神火慷慨得讓人看不懂 估值比較有吸引力

　　問題公司

　　神火股份(資訊 行情 論壇)(000933)

　　特別關注

　　股市中超級罕見的“分紅”方案亮相伊始，引來市場一片嘩然。昨天，神火股份公告了2005年度中期利潤分配預案：公司擬向全體股東每10股派現15元(含稅)并以資本公積金每10股轉增10股。但神火股份昨天高開之后，懶洋洋地遛達到了13.56元，漲幅7.88%，并未走出一個與分紅方案同樣“驚人”的K線。

　　資料顯示，2004年公司凈利潤3.4億元，每股收益達1.374元，當年實際可供股東分配利潤2.9億元。盡管如此，董事會以2005年度公司重點建設項目資金需求量較大，為了企業的持續發展和全體股東的長遠利益，暫不進行公積金轉增股本。

　　昔日一毛不拔的神火如今突然發力，分紅如此慷慨大方，實在是令人想不通。從目前煤炭行業的發展動態來看，神火如此瘋狂派現的行為是否有利于公司的長遠發展？這只股票又是否具備投資價值？本欄目特別邀請天相投資的煤炭行業分析師劉潔為廣大投資者加以分析。

　　投資策略

　　劉潔指出，這種高派現的行為跟公司的股權結構改變有很大關系。盡管高派現對流通股東是有利的，但是應該看到，非流通股東的持股數量遠遠高于流通股，因此，獲益最大的還是非流通股東。言外之意，幾位“民營企業家”將獲益匪淺。

　　她說，神火股份從業績增長及毛利率控制的角度講，在同行業公司中是比較好的，但是從后備儲量和發展的潛力來看，只能認為它中等偏下。但她覺得這種高派現的做法對企業未來的發展影響并不大，她認為神火完全有能力高派現。只是這次高派現之后，將導致未來股權分置改革時，沒錢派現，而多半會采取送股的模式。

　　根據長期對行業的觀察，劉潔認為今年下半年煤炭行業的跌幅會加大，明年將更大。因此，盡管目前神火股份的市盈率比較低，估值比較有吸引力，但是未來的成長潛力比較有限，屏蔽風險的能力也相對較差。她認為公司治理結構的變化需要時間的考驗。因此，她建議投資者保持中性的評級。

　　商報記者 苗燕