繼續股改尋寶游戲 重點關注六類上市公司

　　本刊記者 孫庭陽

　　雖然股指處于震蕩時期，投資者應該相信管理層“開弓”不回頭的決心。要讓箭射得遠，射得準，至少不能讓箭逆風而行，投資者有理由對大盤充滿信心，并苦做功課，選擇適合自己投資風格的

　　1、大市值股票

　　證監會李青原表示，占總市值60%至70%的200至300家公司完成股改后即可啟動新老劃斷。從6月7日三花股份上市后，滬深兩市便步入了新股發行的真空期，至此，2005年累計融資額僅為907.53億元，不及2004年融資額的70%，如果后續3個月IPO仍停頓，2005年融資額將創出6年新低。管理層勢必要推動大市值公司的股改進程，盡早實現新老劃斷。而且，大市值公司的股改成功，也將對其它公司形成良好的示范效應。

　　在第二批試點公司中，寶鋼股份、長江電力、上港集箱三家公司分別位列兩市最大總市值第2位、第5位、第10位，三家公司合計權重占到了市場的5.42%。管理層已經特別關注了大市值的公司，但含H股、B股的公司無一入選。兩市最大航母中國石化、第4名的華能國際、第12位的寧滬高速未能入選，可能和股本結構中H股占有一定比重有關。據市場人士估計，現在已經有了對H股或B股股東的補償問題的解決方案，這也就掃清了這類公司的股改障礙。表1中所列是滬深兩市總市值最大20只股票，其總市值占到了滬深的25.91%，如果這20只股票全部股改成功，就相當于市場超過1/4的股票改革成功，所以這類股票將是未來股改的重點工程。

　　同時，這類股票的一個特點是均為基金重倉股，對于踏空了本輪行情的基金而言，遲遲沒有賣出這類股票，可能也有靜待股改對價攤低成本，享受收益的想法。

　　2、行業龍頭企業

　　從兩批股改試點名單可以看出，46家公司分散于22個大行業中，管理層的這種設計很有可能別有深意，即為各行業制定對價參照系。但行業龍頭企業往往具有較大的市值，經營穩定，符合國有經濟布局，如果這些龍頭公司順利地實現股改，管理層就攻占了各個行業的橋頭堡；且國資委往往也規定了這類公司的最低持股比例，非流通股股東制定對價時有法可依。而滬深300指數成份股中基本包含了各個行業的龍頭公司，投資者可以借鑒各行業特點，公司在行業中市場占有率、行業比重，選擇自己中意的公司。

　　3、資產負債率高的公司

　　管理層坦言，不股改的公司禁止進行再融資。因此對于長期受資金饑渴癥煎熬的上市公司，即使是為了再融資，也先要把股改進行到底。國投電力是購買湖北興化殼資源而實現上市的，一直沒有進行再融資，本次在第二批試點名單中，每10股對價2.6股，并公告2010年以前每年的現金分紅比例將不低于當期實現可供股東分配利潤的50%。投資者可以對公司資產負債率高，有融資意向，但財務狀況尚可的公司重點考查，表2所列即是已經公布2005年半年報的公司中資產負債率較高的公司。

　　4、大股東占款嚴重公司

　　有關統計顯示，盡管監管機構三令五申，大股東占用上市公司資金的的頑疾依舊嚴重。第二批試點中，鄭州煤電用鄭煤集團對公司的部分負債對鄭煤集團所持公司股權進行回購，解決了多年來的集團公司占用上市公司資金問題。此舉雖然被反對者認為是大股東借股改之機套現，但也被認為是使公司能剝離歷史包袱，輕裝上陣的無奈之舉。雖然上市公司不能夠收回現金，但回購之后總股本減少，每股收益等財務指標將會有所提升，大股東借此機會可與上市公司一同輕裝上陣，這是大股東實行股改的動力之一。為了能讓方案通過后實施回購，對價方案不會太吝嗇，投資者也可對這些股票做一研判。表3所列即為部分在近期公司自查中披露大股東占用上市公司資金的公司。

　　5、高分紅公司

　　管理層近兩年一直強調上市公司對流通股東分紅，上市公司非流通股東的持股成本均在1元錢左右，歷史分紅越豐厚，大股東持股成本越低，支付對價時包袱也越輕。且這類公司往往在投資者中有著良好的形象，為了維護自己苦心經營的市場形象，這類公司往往會同流通股東進行充分溝通，以期實現多贏。

　　6、部分ST公司

　　滬深兩市被ST處理的公司只有156家，這些公司大多處于虧損狀態，業績差、資不抵債，股改時所處的境地更差，沒有充足的現金支持派現，更無足夠的現金支持回購。為了股改，這些公司勢必要加大重組力度，為股改鋪平道路。滬深兩市歷來有炒重組的歷史，為了股改這一政治任務，這些公司勢必加大重組力度，加快重組進程，為炒重組創造了機會。雖非從對價預期中獲得收益，但重組期間的機會投資者也不要錯過。

　　對G后公司操作謹慎

　　通過對已經上市的G股在公布對價預案到股權登記日間、對價股上市首日、對價股上市后至8月18日這3個時間階段股價漲跌數據分析，我們發現，在股權登記日至對價股上市首日之間，平均填權幅度是20%，且填權行情大部分是對價股上市首日所貢獻，機構投資者在G長電的復牌前后，合伙上演“投票前增倉、復牌后減倉”的傳統劇目。從對價股上市至8月18日，雖然大盤升幅明顯，但G股中的大部分以綠盤報收，算術平均跌幅2.73%，僅有5只股票上漲，其中G蘇寧、G龍盛、G凱諾三只跌幅最大，分別達12.11%、9.80%、9.52%。所以投資者如果挖掘到了股改寶藏，也要在對價股上市首日出局，保證收益最大化，至少，現在的數據只能支持這種操作策略。

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