H股板塊：高對價預期 引爆飆升走勢

　　渤海投資研究所 周延

　　配套政策就位，全面股改正式啟動。今后，市場的尋寶游戲將在“準股改概念股”中進行，而H股由于隱含高對價預期而有望贏得主力資金的青睞，該板塊有可能接過領漲的接力棒，成為引帶領股指繼續向上沖擊的主力軍。

　　可能獲較高對價收益

　　今日，由上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算公司聯合制定的《上市公司股權分置改革業務操作指引》出臺實施，這意味著全面股改正式啟動。目前，隨著股改指引的出臺，整個股改的政策框架已明確。其中，指引明確了只有A股含權，對于同時存在H股和B股的A股上市公司，由A股市場相關股東協商解決股權分置問題。這就意味著，未來這些H股板塊公司進行股改運作的時候，A股股東可能會獲得更高的對價收益。從目前已經披露改革方案的試點公司來看，國有上市公司平均對價水平為10股流通股獲送2.75股，而民營上市公司平均對價水平為10股流通股獲送3.37股，而這樣的對價水平也將成為未來上市公司對價改革的重要參考指標。而未來H股公司的對價方案可能會超過平均水平，有關研究報告推斷，H股公司的流通股股東將至少得到30%以上的額外收益。日前股改已全面鋪開，基于未來H股公司相對比較高的對價預期，市場將會對H股品種進行一定的追捧。

　　估值水平明顯降低

　　前期大盤持續弱勢，使得市場絕大多數個股都出現了較大的調整行情。一份統計數據顯示，經過近四年的熊市調整之后，滬深兩市約八成個股的累計調整幅度超過了70%，而其中H股板塊的跌幅也是非常深，這可以從A股與H股之間的溢價水平體現出來。長期以來，A股與H股之間就存在巨大的價差。不過，隨著大盤的持續弱勢，近年來，A股較H股的溢價率呈現出逐步下降的走勢。截止到今年7月下旬，A股與H股之間的平均溢價水平只有12%，達到了歷史最低水平，而華能國際(資訊 行情 論壇)、海螺水泥(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)等個股股價一度跌破H股價格出現了罕見的“倒掛現象”，其中最高折價率接近20%。從這角度來看，H股板塊的整體估值水平已經明顯降低，其中一些股價嚴重超跌的品種已經具備了較大的投資價值，東方航空(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)、江西銅業(資訊 行情 論壇)等值得關注。

　　重點關注個股機會

　　目前市場對題材的挖掘正在由純粹概念轉向實質利好，在選擇其潛力股票時，最好是選擇具有高對價預期、熱點題材的品種。同時，由于前期漲幅巨大的股票紛紛開始回調，因此選擇H股板塊的股票時，最好挑選那些漲幅不大、股價較低且前期調整充分的品種，如東方航空(600115)。東方航空在境外發行大量的H股，鑒于市場對H股股東不獲補償的預期，以及總股本多、流通股少的特殊股本結構，這使得公司推出大比例送股的股改方案的可能性極大。同時，人民幣對美元升值趨勢明顯，公司擁有相當多的美元外債，直接受益于人民幣升值，業績有望顯著提升；而航空燃油費的重新開征，也給公司帶來相當大的好處。東方航空前十大股東中匯集了海富通收益、博時裕富(資訊 行情 論壇)等國內頂尖的機構投資者，且均是在今年第二季度大幅建倉，目前嚴重被套。近期該股逐漸盤出底部，中短期孕育著極大的投資機會，投資者可積極關注。