唐葆才：著眼三大投資路線圖計劃

　　新疆證券分析師： 唐葆才

　　市場分析：

　　近來滬深市大盤連續下行，權重股的下跌成為最大的做空力量。其中以國電電力為首的電力股、以現代投資為首的高速公路股均出現破位下行、以鹽田港、深赤灣為代表的港口

股，以G長電、G寶鋼、中國石化、中國聯通等為代表的權重股連續陰跌不止，說明目前基金的倉位都較為沉重，顯然是需要戰略性調倉的原因，同時也有股改帶來的不確定性和業績的預期下滑的原因。

　　指數表現的疲弱，原因被一致歸結為對價預期的明確及股改全面鋪開后的新老劃斷沖擊，可以說，指數自1000點以來的波動是“漲也對價，跌也對價”。但從股改政策影響市場的著力點來看，對價因素對市場的影響只是一個方面，而股改政策的長期效應則來自于股權結構變化后新市場格局的建立過程。

　　股改全面展開后市場信心謹慎

　　多數公司股改結束并真正進入A股市場的全部可流通時期，此時影響市場的核心因素目前被普遍理解為巨大的非流通股流通壓力。但我們以為，更為重要的可能是股權結構變化后公司治理結構的改善程度，如果上市公司的經營質量以及對股東的回報能夠因此而改善，非流通股的流通壓力或許會在各類資金的共同推動下有效化解，但如果上市公司質量沒有顯著改善，壓力自然不言而喻。

　　股改政策對市場的影響可以概括為一句話，即“對價是手段，全流通也只是階段性目標，而最終目標是公司治理改善后的上市公司質量提升”。

　　我們不能寄望股改或股改的手段——對價能夠迅速建立牛市格局，而只能客觀評價股改和股改手段——對價的政策效應:短期來看，股改可以結束長期下跌趨勢，對價可以造就階段性投資機會；長期來看，以股改為基礎的制度變革，可以讓宏觀經濟和上市公司業績與回報成為市場長期趨勢的真正決定因素，估值受不規范因素的干擾大大降低，市場定價功能真正建立。顯然，這既是股票市場有效運行和服務于經濟發展的基礎，也是股改政策變革的終極目標所在。

　　壟斷行業資本密集型創利最強，資源消耗巨大

　　100個重點行業中，人均創利最高的前10個行業是：卷煙制造、火力發電、石油和天然氣開采、肥皂及合成洗滌劑制造、水力發電、通信設備制造、原油加工及石油制品制造、專用化學產品制造、輸配電制造、汽車制造

　　人均創利能力最低的主要是紡織、日用電器、煤炭等勞動密集型行業或競爭性行業

　　1000戶“2005全國工業重點行業效益十佳企業”的情況顯示，壟斷性行業或資本密集型行業人均創利能力最強，100個重點行業中，人均創利最高的前10個行業是：卷煙制造75.44萬元、火力發電64.03萬元、石油和天然氣開采62.89萬元、肥皂及合成洗滌劑制造60.22萬元、水力發電51.02萬元、通信設備制造34.69萬元、原油加工及石油制品制造24.63萬元、專用化學產品制造24.21萬元、輸配電及控制設備制造23.22萬元、汽車制造21.45萬元。這組數字不僅遠高于整個工業1.86萬元的水平，也明顯高于1000戶“效益十佳企業”人均創利12萬元的水平。而人均創利能力最低的主要是紡織、日用電器、煤炭等勞動密集型行業或競爭性行業，只有1萬—2萬元的水平。

　　隨著國家宏觀經濟戰略和國企改革戰略的實施，以上情況會在今后繼續，壟斷行業的贏利能力將會在今后兩年得到更為明顯的體現，尤其是事資源類和事關國計民生的關鍵性行業，國有控制力仍將繼續擴張，但未來經濟增長的方式將逐步轉型，由原來粗放經營進而轉變為科學發展節約型。

　　經濟增長方式轉型、基金機構由被動轉型而主動轉型

　　而隨著媒體對“十一五”規劃評論的深入，越來越多的基金經理們認同“十一五”期間的經濟轉型，這無疑意味著新的產業機會在興起，同時也意味著引導著原先產業周期的先導性“消耗資源型”產業將會出現衰弱的預期，既如此，基金就有必要減持衰弱的產業股，增持新的具有機會的產業股。而鋼鐵、港口、電力、機場等相關行業的上市公司雖然具有一定的防御性，但與02年至04年的景氣周期存在著極大的關聯度，所以，基金們對其減倉也的確有著一定的道理。

