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股改全面鋪開 藍籌股將顯著跑贏大盤


http://whmsebhyy.com 2005年09月10日 09:35 南方日報

  券商看盤

  下周開始,股改將全面鋪開。很顯然,由于預期的作用,股改帶來的諸如價值提升的因素,在第一次、第二次試點期間,已經在股票的價格中得到不同程度的反映。所以,全面股改背景下,股票市場的風險和機遇,已經和股改之初發生了很大的變化。

  全面股改背景下,對價對于股價的影響力將逐漸趨弱,投資者將開始反省7月中旬以來的投資行為,進而體現在未來的操作中。進一步對比發現,未來中小板整體收益將落后大盤,而藍籌股將顯著跑贏大盤。

  股改按四大特征全面鋪開

  全面股改正式進入實施階段,本周五部分公司已經上報股改材料。從各方面信息來看,股改全面鋪開大體有以下四大特征:

  其一:對價,估計在30%左右。根據前面兩批試點的結果,分析人士判斷,股改全面鋪開后,對價水平基本會保持試點期間的水平。前兩批試點公司的平均對價水平為33.3%。

  其二:數量,每周公布8、9家方案。目前正在積極準備相關工作,業內人士預計,全面股改將采取“較小數量、較多批次、每周滾動推出”的方式。比如,一周推出八九家左右。10月底,中小板上市公司的股改工作將全部完成。

  其三:次序,深交所中小板優先,上交所180優先。新一批率先進行股改的公司具有“業績好、民營背景、方案有創新且利于市場穩定”等特點。大型國企股改要等“指引”出臺。有消息稱,國資委近日將公布“國有控股上市公司

股權分置改革操作指引”。市場預期可能將對國家最低持股比例有所規定,同時由于全流通后有了參考的市場價格,原先和凈資產掛鉤的國有資產保值增值的考核辦法應改為和股價掛鉤。

  其四:級差公司股改可能緩行。由于級差公司股改往往與重組同時出現,而重組非一朝一夕完成。故分析人士推測,級差公司股改會適當緩行。

  場外交易預示垃圾股高估

  在股改期間,場外股權交易非常頻繁。場外股權交易指的是,非流通股在二級市場以外,以拍賣、法院執行等方式進行的股權轉讓行為。據WIND軟件統計,5月份至今的4個月中,上市公司股權轉讓多達751起,大大高于1-4月份。尤其值得關注的是:

  1,部分ST

股票法人股以0.1元、0.11元的價格交易,而二級市場賣出價卻在3元以上(如ST昆百大)。

  2,在8月份15家公司的股權轉讓中,只有7家公司的轉讓價高于凈資產,轉讓均價僅為目前股價的39%。

  在筆者看來,場外市場表明的信息是:第一,目前市場ST股票價格太高。第二,轉讓均價僅為目前股價的39%,考慮到流通股獲得對價的水平為33.3%,而非流通股付出的對價水平約10%,那么,可以大體估算出其最終成為流通股后的成本,將大致為目前股價的50%左右。

  那么,為什么可以花半價買進未來2至3年后流通的股份呢?賣方的依據在于,其目前價位拋出已經獲利,而且,三年后的市場水平難以判斷;買方的依據在于,以長期投資而言,目前獲取股票的成本僅為市場價的一半,付出的僅僅是3年的時間成本,以及3年中股價波動的風險。

  通過對比來反思目前這些法人股對應的流通股的價值,我們會發現,目前部分流通股股東所處的價格環境相當糟糕。而這些股票多數是垃圾股和部分小盤民營類企業股票,這些股票如果放在香港市場,其可能只值幾分錢。

  藍籌股與中小板潛力迥異

  中小板指數本輪行情中上漲了54.55%,其已經失去對大盤的比較優勢,未來收益水平將落后大盤;而藍籌股尚未反映對價帶來的成本降低,未來板塊將顯著跑贏大盤。

  一方面,中小板目前的價位水平可能基本趨于合理,并開始顯示出高估的傾向;至少,該板塊已經失去了相對應整體大盤的比較優勢。未來該板塊的收益水平將落后大盤。

  6.6行情至今,中小板指數累計上漲54.55%,而市場整體上漲僅16.92%。為什么會有將近40%的漲幅差異,我們認為,對價水平是一方面的原因,中小板平均對價37.8%,市場整體平均對價33.3%;但對價水平高低不是所有的原因,因為二者僅相差不到5%。所以,中小板近期的漲升過程中,人為操縱是更加顯著的因素。

  另一方面,上證50(資訊 行情 論壇)指數在本輪行情中上漲了17.20%,表明藍籌股尚未反映對價水平。藍籌股平均對價水平在28%左右,漲幅距離對價水平尚有10%的空間。(中證投資 徐輝)


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