市場熱點何在 關注股改重組股和藍籌股

　　從第二批試點公司的市場表現可以看出———藍籌股仍是市場關注重點

　　聯合證券　柳邵黔　田藝

　　股權分置改革將進入全面推進階段，值此之時，總結前一階段市場的運行特點必將對下一階段市場面臨的機會與風險有一個更為清晰的把握。

　　對價多少不要緊　估值合理是關鍵

　　股權分置改革已經進行了4個月，第二批試點方案大致可以分為四種類型：單純送股共31家、送股加送現金4家、送股現金結合權證2家、其他5家(縮股、業績聯系追送、預設流通價格、補差價權)。

　　可以看到平均對價幅度最高的單純送股類，主要是一些中小板公司和業績一般、非流通股比例較高的公司，對價幅度最低的是送股結合權證公司，按照目前的權證管理辦法，滿足發行權證條件的都是寶鋼股份、

　　從股改開始到股改股權登記日準G股大幅上升，平均上漲9.78%，收益率最高的是其他類，送股加現金類最低；首日收益率也是其他類最高，送股加現金最低；復牌首日收盤后G股普遍出現下跌，至昨日平均下跌4.93%。復牌后收益率最高的是權證類，其股改后總體收益率達到15.59%。而其他類別股改后都明顯下跌，單純送股類跌幅最大，其他類跌幅較小。雖然其對價幅度都高于權證類(大盤藍籌股)，總體收益率卻較低，遠低于對價幅度。

　　從數據中可以看出，只有估值合理的大盤藍籌股，才能在支付對價后股價仍回到合理估值價位，真正將大股東支付的對價體現在投資者的收益率上。而其他類別在對價前價格上升、對價后下跌，很大程度是一種投機行為，對價為投資者帶來的收益不明顯。因此投資者今后在投資股改股時，最根本的仍需要考察其基本面和估值水平是否合理，注意力應該主要放在滿足發行權證條件的大盤藍籌股上。

　　關注有發行權證資格的藍籌股

　　寶鋼權證上市后表現強勁，成為市場焦點。在股權分置改革初期，有寶鋼股份等多家公司推出權證方案，但由于投資者尤其是散戶投資者對權證陌生，難以理解，多數反對權證方案，部分中小公司的規模也不滿足發行權證條件，多數又取消了權證方案，只有寶鋼股份和長江電力保留了部分權證內容。由于寶鋼權證的優異表現，原持有寶鋼股份和長江電力股票的投資者賣出權證后實際獲得的對價將較多，如寶鋼股份原10股派發1份權證，如果以1.5元的價格賣出，相當于每股多支付了0.3股的對價，而實際寶鋼集團付出的成本并不明顯。今后符合發行權證條件的大盤股進行股改時，可能會考慮利用權證支付對價來部分代替送股，減少對價成本。因此，我們需要關注此類公司。

　　《上海證券交易所權證管理暫行辦法》、《深圳證券交易所權證管理暫行辦法》規定了發行權證的三個條件：一、最近20個交易日流通股份市值不低于30億元；二、最近60個交易日股票交易累計換手率在25%以上；三、流通股股本不低于3億股。符合這些條件而尚未進行股權分置改革的上市公司，根據我們統計有22家，分別是：深發展、萬科、深能源、中集集團、中興通訊、華僑城、鹽田港、五糧液、揚子石化、浦發銀行、白云機場、武鋼股份、華夏銀行、民生銀行、上港集箱、中國石化、招商銀行、中國聯通、上海汽車、天津港、國電電力、四川長虹。

　　重組股股改也是重要課題

　　我們認為，隨著入市資金的多元化，市場將更多關注股權分置改革所帶來的上市公司經營狀況的改善。因而，圍繞重組和經營狀況改善的熱點挖掘將使行情進一步延續。

　　市場統計表明，隨著入場資金不斷趨向多元化，基于業績改善的重組題材進一步活躍，成為近期市場的主流熱點。這主要是由于以下原因：

　　首先，股改的最終結果將有利于上市公司經營狀況的改善。這主要由于考核機制的變化(與股價掛鉤)、敵意并購的出現、管理層股權激勵等因素綜合作用的結果。

　　其次，地方政府借股改進一步整合并做強做大當地上市公司的熱情，也極大鼓勵了重組活動的展開。

　　第三，日前發布的《上市公司股權分置改革管理辦法(征求意見稿)》中，對ST及績差公司的股改將提出以下思路：以重組作為對價(即不用另外支付對價)，這將進一步激勵相關公司通過重組獲得新生，并在很大程度上活躍對重組題材的炒作�？偟膩碚f，重組帶來的業績改善作為景氣下降過程中的一個長期題材，預期也將不斷深化。