興業(yè)證券：股本結(jié)構(gòu)影響個(gè)股后期表現(xiàn)

　　興業(yè)證券 周靖苑

　　當(dāng)前第二批股改試點(diǎn)公司的股改進(jìn)程已進(jìn)入中后期，從已投票的股改公司表決情況看，均以高比例順利通過，市場對股改預(yù)期已轉(zhuǎn)向樂觀，逐步形成了股改將全面推進(jìn)，將要參加股改的A股均含權(quán)的共識，這樣預(yù)備股改的個(gè)股就存在上漲的預(yù)期，而上漲的幅度將取決于對價(jià)比例的高低。

　　一些非流通股占比較高的所謂具有股本結(jié)構(gòu)“優(yōu)勢”的上市公司有望獲得較高的對價(jià)補(bǔ)償。市場于是展開了新一輪的“尋寶”游戲，由于股改工作將全面展開，這次“尋寶”與前次不同的是，并非對哪只個(gè)股要實(shí)施股改進(jìn)行猜測，而是從股本結(jié)構(gòu)和基本面進(jìn)行深度挖掘。近幾日上海本地股出現(xiàn)大幅上漲，而輪胎橡膠、氯堿化工等個(gè)股漲幅最大，究其原因，正是其不同尋常的股本結(jié)構(gòu)所致，如輪胎橡膠，流通股本僅2288萬股，而國有股本高達(dá)60585.75萬股，流通A股僅占其3.78%，因而市場預(yù)期其將來有推出高對價(jià)的可能。當(dāng)然此類個(gè)股由于流通盤偏小，更可能系市場游資所為，但遵循這樣的投資思路，滬深成分股中非流通股占比高的個(gè)股后期有望有較好表現(xiàn)。而且這些成分個(gè)股由于有較大流通市值，更容易受到正規(guī)機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注，其表現(xiàn)也會更持久一些。

　　按照管理層推進(jìn)股改的思路，在第二批股改試點(diǎn)結(jié)束后，股改工作將在上市公司中全面鋪開，而占有整個(gè)市場70%以上流通市值的滬深300成分股有望率先提交股改方案，這批上市公司有條件拿出較好的對價(jià)方案，并也容易獲得國資部門的通過。而在這中間，非流通股占比較高的成分股更有理由給投資者一個(gè)滿意的股改方案。在第二批股改試點(diǎn)中的寶鋼股份、上港集箱的國有股比重就達(dá)到70%以上，它們可以說是先行一步，它們股票停牌前的良好走勢已反映了市場的樂觀預(yù)期，而對它們復(fù)牌后的樂觀期待很自然地轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ渌�成分�?quán)重股的熱情。事實(shí)上，在非流通股(主要是國有股)比例超過70%的300成分股中，中國石化是此輪上漲行情的風(fēng)向標(biāo)，8月份以來的漲幅已超過15%，相對其龐大股本，表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)異。此外，上海電力、錦州石化、北大荒等品種近期漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤，增量資金介入相當(dāng)明顯。

　　雖然不排除有自身基本面因素，但股改能有好的對價(jià)方案的預(yù)期顯然是更為重要的原因。從這些成分股不斷放大的成交情況看，我們有理由相信這批個(gè)股已受到戰(zhàn)略性大資金的關(guān)照。如果穩(wěn)健的投資者要把握接下來的股改機(jī)會，最好還是選擇這些成分股中基本面不錯(cuò)，又有股權(quán)結(jié)構(gòu)“優(yōu)勢”的個(gè)股提前介入。

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