寧波海順：煤炭行業(yè)--景氣下拐點防風險

　　寧波海順

　　近日，與穩(wěn)步攀升的股指形成鮮明對比的是，煤炭股卻整體呈陰跌的走勢。雖然根據(jù)兗州煤業(yè)、上海能源、國陽新能等煤炭行業(yè)上市公司最新公布的半年報來看，其業(yè)績均實現(xiàn)了一定幅度的增長，甚至有部分企業(yè)業(yè)績呈高速增長。然而據(jù)最新消息顯示，我國自2000年國內(nèi)煤炭價格持續(xù)上漲以來，近期首次大面積降價，有專家甚至預測煤炭行業(yè)的拐點已現(xiàn)

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　　根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計資料顯示，2005年上半年末，市場電煤平均價格已經(jīng)出現(xiàn)每噸下降20元至30元的現(xiàn)象。7月中旬以來，全國主要產(chǎn)煤地區(qū)的煤炭出礦價格，開始出現(xiàn)了自2000年持續(xù)上漲5年之后的首次下滑現(xiàn)象。下滑勢頭廣泛出現(xiàn)在山西、山東、河南、安徽等主要產(chǎn)煤地區(qū)，以核心產(chǎn)區(qū)山西為最，幅度在10%-20%之間。

　　相關(guān)的企業(yè)也“群起響應”，比如兗州煤業(yè)集團混煤價格下調(diào)30元，大屯煤電公司篩混煤下調(diào)20元，7月底8月初，在國內(nèi)規(guī)模最大的煤炭交易中心秦皇島港，儲存煤已達400多萬噸，最高時達到420萬噸，大大超過250萬噸的理論保有量，同比增加130余萬噸。由于煤炭庫存增加，平倉價格下降，6月份下降到了每噸430元，跌到今年4月以來的最低價。

　　由此，我們不得不承認的是，之前眾說紛紜的“煤炭價格拐點”確已出現(xiàn)。從這一點來看，煤炭上市公司今年上半年大幅增長的業(yè)績不過是強弩之末而已。此前，專家曾預測“2007年煤炭出現(xiàn)過剩”、“2006年底煤炭價格出現(xiàn)拐點”。種種跡象表明，拐點出現(xiàn)的時間極有可能大大提前。中國的煤炭市場已經(jīng)進入了新的調(diào)整期。有關(guān)專家甚至斷言，預計今年下半年，煤炭價格可能還會有超過15%的下跌空間。

　　對于煤價近來下跌的原因，我們認為應該從供、需、成本等各方面綜合分析：首先，在需求方面由于國家宏觀調(diào)控，導致高耗能行業(yè)項目減少，對煤炭需求下降；其次許多煤炭企業(yè)受前幾年煤價上漲的利益驅(qū)動，紛紛加大產(chǎn)能，使供給逐步加大；還有，國家為了加強對煤炭行業(yè)的治理，提高了安全準入門檻，提取相關(guān)安全費用，造成生產(chǎn)成本的加大；特別是此前國家調(diào)整煤炭出口稅收政策，今年出口減少400萬噸，加大了國內(nèi)市場供求量。此外，8月21日，

　　其中，水運今年新增運力約200萬噸，而煤炭運輸?shù)谝淮笸ǖ来笄鼐�，由于進行2億噸擴能，將在過去的基礎(chǔ)上使運力翻番。而運輸緩解已經(jīng)引起水運費用降價。如目前秦皇島至上海的煤炭運輸費用，已經(jīng)由去年的每噸120元下降到40元左右。而運費下降必然將引起煤炭價格繼續(xù)往下調(diào)整。

　　總的說來，隨著國家宏觀調(diào)控的進一步深入，高耗能行業(yè)對電力的需求將進一步減速，雖然下半年有大量機組投產(chǎn)，但利用小時數(shù)的下降仍將導致發(fā)電量增速下降。另外，隨著山西今年初停產(chǎn)小煤礦的陸續(xù)投入生產(chǎn)，全年煤炭產(chǎn)量的增幅可能超過9%。這必將導致煤炭供求關(guān)系繼續(xù)向買方市場轉(zhuǎn)移。但是，中國煤市應該不會出現(xiàn)1998年那樣急轉(zhuǎn)直下的局面。畢竟，

　　從行業(yè)細化角度而言，我們還應區(qū)別對待。從已經(jīng)公布的焦炭上市公司的半年報來看，安泰集團的焦炭毛利率已經(jīng)在上半年現(xiàn)了15.37個百分點的下降、山西焦化的毛利率也在上半年出現(xiàn)了12.67個百分點的下降，預計焦炭領(lǐng)域在未來將會出現(xiàn)較大幅度的回落，建議投資者對焦炭上市公司應堅決回避。

　　目前焦炭上市公司除了前兩者之外，還包括黑化股份、長春燃氣、太化股份、開灤股份等。同時，由于秋季南方水力發(fā)電增加以及電力、鋼鐵、建材等幾大主要煤炭用戶需求減少，估計電煤價格也會出現(xiàn)較大的下跌，而目前兩市從事電煤生產(chǎn)的公司眾多，比如西山煤電、恒源煤電、上海能源、G金牛、G鄭煤電等均會受到一定影響。但是由于化工、化肥受宏觀調(diào)控影響較小，預計化工煤、無煙煤價格所受影響較小，目前兩市神火股份、國陽新能正是以生產(chǎn)無煙煤為主，預計它們的跌幅可能會小于其它焦炭、電煤類品種。

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