華林證券：13家滬市股改公司方案簡評

　　華林證券研究所副所長 劉勘

　　上海汽車(600104)非流通股東向流通股東支付對價為每10股送3.4股。高于市場預期，半年報顯示，反映盈利指標環比較一季度大幅度回升，雖受油價上漲將影響消費預期，但時間不會太長，產品降價幅度有限，由于行業需求回暖，新車推出，價格相對穩定，股價充分調整，經對價后動態市盈率降到12倍左右。

　　民生銀行(600016)公積金轉增方式，流通股東相當于每10股實獲5.02股。與利用公積金轉增的清華同方和江淮汽車10轉增10相比明顯偏低。因流通股東對民生銀行發展貢獻巨大，理應提高對價補償水平，由于其股權分散及第一大股東為6.98%，其控股地位受股改支付對價被消弱的影響，難于拿出理想對價方案。業績雖穩定增長，但資本金充足率8.05%，急于再融資發H股。

　　重慶路橋(600106)非流通股東向流通股東每10股支付3.8股，得到市場投資者普遍認同。因大股東累計分紅已超過7000萬元，若按每股凈資產3.516元計算，大約給流通股東送1.2億元，半年報顯示各項經營和財務指標有所提升，業績今明兩年有望增長平穩，后年會大幅度增長。

　　南化股份(600301)非流通股東向流通股東每10股獲送4股，方案比較理想，上市當年募集1.7億，五年累計分紅2.24億，合每10股派12.1元，可見流通股東回報豐厚，是多年來堅持“誠信經營、注重雙贏”的理念，穩健發展，實在回報的結果。一批新的項目即將投產，將是新的利潤增長點。

　　承德釩鈦(600357)非流通股東向流通股東每10股支付3股，方案一般。該公司擁有釩鈦磁鐵礦資源，可供開采50—100年，具有持續發展條件和能力。上半年銷售收入、利潤總額、凈利潤分別增長29.97%、23.96%、32.42%，顯示出平穩增長態勢，有中長期投資價值。

　　江淮汽車(600418)非流通股東支付獲轉增股份，流通股東實獲10轉增10股，方案尚可。公司提出“做大輕卡、做穩底盤、做精商務車、做出

　　天藥股份(600488)非流通股東向流通股東每10股支付3.5股，對價方案不夠理想。半年報顯示主營業務收入、凈利潤分別同比下降48.55%、22%，且經營現金流為負1.78億，說明公司的激素類產品價格繼續下降，市場競爭尚未得到緩解，長期看投資價值在于主營產品國際市場拓展能力。

　　康美藥業(600518)非流通股東向流通股東每10股支付2.5股，對價補償方案偏低。公司中藥飲片業務具備規模優勢，滿負荷生產仍無法滿足市場需求，贏利能力強且能持續穩定地增長，預測2005年、2006年、2007年每股收益分別為070元、0.85元、1.06元，屬于優質中藥股。

　　上海金陵(600621)非流通股東向流通股東每10股支付4股，對價方案基本認可。該公司是上海市高新技術企業，名列2004年電子信息百強第60位，自202年以來累計分紅已逾2億元，各項財務指標多年來一直較為穩定，廠房搬遷獲補償費1.15億元，但公司經營優勢一般。

　　綜藝股份(600770)非流通股東向流通股東每10股支付3股，方案不夠理想。公司主營8848商務網絡業務，并參股連邦軟件和北京神州龍芯集成電路等公司股權。今年中期凈利潤下滑8.7%，業績乏善可陳，可是每次炒作網絡或芯片題材概念股，均有較好表現。

　　張江高科(600895)非流通股東向流通股東每10股支付3股，對價補償方案一般。公司科技園位于上海浦東黃金地段，具有土地升值潛力，同時擁有中芯國際5.1億

　　泰豪科技(600590)非流通股東按照1∶0.70比例單向縮股，方案不夠理想，還有增發不超過5000萬股方案待實施。公司提供新型智能化電氣集成和中央空調節能產品，在電力供應緊張狀況下，電力設備具有市場發展空間，經營業績有望平穩增長。

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