2 券商散戶都是受害者？

　　券商無疑是去年大牛市中的最大受益者，也是這輪下跌的最全面受害者。

　　據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2007年底，106家證券公司會(huì)員全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1911億元，同期增長(zhǎng)5.35倍。不過，近一個(gè)季度券商的虧損也進(jìn)入急速的下滑通道，海通證券研究所宏觀分析師李明亮在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)透露，近一個(gè)季度券商的業(yè)績(jī)“普遍虧損了百分之十幾，甚至到百分之二十、三十”，2008年券商的盈利預(yù)期是肯定要大幅調(diào)低的。

　　雖然券商沒有透露自身的盈利預(yù)期調(diào)低的點(diǎn)數(shù)，卻更坦白地表示了對(duì)2008年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心缺失，年初即調(diào)低了對(duì)上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的預(yù)期。最早看空中國(guó)市場(chǎng)的高盛除了日前發(fā)布“熊市”消息外，還預(yù)備將2008年企業(yè)盈利增長(zhǎng)調(diào)低10個(gè)至15個(gè)百分點(diǎn)。

　　“從某種程度上說，券商是這輪股市下跌中損失最‘全面’的。”李明亮說，因?yàn)楣墒邢碌鴰缀鮿?dòng)搖了券商各項(xiàng)收入的來源：股市現(xiàn)在的行情不僅嚇跑了原來的投資者，更使新開戶的股民數(shù)與去年同期相比不可同日而語，同樣減少的還有申請(qǐng)上市的公司，這使得券商作為經(jīng)紀(jì)人和擔(dān)保方的傭金收入都大為減少；其次是券商的自營(yíng)盤在股市的動(dòng)蕩中也未能幸免，紛紛套牢；而最后，對(duì)于那些本已上市融資的券商公司來說，也只能感嘆自己生不逢時(shí)了。

　　去年的大好形勢(shì)使得券商員工“暴富”的神話不脛而走，對(duì)此，李明亮笑言，“暴富是沒有的。”而當(dāng)記者問及現(xiàn)在的股市行情是否會(huì)影響券商員工的心態(tài)，他的回答則是：“之前五年(2001年~2005年)日子從來沒好過過，習(xí)慣了。”

　　幾乎在股市的每一輪下跌中，散戶投資者的犧牲都是最大的，這個(gè)問題幾乎不容置疑。

　　中國(guó)股市投資者中有70%的散戶群體，這是世界上其他任何一個(gè)國(guó)家所沒有的，而這個(gè)龐大的群體卻又是最脆弱的群體，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力幾乎為零。正因此，基金這樣的專業(yè)機(jī)構(gòu)本是中小投資者為求穩(wěn)選擇的“避風(fēng)港”，而當(dāng)這半年的情勢(shì)令基金也宣告陣地失守時(shí)，可想而知那些在股市上單槍匹馬橫沖直撞的散戶，從去年到今年，他們大多經(jīng)歷了從志得意滿到最后慌不擇路“割肉”出逃的過程，個(gè)中故事令人唏噓，這個(gè)龐大的群體現(xiàn)在滿是悲壯的色彩。

　　而事實(shí)顯示散戶永遠(yuǎn)是市場(chǎng)的弱者，即使在“最美好的時(shí)光”，散戶在股市中的成功也是被放大了的。2007年底，《中國(guó)證券報(bào)》曾進(jìn)行了一項(xiàng)投資者2007年的收益調(diào)查，在11205位被調(diào)查者中，只有48.6%的投資者在股市獲利，其中7.26%的投資者跑贏大盤，11%獲利在50%~100%，16.88%獲利為20%~50%，13.51%獲利在10%左右。而在51.4%的虧損者中，18.61%虧損幅度在20%~40%，有16.61%的人虧損在10%左右，更有2.44%的虧損超過了50%。結(jié)果是讓人始料未及的——牛市之下，居然有超過半數(shù)的人在虧損。

　　新浪網(wǎng)一份調(diào)查顯示，在2008年1月至3月的這輪調(diào)整中，有78%的網(wǎng)民表示虧損40%以上，甚至有14.95%的網(wǎng)民虧損達(dá)到了70%以上，有91.24%的網(wǎng)民認(rèn)為這樣的暴跌是不正常的，有71.89%的網(wǎng)友認(rèn)為現(xiàn)在的股市已經(jīng)崩盤。