　　進入四季度，政策面、基本面、資金面對市場的影響將遠大于技術面。含B、H股的股改方案、IPO的啟動、企業業績的增減、以及市場資金的供求狀況都將對后期的走勢產生較大的影響。同時，近期非基金主力審時度勢挖掘的新興產業類股票受到市場的熱情追捧，市場主流資金(新基金)與短線資金選股思路的碰撞已經點燃火種，而且在這樣中、短期資金共同作用下的合力，將會逐步升溫推動新興產業化的振興，今冬明初股市投資的主線將圍繞三大路線圖而展開，投資者有必要提前做好戰略性選擇。

　　主要策略：

　　一、新能源、新材料、創新技術的優勢公司，投資價值需要重新評估

　　中共十六屆五中全會審議通過《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十一個五年規劃的建議》。融合國際化發展大局，目標明確、固本思源、長治久安、利國利民、造福子孫后代。五年規劃是國民經濟的一個長遠規劃，它的政策意圖和指導精神將決定下一個五年的國民經濟發展方向。據分析，十一五規劃與十五規劃對比，除了政府工作報告所提到的“和諧社會”，還有以下幾點新的提法：1、對資源問題提出具體指標。“資源利用效率顯著提高，單位國內生產總值能源消耗比“十五”期末降低20%左右“。能源問題在近幾年成為全世界關注的焦點，同進也成為我國經濟發展瓶頸。我國政府為此在政治、外交花費不少精力。能源問題提到從所未有的高度。按照十一五的規劃，單位國內生產總值能源消耗比“十五”期末降低20%左右。這可以通過以下幾種途徑來實現：(1)、開發新能源。包括太陽能、風能。(2)、節能。包括循環經濟、資源節約，降低高耗能產業的比例。(3)、產業結構調整。逐步降低投資和高耗能產業在國民經濟的中比例，提高第三產業和服務業在國民經濟中的比例，逐步提高消費在國民經濟中的比例。 2、提出自主創新能力。“要形成一批擁有自主知識產權和知名品牌、國際競爭力較強的優勢企業。”我們經濟發展已順利從計劃經濟體制轉向市場經濟體制，相應，國內企業已發展成一批具有競爭力的主體。但與國際巨型企業相比，仍有不小的差距。下一個五年規劃，將是國內企業邁向全球的一個大好契機。在這過程中，是否具有自主創新能力將成為能否成功成為國際化大企業一個重要標志。另外，在十一五規劃中，仍舊著重強調了農村問題、西部大開發、科技教育和人才問題。反映到證券市場中，我們覺得有以下幾個產業可以值得長期關注：與農業有關的產業、環保產業、具有自主創新能力的高科技產業、以第三產業為主的服務業。回避一些高耗能、高污染行業，包括小型鋼鐵業、小型造紙業、小型化工業等。

　　事實上國慶節前后熱點個股的炒作就仍朝著與“十一五規劃”有關的題材進行，上周漲幅前列的多為農業題材股。在另一方面，基金不作為或負作為成為影響市場最重要的因素。在上周五港口、高速類上市公司紛紛在跌幅前列。很明顯擺明了基金在調倉。港口、高速類上市公司原先一直是作為基金核心類的防御性品種。基金“揮淚斬倉馬謖”說明了什么現象呢？一種可能是這些行業基本面出現負面因素。然而根據眾多行業研究員的報告，這方面并非沒有可能。二是基金的投資策略發生變更，由防御轉向進攻。由經濟發展模式轉型進而投資方向的轉型，由于證券市場已正進入由熊轉牛的過渡階段，防御性品種將完成他們的歷史使命。一些成長性能遠遠超越GDP增長率的公司將進入基金的視野。在二級市場可以清楚看到寶鈦股份、華微電子、宏達股份這類大牛股的出現，說明市場已慢慢擺脫熊市的氛圍。

　　根據未來經濟政策的轉型背景，市場主要投資重點將圍繞節能的價值投資取舍而向縱深發展；如以G天威、G臥龍、航天機電、風帆股份、力諾太陽、德賽電池、長城電工為代表的一體化優勢品種已經得到市場的廣泛認同；而已經具備新能源的太陽能、風力發電、水力電力、核能、鋰電、氫電、鎳電，基礎原材料、壟斷資源類強勢品種相繼脫穎而出，其中創新技術公司的價值挖掘不斷出現；如以西藏礦業、安泰科技、稀土高科、杉杉股份、華潤生化、煙臺萬華、星新材料、中核科技、中成股份、金山股份、明星電力、方大A、南玻A、維科精華、蘭太實業、京能熱電、天富熱電、閩福發、時代新材、力元新材等為代表的新能源潛力股依然風起云涌，值得重點跟蹤。

