八一鋼鐵：4季度收入季節(jié)性下滑
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長(zhǎng)江證券 劉元瑞 王鶴濤
八一鋼鐵今日發(fā)布2012年業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入265.86億元，同比下降4.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.55億元，同比下降67.77%；實(shí)現(xiàn)EPS為0.20元。據(jù)此推算，4季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.81億元，同比下降13.09%，環(huán)比下降30.99%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.03億元；實(shí)現(xiàn)EPS為0.11元，3季度為-0.16元。
公司同時(shí)發(fā)布公告，目前公司已完成收購(gòu)南疆鋼鐵拜城有限公司100%股權(quán)。
事件評(píng)論量增價(jià)跌2012年?duì)I業(yè)收入同比下降：伴隨集團(tuán)公司3號(hào)高爐的投產(chǎn)，公司鐵水供應(yīng)不足問(wèn)題得到一定解決，自有產(chǎn)能有所釋放，產(chǎn)量同比有所增長(zhǎng)。然而，行業(yè)的持續(xù)低迷下4月份以來(lái)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)下跌，9月中旬才開(kāi)始企穩(wěn)回升，公司產(chǎn)品出廠價(jià)同樣出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)。產(chǎn)品價(jià)格的下跌是公司2012年?duì)I業(yè)收入同比下降的主要原因。
4季度收入大幅下降，利潤(rùn)改善或源于毛利率改善和費(fèi)用下降：4季度雖然國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣度有所復(fù)蘇，但在西北地區(qū)傳統(tǒng)淡季，公司產(chǎn)量并未明顯增長(zhǎng)，整體維持低位震蕩，季度產(chǎn)量環(huán)比下降約11.6%。價(jià)格方面，4季度公司熱軋及中厚板產(chǎn)品出廠價(jià)季度均價(jià)環(huán)比有所下跌，螺紋鋼均價(jià)環(huán)比有所上漲，預(yù)計(jì)總體銷售均價(jià)變化不大。因此，公司4季度收入的下降應(yīng)主要是產(chǎn)銷下降所致。
在營(yíng)業(yè)收入環(huán)比大幅下降、原材料價(jià)格波動(dòng)與鋼價(jià)一致的情況下，我們認(rèn)為公司凈利潤(rùn)環(huán)比改善的原因有：1、由于前期礦價(jià)跌幅較大，4季度可能受益低價(jià)庫(kù)存毛利率有所好轉(zhuǎn)；2、考慮到3季度公司費(fèi)用處于高位，不排除4季度費(fèi)用水平下降帶動(dòng)利潤(rùn)改善的可能性，當(dāng)然這有待驗(yàn)證。
總體來(lái)看，受益于鋼價(jià)企穩(wěn)和低價(jià)原料庫(kù)存，在行業(yè)觸底復(fù)蘇初期鋼企業(yè)績(jī)環(huán)比改善較為明顯。
區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，期待鐵前系統(tǒng)的注入：公司2012年計(jì)劃產(chǎn)鋼780萬(wàn)噸，產(chǎn)材740萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)16.24%和15.63%。另外，公司表示，為降低關(guān)聯(lián)交易金額、減輕對(duì)關(guān)聯(lián)方的依賴程度，將選擇合適時(shí)機(jī)收購(gòu)控股股東八鋼集團(tuán)的相關(guān)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)鋼鐵主業(yè)的整體上市，這將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的盈利能力。
預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為0.20元和0.41元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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