新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　招商證券[微博]

　　事件：

　　公司公布2012年業績快報，全年營收281.20億元，同比增12.43%；歸母凈利潤6.99億，同比增15.59%。EPS1.87元，略高于預期。

　　評論：

　　1、四季度景氣回升態勢明顯，龍頭享受重慶區域經濟發展紅利。

　　公司第四季度收入增長15%，利潤增長23%，高于前三季度增速，回升態勢明顯。重慶作為帶動西南地區及長江上游地區經濟增長的重點區域，享受政府政策的大力推動，承接投資及東部產業升級轉移雙管齊下，助推區域消費走上快速的增長軌道。公司作為重慶商業龍頭，市場份額高，能極大程度分享行業增長紅利。

　　2、毛利率逐步提升，今年看點還在于老重百與新世紀整合帶來的盈利能力改善空間。

　　創始于1950年5月的重百，定位于大眾百貨，新世紀百貨定位于精品時尚。自注入上市公司后，兩者整合形成較好的差異化經營，擴大市場占有率，整合優勢明顯。同時由于兩者消除了過去在商圈的正面競爭，資源經逐步整合，效果陸續顯現，過去激烈競爭打折手段的減除及供應商資源的整合，帶動毛利率逐漸提升。從目前毛利率情況看，依然低于行業平均水平，仍存較大改善空間。

　　3、門店擴張帶來外延增長，新天域的解禁為業績釋放再添動力。

　　12年公司新開4家門店，新增面積達30萬㎡。已公告將于近兩年開業項目達8個，規劃到2015年經營面積從現有的150萬㎡提升至220萬㎡，面積增長幅度達47%。門店擴張將帶來新一輪的外延增長。

　　此外2013年12月30日新天域湖景6594萬股定增機構配售股將迎來解禁，占總股本17.68%，約為現有流通股數量的一半，或將為13年業績的釋放再添動力。

　　我們認為2013年20%左右凈利潤增速可期，預計13、14年增發攤薄后EPS為2.23、2.76元，上調投資評級為“強烈推薦-A”。

　　風險提示：宏觀經濟波動影響消費者信心；區域零售競爭加劇，毛利率提升低于預期；公司擴張項目進展低于預期。

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