包鋼稀土：經(jīng)營(yíng)形勢(shì)好轉(zhuǎn) 行業(yè)面臨轉(zhuǎn)機(jī)
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東方證券 施衛(wèi)平
公司經(jīng)營(yíng)形勢(shì)出現(xiàn)回暖，全年有望扭虧。預(yù)期未來(lái)行業(yè)整合力度將持續(xù)加強(qiáng)，市場(chǎng)供應(yīng)趨向集中，有利于稀土產(chǎn)品價(jià)格的回升。公司業(yè)績(jī)?cè)?009年將形成周期性低點(diǎn)，2010年出現(xiàn)顯著回升。
包鋼稀土2009年中期營(yíng)業(yè)收入下滑30.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下滑127.19%，虧損0.67億元，合計(jì)EPS-0.083元。為06年以來(lái)首次出現(xiàn)中報(bào)虧損。
造成虧損的主要原因在于：1、報(bào)告期內(nèi)稀土產(chǎn)品價(jià)格重新跌回上輪價(jià)格周期低點(diǎn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。2、2008年下半年以來(lái)公司開(kāi)始整合資源，收購(gòu)稀土冶煉分離企業(yè)，廢除易貨貿(mào)易，成立稀土國(guó)貿(mào)公司統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷，造成管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。
值得注意的是，分季度看，行業(yè)回暖趨勢(shì)明顯，稀土綜合氧化物價(jià)格2季度相比1季度上漲了約1000元/噸，包鋼稀土由1季度虧損0.098元大幅跳升至2季度盈利0.015元。其中銷售收入2季度環(huán)比增長(zhǎng)41.51%，毛利率由1季度的-3.39%跳升至21.77%。
我們預(yù)計(jì)下半年公司經(jīng)營(yíng)將持續(xù)改善：行業(yè)方面：今年以來(lái)政府出臺(tái)多項(xiàng)稀土行業(yè)發(fā)展整合規(guī)劃，力度空前。除了鼓勵(lì)行業(yè)龍頭和大企業(yè)對(duì)稀土資源進(jìn)行整合外，有媒體報(bào)道將對(duì)稀土分離企業(yè)設(shè)立門(mén)檻，進(jìn)一步集中稀土分離物的供給。公司方面，公司利用資源優(yōu)勢(shì)積極參與稀土高新區(qū)的建設(shè)，將產(chǎn)品線向下游高附加值產(chǎn)品推進(jìn)，提高產(chǎn)品毛利水平。
我們預(yù)計(jì)稀土氧化物產(chǎn)品價(jià)格將在2009年見(jiàn)底回升，未來(lái)2年EPS分別為0.05元和0.28元。基于公司獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)和未來(lái)行業(yè)面臨的發(fā)展機(jī)遇，我們維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：稀土價(jià)格持續(xù)低迷，下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展面臨不確定性。