特銳德：外延收購增業(yè)績 內(nèi)生發(fā)展益行業(yè)
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國泰君安 劉驍 劉俊廷 劉迪
評論：
投資要點(diǎn)：我們認(rèn)為2011年高鐵事故后市場對特銳德關(guān)注度大幅下降，而公司已完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整并將在內(nèi)生性發(fā)展上享受下游三個行業(yè)的復(fù)蘇，在外延方向繼續(xù)實(shí)施并購并直接增厚業(yè)績。
公司發(fā)展依循“內(nèi)外并舉”的模式，本次收購即為外延例證，收購價(jià)格低、業(yè)績增厚明顯，未來公司或?qū)⒗^續(xù)利用外延式發(fā)展，形成規(guī)模擴(kuò)張的新動力。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整完成，電力板塊收入過半并將繼續(xù)開拓電網(wǎng)統(tǒng)一平臺市場，鐵路和煤炭板塊2013年將隨著行業(yè)景氣復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)增長。
盈利預(yù)測和投資建議：考慮2013年收購公司并表，假設(shè)電力、鐵路、煤炭板塊收入分別增長35%、20%和18%，2012年和2013年業(yè)績分別為0.42元和0.63元，上調(diào)評級為“增持”，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為14.9元，對應(yīng)2013年的估值為23.7倍。
關(guān)于上調(diào)投資評級，同時下調(diào)目標(biāo)價(jià)格的說明：我們上一次評級時間為2012年5月8日，期間公司股價(jià)較大盤下調(diào)更多，行業(yè)整體估值水平也發(fā)生變化。與前一次評級時不同的是，公司發(fā)展預(yù)期中行業(yè)因素由景氣向下變化為景氣上行，同時收購取得突破，進(jìn)一步提升了我們對公司后續(xù)外延擴(kuò)張的信心。
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