2007年，剛泰置業實現主營業務收入36561.76萬元，同比下滑39.2%，公司實現凈利潤3235.01萬元，與上年基本持平，公司的主營業務利潤率由上年的14.99%上升至26.57%，銷售凈利率由上年的5.32%上升至8.85%。雖然由于2007年國內房地產價格的大幅上揚，剛泰置業的盈利能力得到了提升，但通過對比我們發現，剛泰置業的盈利能力仍明顯低于同類上市公司(見附表)。

　　通過附表可以看出，目前已經公布年報的部分地產類上市公司2007年的主營業務利潤率平均在35%以上，銷售凈利率約在16%左右，剛泰置業的盈利能力遠遠低于同類上市公司的平均水平。而剛泰置業每年3000余萬元的凈利潤與11.18億元的溢價難成正比。

　　剛泰置業目前正在開發的房地產項目來自其控股70%的上海剛泰房地產發展有限公司(以下簡稱“剛泰房地產”)和控股100%的上海銘遠房地產開發有限公司(以下簡稱“銘遠房地產”)。

　　剛泰房地產目前開發的項目為“藝泰安邦”項目，該項目于2005年開始開發，占地約550畝，總建筑面積約60萬平方米，該項目分為七期開發。由于“藝泰安邦”一期和七期已于2007年底之前交房，因此這兩期項目的利潤應該已經在剛泰置業2005年至2007年的利潤表中體現，而剛泰置業近兩年糟糕的業績反映出“藝泰安邦”項目盈利能力的低下。

　　“藝泰安邦”共分七期，假設七期的建筑面積是相同的，那么“藝泰安邦”項目目前已經開發完畢28.6%的建筑面積即17.16萬平方米，剩余未開發及正在開發的建筑面積約為42.84萬平方米。根據剛泰集團網站2007年5月的一則消息顯示，“藝泰安邦”二期項目的均價為4700元/平方米，考慮到目前房價上漲的因素，按未來“藝泰安邦”的銷售均價為8000元/平方米計算，42.84萬平方米建筑面積的銷售額約為34.27億元。剛泰置業2007年的銷售凈利率為8.85%，考慮到房價上漲因素，按25%的銷售凈利率樂觀計算，34.27億元的銷售收入對應的凈利潤約為8.57億元，由于剛泰置業僅持有剛泰房地產70%的股權，因此未來“藝泰安邦”項目能夠給剛泰置業帶來的收益約為6億元。

　　銘遠房地產目前開發的項目為“臨港國際大廈”項目，該項目位于上海市南匯區海港新城滴水湖1號地塊，占地12畝，建筑面積約32000平方米。目前南匯區的房價在上海市屬于比較低的，按每平方米1萬元計算，“臨港國際大廈”可實現銷售收入3.20億元，按30%的銷售凈利率計算，該項目可獲利0.96億元。

　　“藝泰安邦”和“臨港國際大廈”項目是目前剛泰置業最主要的利潤來源，根據上述較樂觀的估算，這兩個項目在全部建成后，合計的凈利潤僅有6.96億元，而目前華盛達收購剛泰置業的溢價幅度高達11.18億元，這樣的資產置換給上市公司帶來的顯然是禍而不是福。

　　資產重組重蹈覆轍

　　通過將剛泰置業股權高溢價置換給華盛達，剛泰集團不僅回避了目前房地產市場面臨的銷售面積降低，銷售價格下滑的行業風險，還提前鎖定了超額利潤，而風險則全部轉嫁到了上市公司的身上，此次資產置換上市公司處于明顯的劣勢。

　　資料顯示，剛泰置業的盈利能力不盡如人意，剛泰集團的情況則更為糟糕。2005年-2007年，其凈利潤分別為2242.77萬元、1267.41萬元和943.06萬元，凈利潤呈現明顯的下滑趨勢。剛泰集團持有剛泰置業100%股權，若扣除剛泰置業的利潤因素，剛泰集團2005年-2007年的凈利潤分別為-1573.03萬元、-1933.68萬元和-2291.95萬元，可以看出，剛泰集團除剛泰置業之外的資產虧損累累，且虧損額不斷增加，未來剛泰集團是否有能力扶持上市公司的持續發展令人質疑。

　　上市至今，華盛達已經多次重組，公司的實際控制人也幾經易主，但公司卻日漸衰落。如今公司又通過重組高溢價置換盈利能力極低的資產，此次重組是否又會重蹈覆轍呢?