No.1 華能國際(600011)

　　2008年10月22日公告，如果四季度發(fā)電用煤價(jià)格仍在高位運(yùn)行，在沒有新的電價(jià)調(diào)整政策下，將導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)虧損。經(jīng)公司測算，2008年1月1日至2008年12月31日業(yè)績預(yù)計(jì)為虧損(上年同期業(yè)績：凈利潤599705.87萬元、每股收益0.50元)。

　　藍(lán)籌概念：華能國際是中國最大的上市發(fā)電公司,并先后于1994年、1998年和2001年分別在紐約、香港和上海三地上市，公司具有強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力，可觀且穩(wěn)定的利潤，通過收購與開發(fā)，成功地實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的成長；2007年12月以4.2億元受讓金陵電廠60%的權(quán)益，轉(zhuǎn)讓完成后，公司將增加46.8萬千瓦的裝機(jī)容量，自2007年初至期末為公司貢獻(xiàn)的權(quán)益利潤為5676.05萬元。

　　電力行業(yè)的龍頭企業(yè)：公司全資擁有十六家運(yùn)營電廠、控股十二家電力公司、參股四家電力公司。公司發(fā)電業(yè)務(wù)廣泛分布于東北電網(wǎng)、華北電網(wǎng)、西北電網(wǎng)、華東電網(wǎng)、華中電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，上安電廠6號(hào)機(jī)組于2008年8月1日正式投入商業(yè)運(yùn)營，至此，公司權(quán)益發(fā)電裝機(jī)容量由36993兆瓦增至37593兆瓦；截至2008年9月30日止，公司境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑累計(jì)完成發(fā)電量1403.75億千瓦時(shí)，比去年同期增長12.73%。

　　安信證券：

　　業(yè)績大幅反彈。假設(shè)公司2009年煤價(jià)回落到2007年水平時(shí)，公司2009年EPS將達(dá)到0.87元，如果2009年煤價(jià)高于2007年煤價(jià)5%和10%時(shí)，則2009年EPS分別為0.78元和0.69元，目前動(dòng)態(tài)PE在9-11倍，具有較強(qiáng)的吸引力。出于謹(jǐn)慎考慮，我們2009年的煤價(jià)按照高出2007年10%計(jì)算。我們上調(diào)公司評級到“買入-A”，給與2009年15倍PE，目標(biāo)價(jià)位10元。

　　申銀萬國：

　　公司短期之內(nèi)業(yè)績無法回到2007年的水平，2009年的首要目標(biāo)就是利用一切手段保證盈利。公司整體上沒有虧到過現(xiàn)金流，個(gè)別電廠出現(xiàn)過，但華能不會(huì)因?yàn)樘澋浆F(xiàn)金流就停掉電廠。目前狀況下公司下屬電廠邊際利潤都為正。敏感性測算：以2008年三季度末的數(shù)據(jù)為參考，電價(jià)上調(diào)1%，凈利潤上升14%；煤價(jià)下跌1%，凈利潤上升11%；發(fā)電量上升1%，凈利潤上升3%。

　　No.2 S上石化(600688)

　　前三季虧損額26.45億元，且預(yù)測年報(bào)虧損平均值為24.09億元

　　2008年12月24日公告，第四季度公司仍處于逐步消化之前按生產(chǎn)作業(yè)計(jì)劃均勻采購購入的高價(jià)原油及其它原材料成本的過程之中。同時(shí)，公司獲悉第四季度將不會(huì)獲得中國政府給予的煉油補(bǔ)貼。另外，自2008年12月19日起，中國政府調(diào)低了成品油價(jià)格，增加了煉油虧損。公司已對部分裝置采取階段性停產(chǎn)或減產(chǎn)措施，乙烯的生產(chǎn)負(fù)荷已降至70%左右。公司預(yù)計(jì)第四季度的虧損額將大于第三季度，預(yù)計(jì)全年累計(jì)為大額虧損。

　　國際級煉油企業(yè)：中國石化旗下的重要石化龍頭企業(yè)，邁入國際級煉油企業(yè)行列。

　　凱基證券：

　　成品油定價(jià)機(jī)制改革，公司2009年盈利。公司石油化工業(yè)務(wù)突出，隨著國家成品油政策的完善，公司2009、2010年凈利潤分別增長79.6億元和23.62億元。預(yù)計(jì)2008-2010年公司EPS分別為-0.81元、0.29元和0.62元，每股凈資產(chǎn)分別為2.02元、2.31元，2.93元，考慮到公司有股改和重組的題材，并且未來盈利穩(wěn)定，給予PB=2.35，則目標(biāo)價(jià)為5.42元，建議“持有”。港股PB=1.1，則目標(biāo)價(jià)格為2.86港幣，建議“增持”。

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