ST江紙：業績預期暴增 飆升箭在弦上

　　廣州萬隆

　　隨著三季報在本周一的結束，個股業績風險已經大大釋放。年底前上市公司的重組會多起來，這種規律在近年來較為普遍。今年也不例外，估計年底部分有潛力的ST股將會較為活躍，并在明年披露2005年年報前的這段時間形成一波可觀的上升行情可能性較大。從這一思路選股，ST江紙(資訊 行情 論壇)是這批ST股中具備較大上升預期的潛力股之一。

　　2004年，在當地政府的強力支持下，江中集團獲得了原屬于江紙集團和ST江紙的500多畝土地的使用權，出手重組?臨退市的ST江紙。根據重組方案，江中集團將旗下恒豐食業的枸杞酒業務注入上市公司，ST江紙主業將剝離造紙業務，向成長空間更廣闊的保健食品業務轉型。ST江紙2005年的經營業績還是來自微利的新聞紙制造。但根據江中集團的收購報告書承諾，巨額壞賬準備的沖回將使ST江紙出現ST豐華(資訊 行情 論壇)似的業績暴增，05年每股收益可達0.7元以上。

　　ST江紙巨額債務問題的解決就得益于江中集團的的介入，后者逐步替原控股股東江紙集團償還了近10億的占用資金。目前江紙集團還占用上市公司1.64億的資金，鑒于江紙集團已經嚴重資不抵債，根本沒能力還債，清欠的責任又落在江中集團身上。據《證券時報》報道，江中集團已經表示計劃繼續協助ST江紙盡快完成原大股東欠款的清理工作———江中集團擬通過等額承接ST江紙對江紙集團債權和ST江紙對相關銀行債務的方式，徹底解決ST江紙剩余資金占用問題。其承債方式或是以現金歸還，或是以優質資產抵債。結合中國證監會對資產重組須結合股改的要求，江紙集團以枸杞酒資產抵債并順帶解決股改問題的可能性很大。不管采用那種方式，ST江紙都可收回被占用的資金，以前已經提取的壞賬準備就可以沖回，作為非經常性損益計入05年利潤。根據ST江紙的中報披露，對江紙集團的1.64億欠款提取了1.18億的壞帳準備。這將增加05年利潤1.18億，合每股收益0.73元。

　　另外，隨著債務的重組和管理的完善，公司的新聞紙業務也會有所改善，估計會實現微利。ST江紙05年每股收益在0.7元以上，動態市盈率4倍，每股凈資產也將變成正數。隨著優質資產的注入，ST江紙06年的經營業績將會出現暴發性的增長。

　　而從ST江紙的成長性來看，枸杞是具備大眾性知名度的傳統中藥材，這使枸杞酒的推廣具備良好的基礎。枸杞酒自02年面世以來，發展迅速。江中集團的“杞濃”酒是市場兩大強勢品牌之一，與寧夏紅一起占據了90%之多的市場份額。“杞濃”酒憑借良好的營銷大有后來局上之勢。2004年是杞濃上市的第一年，通過密集的廣告投放和強調執行力的終端操作，杞濃逐漸成為家喻戶曉的產品。杞濃果酒在北京、上海等重點城市知名度已經達到60%—80%。2005年年初，杞濃果酒被中國食品工業協會評為“中國真正好喝的健康果酒”，杞濃枸杞酒色澤澄清透明，呈誘人的琥珀色，入口有枸杞果香，沒有普通保健酒的藥味，且飲后味美生津，一改"保健酒不好喝，好喝酒不保健"的常態，可謂酒業一大突破舉措。酒業專家預言，由于杞濃酒具有獨特的健康價值和一流的口感，將成為葡萄酒真正的對手，在酒業掀起一股高品質健康果酒與葡萄酒的競爭浪潮，由此締造中國酒業新的競爭格局。為保證杞濃酒的質量，江中集團還花巨資在寧夏建立了8萬畝無公害枸杞種植基地。通過對上下游的掌控和品牌的塑造，杞濃酒將在競爭中保持優勢。

　　杞濃酒2003年下半年上市，2004年銷售收入接近1.4個億，其中單在北京一地的銷售收入就在5000萬以上。恒生食業總經理在2005年春季糖酒交易會上表示杞濃05年的銷售目標將是4個億。枸杞酒這一具有中國特色的保健果酒對外國人也具有很大的吸引力。杞濃已打開日本國門，05年將向日本出口200多萬。另一寧枸杞酒強勢品牌寧夏紅通過了美國FDA認證，將向北美出口。國外巨大的市場將給枸杞酒提供更大的成長空間。而目前枸杞酒行業正處于成長初期，空間廣闊，具有較高的投資價值。曾經聯合摩根斯坦利成功投資蒙牛的英國風險投資商英聯投資已經盯上了枸杞酒行業，與寧夏紅合作首期投入1000萬美元，約占雙方設立的中國枸杞控股公司20%股權，后者計劃18個月內在香港上市。著名風險投資商的介入，也從一個方面反映了枸杞酒行業的投資價值。

　　江中集團所獲得的作為重組條件的500多畝土地使用權，在當地政府支持下，用途由工業用地變為商業用地，目前市場價值高達15億元，江中集團獲利豐厚，具有足夠動力去重組 ST江紙，也可能會給出不錯的對價，ST江紙的資產重組很可能會與

　　2004年底、2005年6月底和2005年9月底，ST江紙的股東人數分別為24068戶、22508戶和20218戶，呈逐級遞減的趨勢。在今年6月底，前10大流通股股東總持股量為332萬股，但到9月底已增加至460萬股，從側面也反映市場的籌碼鎖定非常好，籌碼進一步趨于集中。從走勢看，今年初ST江紙在4.4元區域構筑平臺，但其后受大盤回落影響而無量空跌，在2.4元下方挖了一個非常明顯的“坑”。從7月中旬開始該股形成盤升通道來看，上升趨勢基本確立。而分析近期該股的盤口，在市場節節走低下主力護盤的決心比較大。結合到股改即將展開和資產重組升溫的背景，短期該股將有望結束平臺強勢震蕩展開新一輪的升勢，可予以重點關注。