　　二、農業上下游產業，備受政策扶持的公司，向新農村進步發展前景廣闊

　　中國是一個擁有13億多人口的國家，農村人口比重占7億多，建設社會社會主義新農村，提高農民收，改善農村醫療，廣大農村市場是刺激消費拉動國內經濟增長的基礎。中國目前正處在工業化城鎮化進程加快、居民消費結構升級的發展階段，國民儲蓄率較高，國內市場潛力巨大，這就決定了我國需要也有條件主要依靠國內需求促進經濟發展。同時，堅持對外開放的基本國策，繼續積極發展對外經濟技術交流與合作，擴大國外需求，把擴大國內需求和合理利用國外需求很好地結合起來，促進中國經濟平穩較快發展。當前農村發展最突出的問題表現在三個方面:一是農民收入水平明顯偏低，增收難度偏大；二是文化、教育、衛生等社會事業發展滯后；三是農村的交通、通訊、自來水、農田水利設施等基礎設施嚴重不足。 “建設社會主義新農村……千方百計增加農民收入”。建設“新農村”首先要振興農村經濟，增加農民收入；讓農民有富余的財富，過上相對寬裕的生活。為此，國家將調整國民收入分配政策和國家財政支出結構，建立起工業反哺農業的支持機制，這是統籌城鄉發展的核心。

　　從“十一五規劃建議”的精神看，未來三農問題將得到切實有效的解決，農民收入將穩步提高。在此背景下，農村的水利、交通等基礎設施建設將得到加強；隨著農民收入的提高，農民以家電、電力需求、通訊、衛生保健、食品為代表的消費能力將不斷提高。

　　因此、圍繞(三農)農藥、化肥、種子、棉花、玉米、甘蔗等享受政策優惠的上下游重點公司如：糧食生產深加工、農產品產業一體化的股票；如貴糖股份、新賽股份、新農開發、雙匯發展、豐原生化、南寧糖業、北大荒、隆平高科、莫高股份、華資實業、通威股份、等將不斷進入基金機構的視線或投資組合。其他如新安股份、湖北宜化、瀘天化、云天化、遼通化工、魯西化工、赤天化、川化股份、揚農化工、華陽科技、升華拜克、巨化股份、等建議不斷挖掘，結合市場運行環境把握波段操作。

　　三、電氣環保設備、科技信息化建設的軍工裝備業，明天的日子會更好！

　　從“十一五”規劃的內容看，科學發展觀是其最重要的指導方針。它意味著，中國要從過度依賴廉價勞動力、資金、自然資源和環境投入，以量的擴張實現增長，轉向更加依靠勞動者素質和科技進步，以提高效率獲取發展。也就是說，不僅要既“多”又“快”地增長，還要既“好”又“省”地發展。“十一五”時期要堅持“六個必須”的原則，必須加快轉變經濟增長方式，必須提高自主創新能力，必須促進城鄉區域協調發展，必須加強和諧社會建設，必須不斷深化改革開放。我們認為，《建議》是未來若干年內我國經濟發展的綱領性文件，必將對相關行業發展產生深遠影響，也會為證券市場帶來新的投資機會。

　　中國已經在開展月球探測工程，航天科技集團表示：探月工程的“嫦娥”一號月球探測衛星和運載工具開始研制。發射人造地球衛星、載人航天和升空探測是人類航天活動的三大領域；前兩個領域已經有了很大的進展，并取得了重要成果；實施開展以月球探測為主的升空探測活動是我國航天活動的必然選擇； 建設和諧社會，融入國際化的大環境發展浪潮，必將提升綜合國力，加強科技信息化創新能力、不斷提高現代國防裝備，需要不斷提高科學技術水平如：“神六”成功太空飛行后的深層次科研工作，吸引了世界目光，未來“神七”、“神八”、“神九”等的宇航項目，太空探測和星球探測、研究開發將為高科技股帶來巨大的歷史商機；重點關注：

　　另外、其他三大投資輔線同時值得精心研究如：旅游服務、消費品、生物醫藥同樣受到全球人類的高度關注；“十一五規劃建議”除了提出轉變優化經濟結構、經濟增長方式和增強自主創新能力外，還特別提及了衛生防疫問題 ，自從2004年初春天的“非典”疫情之后，到2005春季以來不斷發現的高致病“禽流感”嚴重威脅到人類的生命健康，引起各國政府的極大關注。世界合作加大環境保護力度，加強防疫和切實保護好自然生態，認真解決影響經濟社會發展特別是嚴重危害人民健康的突出的食品衛生健康問題刻不容緩。

　　因此，未來醫藥行業將迎來新的發展機遇。建議投資者重點關注：峨眉山、黃山旅游、張家界、首旅股份、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、燕京啤酒、重慶啤酒、伊利股份、通葡萄酒、張裕A、云南白藥、現代制藥、天壇生物、西藏藥業、同仁堂、北生藥業、廣州藥業、浙江醫藥、昆明制藥、中牧股份、宇集團、升華拜克等將是挖掘大牛股的金礦。

　　從長遠利益來看，按照科學發展觀，實現持續的財富增長的關鍵，在于啟動消費、控制投資，增加內需，控制外需，因此必須以收入政策和