B股問題迫在眉睫

　　改革永遠(yuǎn)是市場(chǎng)前進(jìn)的動(dòng)力，每一輪改革都會(huì)給市場(chǎng)帶來新的發(fā)展契機(jī)，作為中國(guó)資本市場(chǎng)上的棘手難題，每隔幾年管理層都會(huì)表態(tài)要解決B股。近期管理層重新關(guān)注B股使得解決B股問題的預(yù)期升溫，不少業(yè)內(nèi)人士表示解決B股問題的時(shí)機(jī)已到。

　　專家認(rèn)為盡快解決B股這一歷史遺留問題不僅有利于保護(hù)B股市場(chǎng)投資者的利益，而且也有利于維護(hù)A股市場(chǎng)的穩(wěn)定，避免B股市場(chǎng)的動(dòng)蕩給A股市場(chǎng)帶來不必要的沖擊。此外，這也有利于維護(hù)我國(guó)資本市場(chǎng)的形象。

　　申銀萬(wàn)國(guó)(微博)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明筆者以為，B股的規(guī)模不大，化解矛盾的代價(jià)是有限的。他認(rèn)為，相關(guān)部門積極作為，對(duì)B股做出明確的市場(chǎng)定位，是解問題的關(guān)鍵所在。市場(chǎng)定位沒有明確，即便有再多的方案，恐怕也無法解決根本問題，更難以得到投資者的真正認(rèn)同。