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興業(yè)證券 陳奕昂
2004年煤炭價(jià)格的持續(xù)飆升，使煤炭板塊與火電板塊形成了“冰火兩重天”的局面，煤炭類個(gè)股受到市場的持續(xù)追捧，而火電類企業(yè)卻從高位回落，并持續(xù)出現(xiàn)了調(diào)整走勢，出現(xiàn)這種局面的原因在于煤炭是火電類企業(yè)主要的原材料，而在當(dāng)時(shí)電煤聯(lián)動尚未實(shí)施，從而在生產(chǎn)成本持續(xù)上升的情況下，電力價(jià)格卻無法同步上漲，造成了火電企業(yè)增產(chǎn)不增收，行
業(yè)景氣持續(xù)下滑。但正所謂“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，隨著時(shí)間的推移，這種局面正在悄悄發(fā)生變化。
2005年5月1日開始，電煤聯(lián)動政策正式實(shí)施，火電企業(yè)因煤炭價(jià)格上升而增加的成本得以向市場轉(zhuǎn)移，與此同時(shí)，隨著國家宏觀調(diào)控政策的落實(shí)，工業(yè)企業(yè)對煤炭需求量出現(xiàn)減緩跡象，再加上大秦線8月改造完成，運(yùn)力增加，導(dǎo)致煤炭價(jià)格開始出現(xiàn)回落，根據(jù)預(yù)測，至少到今年年底，煤炭價(jià)格將維持穩(wěn)中有降的趨勢，由于煤電聯(lián)動政策的滯后和反向?qū)嵤┑膭傂裕痣娖髽I(yè)煤炭成本壓力將大減，市場競爭力加強(qiáng)。在這兩種因素的共同作用下，火電行業(yè)的增長景氣與盈利景氣逐步同向，毛利率從4月最低的12%回升，預(yù)計(jì)到今年年底火電毛利率將上升5 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到17%以上，可以說，火電類上市公司的業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，有望重新步入景氣增長階段。
從火電類上市公司中報(bào)披露的前十名流通股東變化動態(tài)看，市場中主要的火電類上市公司國電電力(資訊 行情 論壇)、內(nèi)蒙華電(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、申能股份(資訊 行情 論壇)、華電國際(資訊 行情 論壇)、上海電力(資訊 行情 論壇)、廣州控股、深能源(資訊 行情 論壇)都有基金在二季度大幅度增倉，二級市場的股價(jià)也在六月底七月初整體見底回升，這充分說明隨著行業(yè)基本面的改善，火電類上市公司的投資價(jià)值再次被基金為首的機(jī)構(gòu)投資者所認(rèn)可。
綜上所述，筆者認(rèn)為火電板塊的階段性投資機(jī)會已經(jīng)來臨，在具體操作上，投資者短期可選擇板塊中具有較高比例送股來解決股權(quán)分置預(yù)期的公司。如華能國際、國電電力、深能源；長期則可選擇具有較高分紅派現(xiàn)率及長期投資價(jià)值的公司，如申能股份、廣州控股(資訊 行情 論壇)。
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