國信證券 王軍清 王磊

　　3月底以來，大盤走勢強勁，市場估值水平也水漲船高，總體呈現為一路攀升的格局。

　　A股市場的整體PE在4月13日達到39.7倍的水平，一舉接近40倍的大關，滬深300整體PE在4月13日也達到36.65倍的高位，市場逐步步入高估值階段。在市場中的主要成份指數的整體PE水平與A股市場的變化類似，都呈現為一路攀升的態勢，其中中小板指數的整體PE水平最高，為48.62倍，而深證成指的整體PE水平最低，為31.84倍。

　　目前市場整體估值水平接近40倍的水平，市場估值水平也隨之進入高估值階段，估值壓力不斷提高，市場風險隨之也越積越大，市場熱點相比前期出現較明顯的變化，股指期貨預期相對的明朗化和上市公司年報和一季報業績的超預期推動一線、二三線藍籌股再度走強，從而帶動市場估值水平的提高。

　　從市盈率分布頻率上看，與3月30日相比50倍市盈率以下區間的公司數量繼續呈減少的趨勢，而50倍以上區間的公司數量則出現明顯的增加，高PE水平的公司數量呈現不斷增加的趨勢。滬深300指數在4月份前兩周走勢要強于上證指數。市盈率分布頻率的變化情況與A股市場的變化基本類似。

　　按總市值的大小區分，A股市場4月13日大、中、小市值的市盈率中位數與3月30日相比均有不同程度的提升，其中特別是中小規模市值的市盈率中位數出現了比較明顯的提升。滬深300的市盈率中位數的變化情況與A股市場基本類似，中等規模市值的市盈率中位數的提升幅度最大。

　　A股市場除30至50倍區間的市盈率中位數水平略有下降外，其他區間的市盈率中位數水平都呈現出不同幅度的上升。滬深300各市盈率區間的市盈率中位數的情況，總的水平要略低于A股市場對應的市盈率水平，變動情況與A股市場稍顯差異，50倍以上區間的市盈率中位數水平都呈現出不同程度的下降。

　　截至4月13日，大部分子行業整體法市盈率水平呈現繼續攀升的格局，整體PE在50倍以上的子行業增加到35個，40至50倍之間的子行業有9個，30至40倍之間的子行業有6個，而低于30倍的只有4 個子行業，低于A股市場PE水平的子行業也只有10個，其他的子行業PE水平均高于A股市場。整體PE水平最低的石油天然氣與供消費用燃料也達到了20.04倍。而滬深300總的PE水平相比A股市場略低，且與A股市場PE水平的變化基本類似，滬深300的市盈率整體水平相比3月30日也呈現為繼續上升的格局，低市盈率水平的子行業與A股市場基本一致，截至4月13日，整體法市盈率水平低于20倍的只有鋼鐵和石油天然氣與供消費用燃料等兩個周期性低估值的子行業。