　　而隨著股民的資金一同從股市中撤離的還有對(duì)A股市場(chǎng)的信心，相較于股市從高峰跌落的迅雷不及掩耳之勢(shì)，讓還在“療傷”的股民將捂緊的錢袋重新投回股市，恐怕需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

　　3 大跌之下，誰是贏家？

　　“以前股市下跌，機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，但這輪下跌，機(jī)構(gòu)甚至比散戶更慘烈。”投資者張先生認(rèn)為，他以中國(guó)太保(601601.SH)“破發(fā)”為例給記者算了一筆機(jī)構(gòu)虧損的賬。

　　中國(guó)太保最低曾到27.9元，這讓一部分專門打新股、被稱為“無風(fēng)險(xiǎn)收益”的資金也套牢。數(shù)據(jù)顯示，在去年12月13日包括銀行、保險(xiǎn)、券商、基金在內(nèi)的共計(jì)442家機(jī)構(gòu)，通過網(wǎng)下配售得到了中國(guó)太保共計(jì)3億股的首發(fā)股。“如果算上這些資金的融資成本和賬面浮虧，這442家機(jī)構(gòu)共計(jì)虧損高達(dá)10億元以上。”張先生說。

　　那么，這輪下跌究竟有沒有贏家？又是誰在做著穩(wěn)賺不賠的買賣？

　　這批“新角色”就是2008年開始逐漸脫離“限售”桎梏的大小非流通股。統(tǒng)計(jì)顯示，從2008年起的未來三年中，A股市場(chǎng)將迎來大小非解禁高峰。粗略估計(jì)，解禁規(guī)模將有望達(dá)到9031.9億股。其中，2008年解禁股數(shù)總計(jì)1181億股，2009年是6637億股，2010年達(dá)1213億股。2009年和2010年是大股東解禁的高峰期。

　　從2005年5月開始實(shí)施的股權(quán)分置改革后，他們隱忍了兩年，待到今年終于可以大規(guī)模地“入侵”資本市場(chǎng)，通過瘋狂拋售手中的股份一夜間將股市原有投資者的利益掠奪一空。

　　由于持股成本低得可怕，即使在現(xiàn)在的股市行情下，大小非股股東依然能夠靠減持手中的股票賺取成倍的盈利。股市資金的天平蠻橫地偏向了大小非一方，機(jī)構(gòu)與散戶投資者的資金源源不斷地流入了大小非的錢袋。

　　“過去二十年間，中小散戶可以說是這些大非流通股股東的‘衣食父母’，”華林證券研究所所長(zhǎng)劉勘為此感到憤憤不平，“在改革的過程中，是這些流通股股東救活了這些不動(dòng)產(chǎn)，最大的貢獻(xiàn)者就是這些廣大的中小散戶。改革以后，最大的受害者又是這些中小散戶，實(shí)際上是剝奪了這些中小散戶的權(quán)益。現(xiàn)在管理層應(yīng)該發(fā)現(xiàn)這些問題，保護(hù)中小散戶的權(quán)益。”

　　在《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪中，各位業(yè)內(nèi)人士都將大小非減持排在了影響股市此輪下跌行情的國(guó)內(nèi)因素的首位，且都希望政府在此問題上有所作為。嘉實(shí)基金總經(jīng)理趙學(xué)軍認(rèn)為：“股改本身是不錯(cuò)的，但限售股如何解禁？是不是一定要一次來這么多？這在制度上是完全可以優(yōu)化的。”

　　有人指出，大小非的進(jìn)入改變了股市的游戲規(guī)則，他們現(xiàn)在在股市中的勢(shì)力甚至動(dòng)搖了基金的“霸主”地位，逼迫基金交出了手中A股的定價(jià)權(quán)。而股市曾經(jīng)博弈的雙方——以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者和散戶，正在演變?yōu)橐曰�金、券商、保險(xiǎn)和中小投資者為代表的證券市場(chǎng)存量資本與大小非為代表的產(chǎn)業(yè)資本之間的角逐。

　　業(yè)界認(rèn)為，大小非并不可怕，可怕的是他們拋股票的動(dòng)因，因?yàn)椋�作為最熟悉公司情況的大股東，大小非大量減持自己公司股票其實(shí)是對(duì)公司未來沒有信心，這才是投資者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)沒信心的根源。因?yàn)椋�投資說到底是投公司的未來。