天相投資：哪些股票有含權證預期

　　天相投資顧問 范向鵬

　　寶鋼JTB1(580000)的上市敲開了權證交易關閉9年的大門。按上證所制定的開盤指導價0.688元計算，3天的漲幅為262.79%；按1.263元的開盤價，3天的漲幅為43.15%。這遠遠超出人們的預期。寶鋼權證(資訊 行情 論壇)上市的“火熱”，是由于產品稀缺以及一定的資金投機，屬于正常現象。寶鋼權證的高調出場，提高了人們對權證價值的預期。我們認為

投資者不能只關注寶鋼權證和長電權證，而應該從含有權證預期的股票中尋找投資機會。

　　我們首先根據《上海證券交易所權證管理暫行辦法》、《深圳證券交易所權證管理暫行辦法》挑選符合發行權證的公司，然后用天相權證價格測算模型(Black-Scholes方法)對符合發行權證的公司測算各自的權證價格。最后，我們篩選出含權率最高以及上市當天收益率最高的公司，給投資者提供選股參考。

　　我們主要按《暫行辦法》中的以下三個條例來對滬、深兩市的所有

　　我們認為已完成股權分置改革和已全流通的公司暫時不會發行權證，權證的發行很可能是和股權分置改革相結合，所以也剔除了上述兩類公司。經過篩選，有29家公司進入股票池。

　　29家公司發不發權證，以及權證的行使價和存續期等條例都是不可知。我們要進行比較，就必須做出以下假設:

　　一、每10股流通股獲得1份權證；二、權證是平價權證，即行權價等于股票價格(本文股票價格為2005年8月22日)；三、波動率都取過去一年的波動率；四、無風險利率取一年期銀行存款利率1.8%；五、權證是大股東發行的備兌權證，類似寶鋼權證。

　　在以上假設下，我們通過天相權證價格測算模型(Black-Scholes方法)對29家公司分別測算各自的權證價格，結果見表。

　　表中結果顯示，中興通訊(資訊 行情 論壇)的權證價格最高，為3.6893元，中國聯通(資訊 行情 論壇)的權證價格最低，為0.3128元，海虹控股(資訊 行情 論壇)在29家公司中的含權率是最高的，即每單位價值上的權證價值最多。假想權證上市當日都漲停，新鋼釩(資訊 行情 論壇)權證的日收益率最高，為114.24%。從股本規模來看，中國石化(資訊 行情 論壇)﹑招商銀行(資訊 行情 論壇)﹑中國聯通和萬科(資訊 行情 論壇)A發行權證的概率最大。

　　我們認為隨著寶鋼權證的進一步火爆，近期市場熱點將蔓延到此類股票，投資者應該重點關注這29家公司的走勢，把握投資機會。