上電股份(600627)：小盤績優 加速爆發

　　國聯證券 張濤

　　電力股這兩天突然逆市發力，個別股更是大幅拉升，華銀電力(資訊 行情 論壇)、汕電力(資訊 行情 論壇)、西昌電力(資訊 行情 論壇)、祥龍電業(資訊 行情 論壇)昨天一起封死漲停，今天也高位大幅震蕩。事實上電力股大漲跟政策面利好傳聞有莫大關聯，市場傳言今明兩年國家將有上千億資金投向電力行業。在短期一些電力股漲幅相對較高的同時，一

些業績十分突出，而股價啟動還相對比較遲緩的低價電力股將迎來補漲機會。600627上電股份(資訊 行情 論壇)，三季度公司業績預增100%，預期05年和06年每股收益將有更大幅度的增長。

　　多項投資收益呈現大幅增長

　　公司凈利潤的大幅增長主要是因為投資收益的大幅增長引起的，公司的投資收益主要來自參股49%的上海鍋爐廠，以及和ABB、西門子、施奈德、MWB和傳奇公司等成立的輸變電領域的合資公司。投資收益的大幅增長主要表現為來自上海鍋爐廠投資收益的爆發性增長，預計來自上海鍋爐廠的投資收益同比增幅在300%以上。這主要是因為：上海鍋爐廠是全國三大鍋爐廠之一，04年生產電站鍋爐1400萬千瓦，而同期東鍋生產電站鍋爐1283.5萬千瓦。

　　然而公司04年來自上海鍋爐廠的投資收益只有3697萬元，而同期東方鍋爐(資訊 行情 論壇)實現凈利潤41322.81萬元。我們認為公司來自上海鍋爐廠投資收益的大幅增長是上海鍋爐廠經營狀況的真實反映。

　　另外來自輸變電設備領域合資公司的投資收益也實現了至少30%的增長幅度。這主要是因為，04年參股公司ABB變壓器、西門子開關和松下電工完成搬遷擴容，另外上電股份04年還收購了西門子高壓開關有限公司，填補了公司高壓開關大類產品的空白，并對該公司增資3500萬元，提高其生產能力，西門子高壓開關有限公司盈利能力較強，受原材料漲價的影響較小。這些因素也導致公司來自輸變電領域合資公司的投資收益也出現了大幅增長。

　　合資公司競爭力相當強

　　公司來自合資公司阿�，m變壓器和日立家電的虧損也同比出現了一定幅度的下降：04年合資公司阿海琺變壓器和日立家電虧損4588萬元，05年上半年由于生產變壓器用取向硅鋼片和生產家電用無取向硅鋼片的價格都出現了一定幅度的下降，導致阿海琺變壓器和日立家電的經營環境有明顯改善，虧損數額出現了一定幅度的下降。

　　公司在輸變電領域的合資公司西門子開關廠、西門子高壓開關廠、施奈德配電、施奈德工控、上海MWB互感器和撫順傳奇套管等04年為公司貢獻14274萬元，公司和世界五百強成立的合資公司在輸變電設備行業具有很強的技術優勢和品牌壁壘，是國內高端電網設備強有力的競爭者；投資收益有望在2005-2010年保持15-20%左右的年復合增長率。

　　子公司在電站設備行業實力雄厚

　　公司持有49%權益的上海鍋爐廠為電站設備行業的龍頭企業，電站設備行業作為一個典型的周期性行業，即將迎來行業發展的最高點。但是國家對于違規電站項目的宏觀調控會在一定程度上平滑電站設備行業的峰谷差，電站設備行業不會出現以前的大起大落的現象，會呈現一種降中趨穩的局面。上海鍋爐廠即使在08年以后每年至少可以保證1000萬千瓦電站鍋爐的產量。另外上海電氣(資訊 行情 論壇)集團股份有限公司香港上市募集資金19億港元會投向上海電站設備集團，將發展100萬千瓦核電設備和100萬千瓦火電設備等節能產品，未來國家優化煤電和大力發展核電的產業政策將給上海鍋爐廠帶來較好的發展機遇。所以未來上電股份來自上海鍋爐廠的投資收益不會出現大幅下降，并且最終會穩定在一個合理的水平。

　　技術上， 半年多來，該股股價已站穩10元上方，漲升行情相當火爆。然而，隨著該股短期突破平臺，開始新的一輪拉升，其加速狂飆行情一觸即發，可積極介入。