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廣州萬隆
在ST股重組須同時報備股改方案的背景下，在證監會重新開閘審核ST股重組的情形下，江中集團收購ST江紙28%股權一事終獲證監會無異議回復，收購已成定局。
ST江紙下一步要面臨的問題就是資產置換和股改問題。資產置換意的大致框架已定
，即將江中集團旗下恒生食業的枸杞酒業務與上市公司的造紙資產置換，其懸念在于如何定價及如何與股改掛鉤。
ST江紙收購報告書披露，江中集團將適時聯合其它非流通股東提出股改動議，同時也表示，如股改需要，其也會增持上市公司股份。從這一表態，可以推測江中集團的股改意向，留下耐人尋味的想象空間。
增持上市公司股份一般是指增持流通股，在已進行股改的公司中，有不少公司的大股東有增持流通股的意向，如農產品的大股東承諾在特定的時間內以一定的價格購買流通股，以及寶鋼股份、廣州控股等公司承諾以一定的價格買入流通股以支持股價。
從江中集團的增持表態可以看出，ST江紙可能會采取類似農產品的方案，即承諾在某一價格收購流通股(一般要高于當前股價)，這樣做的原因：一是大股東持股比例不高，若送股，則有失去公司控制權的風險，江中集團持股只有28%，無送股的空間。二是大股東對公司的發展很有信心，相信在某一時間之后，公司可以取得理想的業績，按照一定的行業市盈率來計算，價值將遠超過其承諾購買價。江中集團的枸杞酒業務正處于行業初創期，增長迅速，按照恒生食業的最新預計，05年可實現4個億的銷售額，凈利潤應有3200萬以上，合每股收益0.2元左右，按葡萄酒類的定價，應有20倍以上的市盈率，價位為4元。按照一年的承諾期，要到06年底，大股東才有可能承擔購買的義務。到那時，枸杞酒業務的銷售收入又有很大的增長，同時，隨著市場推廣的完成，盈利能力將有較大的提高，屆時的利潤率會達到10%以上，公司的凈利潤將有更大幅度的增長，且根據公司的規劃，該公司的未來增長空間也很大，股價很可能遠高于江中集團的承諾購買價。
另外一種可能是江中集團注入優質資產，同時附有類似寶鋼式的增持承諾，這要以雄厚的現金流作基礎。從江中集團的資金實力來看，很難有一大筆資金用于增持，這種對價方式的可能性不大。
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