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巨田證券 侍冰封
背景資料：寶麗華(資訊 行情 論壇)(000690)總股本2.115億，流通股7605萬。2005中報每股收益0.08元。主營業務為建筑與工程。該公司股價在7月份出現最低點3.65元之后，股價一路上漲，至本周三為止股價已經接近有80%的升幅。與基本面出現較大背離。
結論分析：在市場低價股炒做已經退潮，價值投資又逐步深入人心的情況下，寶麗華這種與基本面出現較大背離走勢的現象究竟是一種完全的低價股投機炒做呢？還是另有玄機呢？經過對該公司的綜合挖掘后，結論是：寶麗華是一家具有爆炸性成長機會的公司，公司未來主營將會產生徹底改變，轉變為以煤矸石發電為主的環抱型發電企業。目前股價遠沒有反映出該公司的成長前景，本輪股價的上漲不是投機性質的炒做，而是基于對上市公司深度挖掘的產物，該公司的股價仍然有很大的上升空間。
具體分析：該公司投資規模達12.97億元的梅縣荷樹園電廠一期工程—資源綜合利用技術改造項目2_135MW煤矸石劣質煤發電項目的兩套機組已經先后于五月份和九月份投入商業運營。根據對該公司部分高層的溝通和對相關產業政策的了解，該項目將會對公司的業績增長產生巨大貢獻，自2006年開始，該公司有望步入一線績優股行列。下面是對該項目產生業績貢獻的大致測算：目前火力發電廠的機組年運行時間一般都超過6300個小時，該公司相關人士表示該公司機組也可以達到這一水平，我鑒于該公司所用原料為煤矸石這一特殊性，將其工作時間下調至5000小時，大體可以預計2006年發電量為13。5億度，目前該公司已經獲得廣東省上網電價的許可證，并且享受優惠政策(原因是利用煤矸石發電，屬于國家支持下的環保產業)。以目前原材料價格測算，每度電公司的凈利潤將會遠遠高于一般火力發電企業的水平，從2006年開始，公司經營業績狀況將步入爆炸性高速成長期。
股改因素：目前公司第一大股東廣東寶麗華集團有限公司持有1。29億非流通股，占總股本比例為61。24%，而有限公司又歸葉華能個人所有，葉持有有限公司90%的股份。此類持股結構有利于公司的股改方案向流通股股東傾斜，至少在對價預期上不應該低于市場平均水平。我判斷10送3是對該公司對價的合理預期。
綜合結論：寶麗華股價的連續上升有基本面成長預期的支持，公司主營將徹底轉型為環保發電，這在上市公司中是第一家。目前估價仍然處在被低估的水平，2006年業績有望激增，結合該公司未來具有環保概念和合理的對價預期，投資者可以積極介入該股。明年上半年的合理價位有望達到10元附近。
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