本周綜合盈利預(yù)測上調(diào)股票點評

　　今日投資 陳智

　　根據(jù)今日投資《在線分析師》(www.investoday.com.cn)對國內(nèi)70家券商研究所1600名分析師的盈利預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行的統(tǒng)計，本周綜合盈利預(yù)測(2005年)調(diào)高幅度居前的30只股票中，行業(yè)集中度較分散，僅鋼鐵、重型電力設(shè)備和制藥分別有2只入選。

　　醫(yī)藥股也算是入選綜合盈利預(yù)測上調(diào)榜的常客了，但近階段來醫(yī)藥類股票表現(xiàn)并不盡如人意。2004年國家對醫(yī)藥行業(yè)實施了較大的調(diào)控措施，如進(jìn)行GMP和GSP認(rèn)證、對部分藥品限售和限價、出口退稅率降低、藥品招標(biāo)，加上環(huán)保成本逐漸增大以及原材料、能源價格的上揚，導(dǎo)致2004年醫(yī)藥行業(yè)整體運行放緩。華夏證券行業(yè)分析師鄒新進(jìn)表示，醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前處于景氣周期的由低谷逐漸上升的階段，隨著GMP和GSP認(rèn)證的相繼完成，行業(yè)政策梳理作用有所體現(xiàn)，醫(yī)藥企業(yè)利潤增長率將有較大回升，鄒新進(jìn)同時認(rèn)為，并購將是醫(yī)藥企業(yè)成長的主題。醫(yī)藥行業(yè)存在多方面的并購動因：外資進(jìn)入的壓力，產(chǎn)業(yè)集中度遠(yuǎn)低于世界水平，高研發(fā)費用的行業(yè)特征驅(qū)使著并購的發(fā)展，國家的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)劃主導(dǎo)并購前行等等。東盛集團(tuán)、華源集團(tuán)等國有大型企業(yè)進(jìn)行的一系列的并購、重組，特別引人注目，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的大鱷正逐步形成。鄒新進(jìn)認(rèn)為北生藥業(yè)(600556)、武漢健民(600976)和九芝堂(000989)是當(dāng)前上市公司中最具并購價值的三家公司。

　　本周入選的30只

　　大商股份(600694)： 具有成長性的防御型品種

　　集中銷售服裝、化妝品、珠寶等時尚品牌類商品的百貨零售商，與超市等食品、日用品零售商相比，隨著消費者收入水平的日益提高，具備商品組合和經(jīng)營管理能力的連鎖百貨零售商有著更為廣闊的毛利擴(kuò)張空間和與其它業(yè)態(tài)同等的成長機(jī)會。

　　2005年上半年公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別同比增長46%和62%，超出市場預(yù)期。收購擴(kuò)張和商品結(jié)構(gòu)調(diào)整是公司業(yè)績增長的原因。公司業(yè)績主要增長動力是：1)各門店依據(jù)當(dāng)?shù)厥袌鰻顩r進(jìn)行商品結(jié)構(gòu)調(diào)整和精細(xì)促銷，獲得內(nèi)生增長；2)去年新增的6家門店開始貢獻(xiàn)業(yè)績；3)門店成熟度提升所帶來的營業(yè)費用率和有效稅率的下降。公司東北地區(qū)的業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入內(nèi)涵式成長階段，下一步的快速發(fā)展主要看石家莊北人項目能否順利實施，這決定公司能否步入新一輪的快速發(fā)展階段。

　　由于持續(xù)的大規(guī)模擴(kuò)張，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直居于較高水平，而且流動比率和速動比例大大低于行業(yè)的平均水平。盡管財務(wù)風(fēng)險不明顯，但財務(wù)壓力將對公司未來的擴(kuò)張甚至發(fā)展將產(chǎn)生不利影響。引入戰(zhàn)略投資者百聯(lián)集團(tuán)后，大商集團(tuán)的首要任務(wù)是進(jìn)行公司改制。據(jù)分析師調(diào)研信息，由于改制是公司目前的第一要務(wù)，股改尚無時間表。

　　分析師對公司05、06年的綜合盈利預(yù)測分別為0.70元和0.79元，對應(yīng)的市盈率分別為18.6倍和16.5倍。6個月來分析師對該股的盈利預(yù)測保持不斷上調(diào)趨勢。零售業(yè)為防御性行業(yè)，基本不受宏觀調(diào)控的影響，大商股份當(dāng)前的估值水平低于國際同行。目前建議“強(qiáng)力買入”和“買入”的分析師分別有2位和10位，2位建議“觀望”，但也有1位分析師建議“賣出”。

　　歌華有線(600037)： 價值投資品種

　　2005年1-6月歌華有線實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入38496.39萬元，比上年同期增長24.6%，實現(xiàn)凈利潤10762.50萬元，同比增長35.26%。分析師對公司05、06年的綜合盈利預(yù)測分別為0.67和0.70元。

　　北京市優(yōu)良的有線網(wǎng)絡(luò)和用戶資源有不可復(fù)制性，“一地一網(wǎng)”的產(chǎn)業(yè)政策使得公司擁有壟斷資源。自然用戶的增長是歌華有線業(yè)績平穩(wěn)增長的保障，而

　　歌華有線網(wǎng)絡(luò)雙向化改造已經(jīng)完成約100萬戶，每戶成本已降至350元。單向的數(shù)字電視廣播技術(shù)已經(jīng)完全成熟，新增資本投入僅為

　　歌華有線是產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)勢角色，現(xiàn)金流強(qiáng)勁，收入與利潤穩(wěn)定，是良好的價值投資品種。此外即將開始的北京數(shù)字電視大推廣也將成為估值水平上升的催化劑。在當(dāng)前給予投資評級的分析師中，1位建議“強(qiáng)烈買入”、8位建議“買入”、3位建議“觀望”。數(shù)字電視收費仍存在相當(dāng)大的不確定性、以及衛(wèi)星電視、網(wǎng)絡(luò)電視等其他傳輸方式加入競爭是公司的潛在風(fēng)險。