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大通證券 董政
日前《中國(guó)證券報(bào)》曾披露，作為擁有上海石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)等多家上市公司的中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)，在股權(quán)分置改革中，存在回購(gòu)上市子公司的可能。文章指出：“上市子公司任何對(duì)價(jià)方案都將增加大股東中國(guó)石化的成本，所以中國(guó)石化不會(huì)提出上市子公司的股權(quán)分置改革安排。”
這就意味著隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，包括揚(yáng)子石化、齊魯石化等中石化下屬的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來(lái)如不進(jìn)行股權(quán)分置改革，那么很有可能采取回購(gòu)等方式進(jìn)行資產(chǎn)整合。而且當(dāng)年中國(guó)石化在海外上市時(shí)曾承諾，將整合石化主業(yè)，并曾以38.48億港元現(xiàn)金回購(gòu)了北京燕化(0325.HK)全部流通股，可見(jiàn)整合并非空穴來(lái)風(fēng)。由于揚(yáng)子石化(000866)目前市盈率遠(yuǎn)低于中國(guó)石化，又是中石化下屬最主要的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來(lái)一旦進(jìn)行整合，就存在巨大的套利空間。
因?yàn)槿绻?4年每股收益計(jì)算。中國(guó)石化目前的市盈率為11.23倍。而揚(yáng)子石化(000866)目前市盈率只有5.01倍，目前揚(yáng)子石化的股價(jià)為10.07元。而11.23倍的市盈率相當(dāng)于揚(yáng)子石化的股價(jià)為22.57元。這就意味著，如果中國(guó)石化以高于目前揚(yáng)子石化(000866)收盤(pán)價(jià)10.07元，并低于22.57元對(duì)該股流通股進(jìn)行全面回購(gòu)，比如僅僅取中間數(shù)值16元錢(qián)的價(jià)格，那么全面回購(gòu)后中國(guó)石化的市盈率將相對(duì)降低，而揚(yáng)子石化(000866)的流通股東也獲得超過(guò)50%以上的套利空間，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)共贏。當(dāng)然這并不意味著未來(lái)如果回購(gòu)，價(jià)格會(huì)定在16元，也并不意味著中國(guó)石化會(huì)掏出16元/股的真金白銀來(lái)回購(gòu)。其實(shí)包括一些制度創(chuàng)新，比如第一百貨(資訊 行情 論壇)與華聯(lián)商廈(資訊 行情 論壇)的吸收合并，甚至通過(guò)換股等方式，均是可以實(shí)現(xiàn)的。畢竟中國(guó)石化也是A股的上市公司，而以換股等方式收購(gòu)在國(guó)外也是司空見(jiàn)慣。
雖然中國(guó)石化最終會(huì)采用什么方式以及何時(shí)來(lái)整合其下屬的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如揚(yáng)子石化(000866)、齊魯石化(600002)等，我們不得而知，但一個(gè)合理的制度創(chuàng)新，是有可能實(shí)現(xiàn)共贏的，而且隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，這種整合的可能性越來(lái)越大。而一旦這種整合成為現(xiàn)實(shí)，作為揚(yáng)子石化(000866)的流通股東，顯然有望獲得巨大的套利空間(只有這樣，在分類(lèi)表決中才容易通過(guò))，投資者不妨拭目以待。
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