　　A股市場各個子行業估值水平

　　行業 公司 算術平均PE 中位數PE 總市值加權平均PE 整體法PE

　　數量

　　家庭用品 4 270.39 260.28 292.34 186.49

　　燃氣 2 152.06 152.06 185.67 122.18

　　互聯網軟件與服務 1 117.21 117.21 117.21 117.21

　　休閑設備與用品 5 193.51 67.75 226.94 93.44

　　綜合類 46 193.82 109.75 229.28 91.97

　　復合型公用事業 12 399.45 92.53 456.12 89.04

　　航天航空與國防 8 93.85 67.37 115.5 87.66

　　專營零售 7 329.21 110.39 122.12 83.33

　　保險 2 78.34 78.34 84.21 82.43

　　通信設備 20 315.3 125.74 207.64 80.47

　　生物科技 9 122.95 75.37 103.75 76.67

　　半導體產品與半導體設備 7 99.61 67.47 110.14 76.06

　　資本市場 3 189.59 179.46 97.48 75.83

　　飲料 25 346.71 83.05 113.64 71.49

　　建筑與工程 23 146.53 60.68 130.19 70.46

　　多元化零售 33 190.69 68.05 155.68 69.79

　　建筑產品 15 164.16 75.7 137.64 69.66

　　軟件 9 67.52 57 76.41 69.61

　　信息技術服務 12 160.98 71.5 118.2 67.39

　　電腦與外圍設備 8 109.98 100.82 86.32 66.67

　　媒體 7 149.27 104.57 97.98 65.51

　　酒店、餐館與休閑 18 186.4 73.25 96.99 64.69

　　商業服務與用品 4 106.54 94.56 99.65 62.77

　　容器與包裝 6 62.45 56.59 71.6 62.52

　　食品 49 209.69 84.19 156.51 61.76

　　紡織品、服裝與奢侈品 54 230.91 63.21 195.96 61.21

　　個人用品 3 59.51 68.81 64.77 60.45

　　制藥 68 133.85 71.55 107.52 59.32

　　消費品經銷商 14 83.89 70.44 76.47 59.09

　　食品與主要用品零售 20 86.93 65.59 70.43 58.84

　　電子設備與儀器 40 133 75.56 100.2 58.13

　　房地產管理與開發 74 190.6 72.81 125.74 58.12

　　汽車零部件 30 180.11 71.04 113.83 54.99

　　化工 107 121.73 59.35 146.73 54.14

　　建材 19 172.81 80.26 107.99 51.88

　　公路與鐵路運輸 12 69.38 49.78 40.31 48.51

　　汽車 20 262.89 60.51 142.1 48.46

　　機械 80 210.14 76.25 151.97 46.42

　　醫療保健設備與用品 5 155.71 58.76 80.2 46.29

　　電氣設備 38 216.51 48.71 236.69 45.18

　　家庭耐用消費品 31 95.82 55.13 67.16 45.07

　　水務 7 47.54 50.08 45.5 42.64

　　貿易公司與工業品經銷商 17 181.56 57.16 85.19 41.87

　　交通基礎設施 33 73.33 36.13 53.43 41.01

　　能源設備與服務 2 35.66 35.66 38.27 38.01

　　商業銀行 8 38.83 36.72 38.2 37.75

　　紙與林木產品 20 121.65 46.77 93.32 37.71

　　航空 2 77.03 77.03 48.06 36.83

　　多元電信服務 1 33.38 33.38 33.38 33.38

　　電力 36 70.57 49.26 42.3 32.51

　　海運 10 46.86 34.7 33.98 27.2

　　航空貨運與物流 2 41.33 41.33 30.7 24.48

　　金屬、非金屬與采礦 87 102.6 37.55 39.18 23.33

　　貴金屬與礦石 1 111.95 111.95 111.95 111.95

　　黃金 2 71.11 71.11 72.12 71.67

　　金屬非金屬 35 159.04 56.19 61.37 29.68

