旅游行業近期投資策略 投資效益有待發揮

　　國家旅游局統計信息顯示：2005年7月，我國入境旅游人數繼續保持良好的增長態勢，全月入境人數1076萬人次，同比增長12.21%，其中，外國人、澳門同胞和臺灣同胞同比增幅達到兩位數，香港同胞同比增幅為6.86%。據測算，本月全國旅游外匯收入為26.07億美元，比上年同期增長14.83%。但在今后的幾個月里旅游業的整體走勢仍存在著一些不確定的因素。

　　今年旅游市場的幾個主要特點

　　7月份入境旅游繼續保持較高增速，但增幅低于前6個月。目前的數據尚不能判斷人民幣升值的影響，考慮到進入升值周期的預期，預計市場需求總體不會受到影響。即使有，鑒于預定時滯的存在，應該在明年上半年顯現，對今年的市場需求影響將是微弱的。另外，上半年入境旅游最大的亮點是韓國市場的崛起。

　　9月12日，香港迪斯尼樂園正式開業。迪斯尼給深圳華僑城的主題公園帶來了變數，這種變數的方向和程度目前都還難以判斷，不過就整體業績而言，主題公園旅游畢竟已經退居次席。更為重要的是，旅游+地產的經營模式的初衷就在于資源整合、降低風險，面對迪斯尼的沖擊，這種模式的效應也將發揮出來。

　　旅游公司半年報情況分析

　　匯總分析我們重點跟蹤的旅游類上市公司的上半年報告情況，得出以下結論：

　　主營收入增幅不大。在重點跟蹤的7個旅游類上市公司中，只有3家的主營收入同比增長幅度達到兩位數。另外有2家負增長，一家持平。與市場預期有較大反差的是部分景區類公司的主營收入增長很不理想，如果剔除漲價因素的話，黃山旅游的游客接待增幅也非常有限。

　　成本費用控制有起色。對照收入分析利潤指標發現，大部分企業的成本和費用控制是比較得力的。7家企業中，有4家營業利潤增幅高于收入。指標不理想的主要是景區類公司，其中桂林旅游成本費用上升主要來自燃油成本、財務費用和新投資的攤銷，峨眉山和

　　投資效益尚未發揮�？傮w上看，上半年乃至全年預期，旅游類上市公司的擴張性投資增長比較緩慢。桂林旅游、中青旅新增了投資項目，但基本處于市場開拓期，盈利能力的釋放尚待時日。多數旅游類上市公司投資驅動不強，在日益激烈的市場競爭中存在份額下降的危險。

　　旅游股近期投資策略

　　我們繼續堅持8月份投資策略的觀點：在9月中下旬和10月上旬，受十一假日旅游和三季度報告預期的刺激，在投資熱點向非周期性行業轉移的大背景下，旅游板塊的

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　作者：中信證券 付磊