上市首日機構邊薦邊拋

　　(2007年11月5日股價：43.96元)

　　上市第一天，中石油不負眾望受到市場追捧，以48.60元令人眩暈的高價開盤，較發行價16.7元漲191.02%，收盤報43.96元漲163.23%，全天成交高達700億元，約占當天滬市成交額的一半。股價表現明顯超預期，中石油一躍成為全球最大市值的上市公司。

　　油價暴漲、股市火熱、內地投資熱情高漲、成品油價格上調等等，的確中石油此次回歸之旅，趕上了一個好時機。但這只是曇花一現，各大券商猜到了開頭，卻沒有料到中石油之后的路。

　　對中石油首日的表現，長江證券發布報告點評認為中石油在A股市場上演了王者歸來的一幕，并維持“推薦”評級。

　　在上市首日，雖然各大券商都表示看好，建議增持，但保險、QFII、券商自營部等機構投資者卻在這一天大幅拋售。其中，被市場認為是中國人壽的T20471當天凈賣出36.26億元，占當日中石油700億元總成交額的5.18%；QFII云集的中金公司上海淮海中路營業部以及申銀萬國上海新昌路營業部分別賣出10.13億元和3.87億元。

　　在拋售的券商中，申銀萬國早有投資建議在先，認為中石油業績彈性比較中庸，如果原油價格繼續上漲，則中海油收益更大，如果看好成品油價格與國際接軌，則中國石化的受惠程度高于中石油，給出了27.6-31.6元相對合理的股價。

　　如果說申銀萬國的拋售早有預期，而中金公司現實的舉動，卻讓人感覺是在搬起石頭砸自己的腳。中金公司曾發布評級報告，對中石油首次關注便給予推薦評級，認為中石油是與國際超大公司比肩的巨人，天然氣和下游業務是公司長期增長點，同時，國際化擴張保證長期可持續發展，中石油還有強大的盈利能力和穩定的分紅政策。

　　現在來看，雖然與薦股時表示看好相矛盾，但當時機構拋售的舉動是正確的，此后，中石油走上了一條跌跌不休的漫漫長路。機構出逃，去套牢了大批散戶。

　　首輪盤整　券商集體迷茫

　　(盤整期2007年12月5日—2008年1月14日股價：30元左右)

　　2007年12月到2008年1月14日，上證指數在回調后走出了一輪反彈行情，中石油跟隨上證指數的反彈在前期連續陰跌后橫盤整理一個半月，此時的點位一直游動在30元左右。

　　中石油基本面看好，而上市后的股價走勢不佳，其后市的走向成為市場爭論的熱點話題。國金證券分析師劉波認為，該公司的市值目前相對合理，進一步下跌的空間不大，并給予中石油2008年30倍的市盈率，目標價29.34元。同時又提醒投資者，目前保持謹慎仍是投資首選。

　　在此期間，中銀國際認為，相對A股而言，將目標價格設定在較H股溢價122%的水平，得出中石油目標價格27.29元，考慮到下跌空間有限，將中石油A股首次評級同步大市。由上可知，在這輸盤整中，雖然機構對中石油的基本面看好，但又對其股價表現不佳表示迷茫。在迷茫中，機構表現得有所猶豫，認為目前要保持謹慎，而未來的市場依然是值得看好的。殊不知，又一輪下跌已漸漸來臨。

　　年度報告看法起分歧

　　(2008年3月19日　股價：22.58元)

　　在新的一輪下跌中，中石油的股價已告別了30元，跌進了20元區間，較上市首日已跌去一半。3月20日中石油公布了2007年年報，高企的油價不但沒有讓中石油受益，其利潤反而出現了下滑。報告顯示，按國內會計準則，2007年中石油每股收益0.76元，比去年略低，2007年整體經營業績與2006持平。受此影響，中石油股價3月20日當天跌幅超過3%，最低至20.35元/股。

