陳健：外貿形勢看好 九大外貿股投資分析(名單)

　　投資要點：

　　·重點可關注進口型為主的外貿股：五礦發展(600058)、中化國際(600500)、廈門建發(600153)，特別是中化國際更值得重點關注。

　　銀河證券 陳健

　　與市場看淡外貿行業相反，事實上外貿公司的業績向來優異且不時會超出預期。特別是從去年下半年以來，我國宏觀經濟不斷向好，刺激基礎原材料等商品進口大幅增長，由此導致一些進口型公司業績大幅提升，部分外貿股如中化國際(資訊 行情 論壇)、五礦發展(資訊 行情 論壇)今年以來在二級市場上的表現分外搶眼。由于2004年外貿形勢整體看好，有理由可以相信外貿板塊有望擺脫目前的弱勢并會走出獨立的行情。

　　大進大出　　快速增長

　　今年以來，我國外貿繼續保持快速增長，呈現出“大進大出”的增長態勢。據海關統計，1 至7 月份我國外貿進出口總值達6231.1 億美元，比去年同期(下同)增長38.3%，其中出口3091.2億美元，進口3139.9 億美元，分別增長35.5%和41.3%，累計貿易逆差48.7 億美元。目前外貿行業呈現出以下三大特點：

　　1、一般貿易出口增速繼續攀升，加工貿易出口增速放緩。1至7月份，我國一般貿易進出口2725.4億美元，增長35.5%，其中一般貿易出口1285.9億美元，增長32.2%，比1-6 月份上升0.7 個百分點；一般貿易進口1439.5 億美元，增長38.6%，比1-6 月份回落2.1 個百分點。同期，我國加工貿易進出口2893.5 億美元，增長38.7%，其中加工貿易出口1697.7 億美元，增長36.7%，比1-6 月份增速回落1.2 個百分點；進口1195.8 億美元，增長41.5%，比上月末回落0.3 個百分點。

　　2、在出口商品中，機電產品繼續保持高速增長勢頭，傳統大宗商品出口步伐穩健。前7 個月，機電產品出口1675.3 億美元，增長45.3%，比同期我國總體出口增速高出9.8 個百分點，占同期我國出口總值的54.2%。其中機械及設備出口627.2 億美元，增長48.4%；電器及電子產品660.7 億美元，增長49.4%。傳統大宗商品出口繼續保持良好的增長勢頭，其中服裝出口321.3 億美元，增長20.8%；紡織紗線、織物及制品出口185.7 億美元，增長26.2%；鞋類出口85.3 億美元，增長17.9%。

　　3、在進口商品中，初級產品進口增長迅猛，鋼材進口下降明顯。前7 個月，我國進口初級產品659 億美元，增長65.1%，其中：進口食用植物油386 萬噸，增長56.5%；進口大豆(資訊 論壇)1078 萬噸,下降12.1%；原油7063 萬噸，增長39.5%。工業制成品進口2480.9 億美元，增長36.1%，其中：機械設備進口513.7 億美元，增長31.1%；電器及電子產品進口762 億美元，增長43.7%；汽車進口11.2 萬輛，增長6.3%；鋼材進口2027萬噸，下降8.3%。

　　多種因素繼續推動外貿增長

　　商務部副部長于廣洲7 月30 日在國務院新聞辦舉行的記者招待會上說，初步預計：今年中國對外貿易總額將增長20%以上，突破1 萬億美元。總體上看，當前推動外貿增長的諸多利好因素依然存在：

　　1、 世界經濟形勢好轉，為我國出口快速增長提供了良好的國際市場環境。一季度，美國GDP環比折合年率增長4.2%；歐元區的經濟增長率為0.6%，創三年來新高；日本的國內生產總值比前一季度增長1.4%，按年率計算增幅達到5.6%，為連續第8 個季度保持增長。東亞地區經濟也將保持較快增長，據世界銀行預測，今年整個東亞地區的平均經濟增長率預計將達到6.3%，高于去年的5.7%。預計2004 年世界經濟增長將達到近3年來最高水平，國際貿易更加活躍，國際環境有利于我國擴大出口。

　　2、 美元匯率在低位震蕩。美元從2001 年底以來一直是一蹶不振，今年初，歐元兌美元(資訊 論壇)曾沖高到1：1.3，后又回到1：1.2 左右，目前一直圍繞這個低位上下波動，預計美元重振雄風還為時尚早。由于現在的人民幣匯率是釘住美元的，因此有利于我國的商品出口。

