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雖然剛公布的中期業績(每股收益0.25元)并沒有超出市場預期，但新希望(資訊 行情 論壇)股價近日飚升。經我們了解，公司經營正常，推動股價的原因并非來自于基本面的變化，而是因其持有的法人股有可能因為股改而大幅增值。新希望的控股子公司希望投資是民生銀行的第一大股東，持有其6.98%的法人股。
事實上，我們認為前期股價已經體現了其民生銀行股權投資的價值。上半年，新希
望對民生銀行的投資收益為6349萬元，占公司凈利潤的79%，而近幾年該投資收益占公司凈利潤的比重一直在六成以上。我們在近期的報告中認為，資本約束將導致民生銀行增長速度放緩。
從基本面來看，如果新希望股價繼續大漲，將面臨較大的回調壓力。
首先，新希望上半年的業績相對平穩，并沒有大幅度增長。盡管一季度公司的凈利潤增幅高度85.2%，但去年業績基數較低的原因對加大增幅功不可沒。而第二季度總體來看，主營收入、主營利潤分別同比增長28.99%、20.95%，但由于期間費用比去年同期增長52.3%，多支出了4090萬元，導致第二季度的營業利潤為負。其中菲律賓新建飼料廠投產，一次性攤銷了600～700萬元的費用；乳制品業務加大宣傳力度，廣告支出增加700～800萬元；而淘汰舊產品包裝，導致本期包裝物計提比2004年底多出2020萬元。
其次，三季度的業績仍然面臨較大壓力。一方面，受豬鏈球菌疫情影響，飼料業務在三季度面臨下滑的可能；另一方面，乳品市場降價戰風云再起，乳品業務三季度的盈利前景也不樂觀。
公司股權分置改革仍沒有實際性進展，相關方案的制訂需等待有關部門出臺明確的指導性政策之后再行定奪，其對價預期有較大的不確定性。總之，公司全年業績將秉承一貫穩健的風格，繼續保持穩步增長。預計公司2005、2006年每股收益分別為0.49元、0.61元，給予“謹慎持股”評級。
評級機構 聯合證券
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