今年是上海臨檢中心竣工后正式運營的第一年，目前上海臨檢中心的營業額1000萬元左右，參照廣州臨檢中心的發展速度，預計2010年基本實現盈虧平衡。今年在安徽六安建立了一個三級臨檢站，實現了盈虧平衡。天津的臨檢中心已經開始籌建，重慶、合肥、南寧等地的二級站也在積極準備。預計2011年公司的臨床檢驗中心網絡可以具有一定規模。

　　其他業務近年貢獻有限

　　公司的儀器業務主要分為自產儀器和代理儀器兩個部分。代理儀器價格高，而且毛利比較低，自產儀器公司常常采取租用和贈送的方式。檢測試劑和檢測儀器往往需要配套使用，儀器設備和檢測試劑的增長往往能夠刺激對方的銷售，因此公司的儀器業務更注重的是對試劑銷售的拉動作用，近年僅緩慢增長。此外，公司在食品安全檢測上投資的達元食品2007年獲得凈利潤264萬元，2008年上半年獲得凈利潤202萬元。由于行業處于幼稚期，中標有一定偶然性，而且政策風險較大，我們認為這項業務對公司的貢獻還較小。

　　公司財務風格穩健，對研發的高投入使得管理費用較高，但是長期來看利大于弊。同時銷售存在應收賬款高的問題，情況正在改善中。

　　盈利預測與評級

　　綜合以上分析，假設臨檢中心稅率25%，母公司稅率15%，預測公司2008-2010年每股收益分別為0.21元、0.26元、0.34元。目前公司主要靠研發推動，短期沒有爆發式增長，最具有潛力的臨檢中心網絡業務要到2011年才能體現出規模優勢，但這部分業務應該得到市場認可，因此我們認為公司估值水平應該與科華生物(股吧，行情，資訊)[22.20-2.97%]相當或略高，12個月合理價位8.06-8.61元，對應2008年38-41倍和2009年30-33倍市盈率，給予“買入”評級。

　　廣發證券

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