　　鋁 11 67.58 38.49 46.12 28.84

　　鋼鐵 38 62.18 27.67 28.3 20.74

　　石油、天然氣與供消費用燃料 28 103.78 30.06 23.84 20.04

　　A股市場 1203 159.81 63.85 80.57 39.7

　　滬深300各個子行業估值水平

　　行業 公司 算術平均PE 中位數PE 總市值加權平均PE 整體法PE

　　數量

　　綜合類 11 382.58 191.54 328.37 153.15

　　半導體產品與半導體設備 2 151.69 151.69 155.44 135.75

　　燃氣 2 152.06 152.06 185.67 122.18

　　航天航空與國防 4 123.31 111.36 130.55 97.28

　　容器與包裝 1 90.58 90.58 90.58 90.58

　　生物科技 1 88.84 88.84 88.84 88.84

　　保險 2 78.34 78.34 84.21 82.43

　　軟件 3 95.5 109.02 93.56 80.25

　　專營零售 2 89.75 89.75 78.04 75.19

　　資本市場 2 121.4 121.4 88.2 73.53

　　建筑與工程 4 68.62 68.72 70.94 69.53

　　飲料 9 69.78 66.17 70.48 68.86

　　多元化零售 2 61.25 61.25 65.22 63.89

　　通信設備 3 83.48 79.24 65.73 62.83

　　電腦與外圍設備 4 75.95 81.54 72.16 61.58

　　媒體 4 124.09 79.36 80.85 61.13

　　紡織品、服裝與奢侈品 5 154.61 63.19 134.62 60.22

　　化工 17 106.25 52.98 173.02 55.59

　　食品與主要用品零售 5 61.85 56.54 58.87 55.32

　　信息技術服務 1 54.08 54.08 54.08 54.08

　　酒店、餐館與休閑 2 51.15 51.15 52.85 52.59

　　制藥 9 50.35 54.69 53.55 51.37

　　消費品經銷商 2 51.37 51.37 56.19 51.29

　　房地產管理與開發 16 93.49 61.19 70.02 49.48

　　汽車零部件 4 73.7 79.14 63.65 48.58

　　食品 6 191.81 59.05 95.82 44.49

　　公路與鐵路運輸 5 46.2 49.89 30.87 44.31

　　建材 4 65.26 49.72 54.45 43.59

　　汽車 8 36.7 36.71 49.23 42.51

　　建筑產品 1 42.22 42.22 42.22 42.22

　　水務 3 45.64 50.08 44.53 41.75

　　電氣設備 9 664.68 43.31 362.76 41.73

　　家庭耐用消費品 10 71.66 41.48 59.53 41.73

　　交通基礎設施 18 37.33 34.5 50.75 41.08

　　電子設備與儀器 6 81.11 56.17 68.83 40.86

　　能源設備與服務 1 39.57 39.57 39.57 39.57

　　商業銀行 8 38.83 36.72 38.2 37.75

　　貿易公司與工業品經銷商 4 50.28 40.09 45.65 37.26

　　航空 2 77.03 77.03 48.06 36.83

　　機械 12 108.2 42.32 64.62 35.45

　　多元電信服務 1 33.38 33.38 33.38 33.38

　　電力 16 44.77 33.38 33.67 29.14

　　航空貨運與物流 2 41.33 41.33 30.7 24.48

　　紙與林木產品 2 22.22 22.22 22.52 22.46

　　海運 4 34.76 29.07 24.1 22

　　金屬、非金屬與采礦 41 35.45 26.11 26.3 21.43

　　黃金 2 71.11 71.11 72.12 71.67

　　金屬非金屬 14 49.24 44.92 35.6 26.22

　　鋁 4 27.19 26.92 26.04 23.11

　　鋼鐵 21 24.43 25.42 21.61 19.64

　　石油、天然氣與供消費用燃料 11 20.69 19.46 19.61 19.66

　　滬深300 291 98.08 46.82 60.75 36.65

　　目前估值較低的品種

　　代碼 名稱 市盈率 市凈率 收盤價 流通A股 總市值 所屬行業

　　(倍) (倍) (元) (萬股) (億元)

