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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　東方證券 田加強 李淑花

　　事件：

　　公司制定股票期權激勵計劃草案，擬向激勵對象授予233萬份股票期權，占公司股本總額的1.07%，其中首次授予213萬份，同時預留20萬份。

　　投資要點：

　　實施股權激勵彰顯公司長期成長信心。本次激勵計劃的行權價格為60.4元，行權條件為2013-2015年凈利潤年復合增長率相對2012年分別不低于40%、82%、136%；2013-2015年凈資產收益率分別不低于16%、18%、20%，考慮到公司過去多年持續保持年均50%以上的高增長，此次行權條件的設定一方面有助于穩定骨干經營團隊，另一方面有望保障公司業績在未來三年仍在較快增長的軌道上，效果值得期待。

　　覆蓋面較廣，將有助于充分調動員工積極性。本次激勵計劃涉及的激勵對象共計135人，包括中高層管理人員、核心技術及業務骨干人員和分公司主要管理人員，覆蓋面較廣，將有助于充分調動員工積極性。此外隨著公司未來業務發展對精細化管理的要求越來越高，公司逐步引入更多職業經理人，我們注意到近年來加入公司的各業務部總監大多位列激勵計劃中。

　　費用對利潤影響較小。按照公司的測算，假設公司2013年3月15日授予期權且全部激勵對象均符合行權條件并全部行權，則2013-2016年各年攤銷期權費用分別為1623萬、1257萬、667萬和96萬元，分別占2012年預測凈利潤的5.63%、4.36%、2.31%和0.33%，考慮到公司未來凈利潤有望持續成長，期權費用對利潤影響較小。

　　財務與估值由于此次股權激勵尚需提交證監會備案并需召開股東大會審議，我們暫不考慮各期行權費用對利潤造成的影響，維持公司2012-2014年每股收益分別為1.32、2.11、2.87元，按DCF估值調整目標價為64.70元，對應2013年31倍市盈率，繼續給予公司“買入”評級。

　　風險提示：

　　海外原料能否足額供應保健食品安全性風險。

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