西部資源：資源擴張 高歌猛進
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此次100%收購大寶山銅礦(334資源量達到11萬噸)，將大幅增加公司資源儲量和產(chǎn)量。假設(shè)2012-14年自產(chǎn)銅精礦分別為0.45、0.50和1.00萬噸，在當前價格水平下，公司2012-14年EPS預計分別為0.25、0.31和0.44元。估值方面，公司自2008年借殼上市以來，資源擴張一向激進，長期估值水平保持在40倍；資源拓展保證高估值，給予公司2013年EPS40倍估值，目標價12.38元，“買入”評級。
控股人為闕文彬家族，為礦業(yè)界著名的恒康系。公司實際控制人為闕文彬家族(恒康系)，除了西部資源，恒康系旗下還擁有ST煉石(現(xiàn)為煉石有色，主營鉬礦)與獨一味(中醫(yī)藥領(lǐng)域)兩家上市資產(chǎn)。
此次收購大幅增加銅資源儲量。根據(jù)云南國土廳出具的《關(guān)于〈云南省維西縣大寶山銅礦普查報告〉礦產(chǎn)資源儲量評審備案證明》，大寶山銅礦保有的資源儲量銅礦石量197.31萬噸，銅金屬4.2萬噸，品位2.15%；伴生銀金屬量114.67噸，品位58.12 g/t。同時，根據(jù)《大寶山銅礦地質(zhì)工作報告》，估算大寶山銅礦擁有銅334資源量10.91萬噸，伴生銀334資源量275.80噸。
未來礦山有望大幅擴產(chǎn)，業(yè)績增厚將體現(xiàn)在2014年。維西凱龍礦業(yè)目前處于停產(chǎn)狀態(tài)。收購后，公司將加大勘探力度，并在增儲的基礎(chǔ)上，擬在大寶山銅礦建成生產(chǎn)規(guī)模為60~100萬噸/年的選礦廠、采礦等采選工程設(shè)施；相比目前僅15萬噸/年的采礦產(chǎn)能，未來擴產(chǎn)有望大幅增加礦產(chǎn)量。
業(yè)績預測及盈利評級。公司在資源擴張上一向激進，這也成為公司能夠走出獨立行情的關(guān)鍵。假設(shè)大寶山礦擴產(chǎn)順利，2012-14年銅精礦產(chǎn)量分別為0.45、0.50和1.00萬噸，EPS預計分別為0.25、0.31和0.44元。資源拓展保證高估值，長期估值水平保持在40倍；目標價12.38元，“買入”評級。
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