　　各大機構就中石油2007年年報亦充滿熱情地發布了大量研究報告，據統計，在中石油已跌去一半價位的此時，仍然有多數券商維持“增持”、“買入”或“推薦”的評級，另外也有部分券商看空，認為20元不是底。

　　安信證券、中信證券、中金公司等多數券商均表示看多，認為中石油在未來的表現將強于大盤，并給出了25元—32元的目標價位。安信證券認為，公司股價經歷大幅高速下跌后估值已處于合理位置，考慮到2008年所得稅下降到25%，公司盈利能力將保持增長，預計每股收益達到0.84元，評級“增持”；海通證券分析，油價大漲，資源優勢帶動公司煉油業務盈利能力得到改善，國內成品油還有很大的上漲空間，維持“增持”投資評級；中金公司認為中石油在近期會跑贏中國石化，大盤下跌的時候比較抗跌，能夠跑贏指數，但上漲空間也不大。

　　與此同時，國信證券分析師李晨卻保持了“中性”評級，提出“20元不是底”的觀點，一時之間令業內嘩然。報告分析中石油2007年每股收益低于預期，上游油氣業務增長乏力，2008年煉油銷售業務繼續難以盈利，一季度業績堪憂，全年業績恐難增長。相對于公司盈利成長性，目前30.1倍市盈率偏高，所以認為20元不是底，維持“中性”評級，建議投資者回避。

　　諷刺的是，盡管多數券商認為中石油股價已處于合理估值，推出了32元之高的目標價位，但仍阻擋不了中石油下跌的腳步，3月20日便以下跌2.03元的20.55元低開，之后更是收出5連陰，股價再度掉下一個臺階到17元左右，直逼發行價16.7元。短短的6個交易日，中石油下跌了近25%。

　　中石油 2007 年報后機構評級

　　機構評級 目標 價格(元)

　　安信證券 增持-A 25

　　國金證券 買入 ——

　　國泰君安 謹慎增持 25

　　海通證券 增持 ——

　　中金公司 推薦 ——

　　中信證券 買入 32

　　國信證券 中性 20 元不是底

　　首次破發底部機構建倉

　　(2008年4月18日首次破發股價：16.02元)

　　4月18日，中石油終于破發了。之前，中石油屢次跌到發行價附近旋即拉升，這次破發也了卻了機構的一樁心事。破發后，各大機構又在忙于尋找其真正的底部。

　　招商證券在研究報告中表示，國內兩大石化巨頭受國際原油價格持續高位運行影響，煉油業務出現虧損，而發改委對于成品油價格調整時間比較晚，業績不甚理想，調低中石油今后兩年的每股收益為0.88元和0.95元，判斷該股的合理價值在17.5元。前期唱空的國信證券分析師李晨則預測，中石油今年一季度將出現200億元以上虧損，因此攤薄一季度業績至每股0.12元—0.14元，其合理的估值區間應該在16元—20元。中石油此時的價位已處于安全邊際。

　　國金證券石化行業研究員劉波稱，目前的估值已經趨于合理，同時他通過探明儲量、可采年限、儲量更替率等評價指標對中石油進行評估后認為，中石油和埃克森美孚的市值不應偏離太多，而目前中石油的市值已經低于埃克森美孚。

　　中金公司上海淮海中路營業部買入5.02億元。中金公司席位此時的大舉建倉，多半出于對上證指數和中石油均跌至底部的判斷。在券商們出此批報告后的一個半月，中石油的價格又回到了18元一線盤整。但6月3日起滬市遭遇了史無前例的十連陰，中石油也受其拖累，再次擊穿券商們所認同的合理區間，跌至現在的15元一線，創造了14.2元的最低價。但在十連陰期間，相對上證指數19.2%的跌幅，中石油下跌14.7%的確表現了其抗跌性。然而，中石油今后的路該何去何從，這個券商們一直以來極為關注但又屢屢不及格的課題，仍需留待市場來考驗。