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國盛證券 王劍
中遠航運做為一家行業(yè)的龍頭企業(yè)，它的股改使的其更加具有投資的價值，對于穩(wěn)定目前股價，堅定投資者的信心有積極的意義。隨著我國外貿(mào)業(yè)務(wù)的快速增長，公司未來的業(yè)務(wù)空間也極為廣闊，有望在今后較長的一段時間內(nèi)保持良好的經(jīng)營業(yè)績，將保障投資者的長期利益，其股改方案符合公司的實際情況，基本能被市場接受。
從近年該公司的經(jīng)營業(yè)績來看，呈現(xiàn)快速持續(xù)增長的態(tài)勢，業(yè)績增長速度快于股份的擴張速度，到2005年上半年其主營業(yè)務(wù)收入增長到18.54億元的水平，實現(xiàn)3.96億元的凈利潤，同比增長水平均超過100%，保持了高速的增長態(tài)勢。目前公司共擁有和控制各類多用途船、雜貨船、重吊船、半潛船、滾裝船和汽車船共90艘，其總載重噸141.2萬噸，同比大幅提高，業(yè)務(wù)的大幅增長也是得益于運力所為提高，同時行業(yè)的景氣使其運價的上漲，可以看出公司正處于極佳的行業(yè)景氣周期當中。
但在后期公司的運力很難再出現(xiàn)前期的高速增長，而運價有望保持在一定的高位，但其由于燃油價格的上漲，將對毛利潤率會產(chǎn)生一定的影響，因此可以預(yù)計今后公司的運力仍維持目前的水平，其業(yè)務(wù)收入也有望穩(wěn)步上漲，業(yè)績將維持在較高的水平當中。也就是說今后公司難以持續(xù)目前100%這樣的高速增長，而是以維持良好的業(yè)績水平為主，從而可以保障在股改中現(xiàn)金分紅的支付能力。
公司的股改方案為10送2.5股，并且在今后三年其分紅是業(yè)績的50%，按照目前中期每股0.605元，全年的業(yè)績將不會低于0.8元，并且以今后業(yè)績不再增長進行預(yù)測，三年每股可以累積分得1.2元的紅利，按照停牌的8.37元來計算，其每股的成本為6.7元，每年的回報率應(yīng)為5.97%，遠遠高于同期債券的收益率。并且從歷史上來看，公司是2002年4月以每股7.39元發(fā)行的，而三年之后經(jīng)過分紅和送股，其每股的成本只有3.47元，股改除權(quán)之后更只有2.78元，按此計算計算每年的回報應(yīng)超過20%，而非流通股東送出率為14.13%，其雙方成本差從7.39倍降低到5倍，因此無論是長期投資者還是短期參與者，今后都存在較高的回報率。
對于該公司而言，其股改對價支付的水平雖然不高，但考慮公司較高的盈利能力和分紅的承諾，將確保其有穩(wěn)步的回報，因此這是與其它公司存在差異的地方，特別是良好的業(yè)績將保證公司的股價走強使的投資者有一個更高回報退出的渠道。按照目前的停牌價格，除權(quán)之后的價格低于前期最低的價位，也成為該股上市公司以來最低的價格，而市盈率水平更是低于10倍，股價有很強的向上要求，至少在目前股指向下調(diào)整中會保持較強的抗跌性，其未來走勢值得看好。
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