中國(guó)石化背景特殊 近日連續(xù)走強(qiáng)并非偶然

　　昨天股指成功地沖擊半年線，收于1150點(diǎn)上方。在近期的沖關(guān)走勢(shì)中，市場(chǎng)出現(xiàn)了兩個(gè)撬動(dòng)大盤(pán)的支點(diǎn)：一個(gè)支點(diǎn)是G股的帶動(dòng)，另一個(gè)支點(diǎn)是中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)這支指標(biāo)股的走強(qiáng)。

　　現(xiàn)在的市場(chǎng)處于非常特殊的歷史時(shí)期，對(duì)任何股票的走勢(shì)分析都離不開(kāi)對(duì)上市公司可能推出的股改方案的預(yù)判。而中國(guó)石化在目前的市場(chǎng)中地位十分突出，不僅僅表現(xiàn)為兩市

中市值最大，也表現(xiàn)為它的股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊。

　　中國(guó)石化目前總股本867億股，包括國(guó)家股671億股、A股28億股、H股168億股，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)十分具有代表性。它具有國(guó)資絕對(duì)控股和對(duì)市場(chǎng)影響重大的大盤(pán)藍(lán)籌個(gè)股的代表性，同時(shí)含有H股或B股這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的代表性。因此這樣一支個(gè)股推出的股改方案對(duì)市場(chǎng)的影響幾乎是決定性的。

　　關(guān)于H股的問(wèn)題，我想現(xiàn)在應(yīng)該達(dá)成一種共識(shí)，那就是國(guó)有股在什么市場(chǎng)流通，就對(duì)什么市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)價(jià)補(bǔ)償，也就是說(shuō)如果中石化的國(guó)有股在A股流通就對(duì)A股市場(chǎng)進(jìn)行補(bǔ)償。那么假設(shè)中石化的國(guó)有股在A股市場(chǎng)流通，按照目前流行的送股方案，它可能的送股比例會(huì)有多大呢？

　　該公司國(guó)有股對(duì)流通股的比例懸殊，671比28！因此，國(guó)有股股東可以在損失很小的持股比例的同時(shí)，對(duì)流通股股東形成比較高額的對(duì)價(jià)補(bǔ)償。舉一個(gè)例子，目前上市公司中普遍的非流通股與流通股的比例大概是67比28，如果推出10送10股的方案，非流通股股東將要損失41%的股權(quán)，這幾乎是不現(xiàn)實(shí)的。但是對(duì)于中石化來(lái)說(shuō)，如果推出10送10股的方案，非流通股股東僅損失已有股權(quán)的4.1%。

　　目前，中國(guó)石化國(guó)有股持股比例為77.39%，如果對(duì)A股市場(chǎng)的流通股股東實(shí)行10送10的對(duì)價(jià)方案，最終國(guó)有股股東的控股比例只不過(guò)下降到74.16%，對(duì)大股東的影響微乎其微。但是換一個(gè)角度，中石化10送10股的方案如果出現(xiàn)在A股市場(chǎng)中，對(duì)市場(chǎng)的整體走勢(shì)的推動(dòng)作用將不可低估，在二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中換來(lái)的市值增長(zhǎng)是巨大的。對(duì)有相似股權(quán)結(jié)構(gòu)的個(gè)股，如吉林化工(資訊 行情 論壇)等，也會(huì)有很大的帶動(dòng)作用。

　　目前市場(chǎng)中股改方案的最高對(duì)價(jià)是10送5股，有沒(méi)有可能出現(xiàn)10送10的對(duì)價(jià)比例呢？這一方面要根據(jù)各公司不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)來(lái)判斷，另一方面也需要市場(chǎng)自上而下達(dá)成一種共識(shí)，這對(duì)于國(guó)資委控制的上市公司來(lái)說(shuō)尤其重要。這種共識(shí)就是，股改不要斤斤計(jì)較于“多送一股少送一股”，而要著眼于國(guó)有資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值與增值。比如說(shuō)中石化，如果推出10送10或者更高的方案，表面上雖然國(guó)資委送出了二三十個(gè)億的股權(quán)，但實(shí)際上卻換取了六百多億國(guó)家股的流通權(quán)，仍然是最大的贏家。

　　所以說(shuō)，中國(guó)石化近日的連續(xù)走強(qiáng)并不是偶然的，它有著一種特殊的背景，我們有理由期待這樣的公司在股改中作出更好的表率。

　　作者：徐勝治 大摩投資