　　000898 鞍鋼股份 14.58 3.34 16.82 105305.72 997.93 黑色金屬

　　600019 寶鋼股份 14.73 2.34 10.94 473548.26 1915.81 黑色金屬

　　600231 凌鋼股份 15.06 2.03 10.30 28878.21 53.96 黑色金屬

　　000709 唐鋼股份 15.64 2.46 9.86 109377.47 223.46 黑色金屬

　　601001 大同煤業 16.08 3.84 14.70 28000.00 123.02 采掘

　　600205 S山東鋁 16.42 4.22 25.41 19200.00 170.76 有色金屬

　　600028 中國石化 16.76 3.68 11.78 358400.00 10213.55 化工

　　000937 金牛能源 17.20 2.55 10.55 33369.91 83.12 采掘

　　600227 赤天化 17.42 2.54 17.48 9670.37 29.72 化工

　　600348 國陽新能 17.78 3.79 22.75 20039.24 109.43 采掘

　　600971 恒源煤電 17.90 3.51 18.64 8375.90 35.12 采掘

　　600307 酒鋼宏興 18.28 1.96 9.32 31680.00 81.42 黑色金屬

　　600051 寧波聯合 18.33 3.97 14.17 11272.52 42.85 房地產

　　000708 大冶特鋼 18.38 4.42 12.99 16817.73 58.38 黑色金屬

　　600123 蘭花科創 18.63 4.13 25.61 20576.25 104.49 采掘

　　600269 贛粵高速 18.67 2.85 13.17 55692.00 153.78 交通運輸

　　000006 深振業A 18.79 3.19 16.02 21860.29 40.63 房地產

　　601666 平煤天安 19.26 3.26 15.46 37000.00 166.15 采掘

　　601699 潞安環能 19.27 4.38 25.12 18000.00 160.56 采掘

　　000551 創元科技 19.33 3.78 11.00 13846.80 26.59 公用事業

　　000912 瀘天化 19.71 3.95 14.83 26714.63 86.76 化工

　　600012 皖通高速 19.81 3.02 8.95 46586.10 148.45 交通運輸

　　600966 博匯紙業 19.84 2.05 10.34 17745.71 29.03 輕工制造

　　000983 西山煤電 19.99 3.78 16.07 56621.01 194.77 采掘

　　000932 華菱管線 20.02 2.17 9.73 88182.01 213.79 黑色金屬

　　600270 外運發展 20.45 4.23 15.48 29501.01 140.17 交通運輸

　　000731 四川美豐 20.68 4.10 16.49 16784.72 51.51 化工

　　000630 銅都銅業 20.68 3.00 13.98 55750.90 120.84 有色金屬

　　000911 南寧糖業 20.73 3.75 15.54 12587.12 40.81 食品飲料

　　600418 江淮汽車 20.77 3.17 10.30 65834.72 94.14 交運設備

　　600428 中遠航運 20.94 4.95 19.67 32675.96 128.88 交通運輸

　　600026 中海發展 20.95 4.64 17.39 45150.00 578.39 交通運輸

　　002110 三鋼閩光 20.97 4.11 14.11 8000.00 75.45 黑色金屬

　　600102 萊鋼股份 20.97 2.86 16.96 22308.00 156.42 黑色金屬

　　600388 龍凈環保 20.97 3.36 17.16 8320.00 28.66 公用事業

　　600997 開灤股份 21.14 3.82 17.16 24603.95 96.30 采掘

　　600096 云天化 21.16 4.43 23.11 21020.83 123.95 化工

　　600005 武鋼股份 21.30 3.80 10.59 283598.76 830.04 黑色金屬

　　600602 廣電電子 21.34 2.25 6.10 47893.67 65.05 電子元器件

　　600308 華泰股份 21.68 3.23 18.00 34639.49 86.47 輕工制造

　　000550 江鈴汽車 22.02 4.37 15.40 20167.96 132.94 交運設備

　　600508 上海能源 22.02 3.94 12.55 27152.67 90.70 采掘

　　600020 中原高速 22.11 2.58 7.39 54936.00 116.39 交通運輸

　　600153 建發股份 22.52 3.49 15.82 29920.00 97.70 商業貿易

　　600188 兗州煤業 22.71 2.84 10.39 36000.00 511.02 采掘

　　002087 新野紡織 22.77 3.84 8.91 8000.00 20.88 紡織服裝

　　600642 申能股份 23.20 3.39 13.67 136844.59 395.01 公用事業

　　600069 銀鴿投資 23.22 4.24 8.14 25452.96 30.25 輕工制造

　　000531 穗恒運A 23.36 4.09 12.22 11860.17 32.57 公用事業

　　600033 福建高速 23.50 3.41 7.76 54000.00 114.82 交通運輸

　　000027 深能源A 23.65 4.63 16.92 55178.61 203.46 公用事業

　　600352 浙江龍盛 23.93 4.26 9.14 46793.54 53.94 化工

　　600011 華能國際 23.98 3.19 11.04 65000.00 1330.91 公用事業

　　000488 晨鳴紙業 24.00 2.41 9.97 53901.54 144.70 輕工制造

　　000778 新興鑄管 24.11 2.58 9.93 60111.41 110.44 黑色金屬

　　000717 韶鋼松山 24.43 1.91 7.59 79954.94 101.79 黑色金屬

　　600160 巨化股份 24.64 3.14 9.28 26715.00 51.67 化工

　　000825 太鋼不銹 24.73 4.51 22.53 78379.80 599.39 黑色金屬

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