制糖業延伸產業鏈 QFII大舉進駐

　　周四尾盤，以南寧糖業、貴糖股份為首的糖業板塊逆市拔高，其中南寧糖業一度沖至漲停位置。不久前，眾多的糖業股還在虧損的泥潭中掙扎，比如廣東甘化就公告上半年預虧，南寧糖業也在上周拿出一個凈利潤同比下降81%的半年報，難道制糖行業發生了某些變化,就要苦盡甘來？

　　以南寧糖業為例，由于甘蔗收購價格從上榨季的160元/噸調整為190元/噸，燃煤及

其它輔助材料價格上漲，當期白砂糖平均生產成本達到1964元/噸，較上年同期1613元/噸增長21.76%，報告期內制糖業毛利率下降4.11個百分點，致使公司業績出現大幅下滑，可以說制糖業已經在各種因素的聯手打壓之下,陷入了行業低谷。但是從最近的市場情況來看，制糖業有望實現觸底反彈。

　　據有關統計顯示，進入7月份以后，國際國內食糖價格持續走高，特別是最近道瓊斯原糖期貨價格小幅反彈，對于在困境中苦苦掙扎的糖業板塊起到了雪中送炭的作用。

　　這一點在南寧糖業身上已經有所顯現。從環比數據看，其二季度的經營情況已經明顯好于一季度，各項產品毛利率開始回升，主營業務利潤率環比上升了1.2個百分點，當期實現的凈利潤環比增長119%。從此趨勢看，公司下半年的業績應該明顯好于上半年。

　　從未來糖價走勢來看，2004/2005年榨季，全國共生產食糖917萬噸，較上榨季減產86萬噸，與全國消費量存在183萬噸缺口，考慮到當前國際糖價高企（雖然人民幣升值，但進口成本仍然較高），在新榨季到來之前，糖價有望在3300-3600元/噸的區間內運行，當前廣西地區的現貨價格為3530元/噸。

　　特別是有關人士分析，隨著期價不斷攀升，產區將可能出現糖商惜售的情況，而銷區庫存相對薄弱，將成為刺激糖價上漲的因素。特別是進入七月份后，中秋、國慶兩節的備糖工作將逐漸展開，再加上目前銷區庫存普遍偏少，短期內將支撐糖價繼續上漲。

　　而近期，國際期糖市場繼續延續了上月的強勁漲勢，令國內糖價存在明顯的上漲預期，這可能是昨日盤中制糖板塊能夠異軍突起的主要原因。

　　就我國的制糖業上市公司而言，許多上市公司并非靠制糖一項業務包打天下，它們已經在產業鏈延伸方面下了很大工夫。比如，南寧糖業、貴糖股份以制糖的副產品甘蔗糖為原料，來制漿造紙，貴糖股份的造紙業務甚至一度取代了制糖的主業地位，而廣東甘化也已經形成制糖、漿紙、生化三大產業齊頭并進的局面。此外，在能源日益緊張的今天，制糖業也正在通過產業鏈的延伸來介入燃料乙醇這一新能源生產領域。

　　也許正是如此好的預期，才使瑞士銀行、荷蘭商業銀行、香港上海匯豐銀行等QFII才在行業低迷之際，大舉現身南寧糖業的中報十大流通股股東之列。

　　作者：余凱 深圳智多盈

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