　　3、利用外資和加工貿易在擴大出口方面的優勢依然比較明顯。1-6月全國實際使用外資339億美元，同比增長12%。合同外資金額727億美元，增長近50%。利用外資前景的基本樂觀對進出口增長的促進效應將進一步顯現。從進出口主體來看，外商投資企業進出口增長迅猛。1-4月外商投資企業出口增長43.5%，占同期出口總值的57.9%；進口增長47.5%，占同期進口總值的55.9%。外資企業以加工貿易為主，而加工貿易在我國外貿中越來越占有重要地位。隨著我國作為“世界工廠”的地位不斷提高，加工貿易進口及外資企業進口將成為保障進口快速增長的穩定性因素。

　　4、國內需求旺盛拉動進口持續增長。目前我國剛剛進入經濟高速發展階段、重化工業化發展階段、大進大出的全球化新階段，伴隨經濟高速發展的是對能源原材料和技術設備需求的增長，必然決定我國進口會繼續快速增長。我國在大量進口的同時也在改變國際市場上的供求平衡，一定程度上推動了商品國際價格的上揚，進口價格的上漲對進口值增加的影響非常顯著，導致進口金額的上升。隨著國家宏觀調控措施的逐步到位，投資型產品的進口增長速度將逐漸回落。不過由于中國經濟保持巨大增長慣性，投資和工業強勁增長導致對設備、原油、鋼材、礦產品等的需求依然強勁，將導致進口保持較高增幅。

　　尋找含金量高的外貿股　　　

　　在目前外貿“大進大出”、快速增長的大背景下，外貿板塊個股有望迎來艷陽天，成為資本市場上新的香餑餑。在外貿板塊中尋找含金量高的個股，必須細分子行業，才能找出真正具有投資價值的藍籌股。外貿股可細分為兩類：即進口型為主的公司和出口型為主的公司。出口型為主的公司大多是一些出口我國具有比較競爭優勢商品的公司，比如紡織服裝類外貿公司。而進口型為主的公司大多為原材料和基礎工業品的公司，隨著中國經濟向重化工業化進程的加快，國內對一些工業原料和基礎產品的需求將大幅增加，從而為從事投資品進口的外貿股業績提升打下了良好的基礎。

　　相比而言，進口型為主的外貿股更具有競爭優勢：寬廣的國際化視野是其在幾十年外貿經營中積累的一大筆無形財富；規模優勢在短期內無可替代，外貿經營權放開后業務分流的風險不是很大；擁有較為發達的營銷網絡和信息渠道；目前進口型外貿公司正努力向所處行業的上游領域延伸，積極拓展自己的盈利空間。比如五礦發展建立了自己的鋼鐵廠，中化國際奮力開拓精細化工領域，為自己的多元化經營打下堅實的實業基礎。雖然目前的緊縮政策對進口型企業的利空影響將大于出口型企業，但由于其在貿易規模方面已經形成了自然的壟斷地位，由此導致產品價格波動的風險將主要由客戶承擔。雖然進口型公司下半年的業績增速可能低于上半年，但同比仍將出現較大的增長。重點可關注進口型為主的外貿股：五礦發展(600058)、中化國際(600500)、廈門建發(資訊 行情 論壇)(600153)，特別是中化國際更值得重點關注。

　　中化國際(600500)，焦碳業務為04年上半年業績大幅增長的主要動因；山西中化寰達預計在05 年可以實現達產50 萬噸焦碳的目標，從而為業務增長提供有力的保障。塑料、散化和農藥業務也繼續保持穩定的增長勢頭；精細化工項目進展順利， 04 年2 萬噸PTMEG 項目可以正式投產；物流園區業務穩步推進，預期化工品運輸在04 和05 年基本保持平穩運行態勢，從06 年開始會有顯著提升。未來重點之一是發展化工物流。隨著國際大石化公司進入國內，對化工物流提出了很高要求，為公司提供了很大的發展空間，國內目前液化運力大致在70 萬噸，而需求量在100—200 萬噸，嚴重供不應求。預計2004年EPS為0.89元，給予的投資評級為“買入”。

主要上市公司的財務預測與價值評估

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